研客专栏 | PVC1905：耐心持有，静候启动

陪伴认真的你在交易之路上一同成长

文 |   袁铭 戴一帆 南华期货 对冲研投专栏合作机构

经授权发布

前几日与数位同行在华南进行了一波调研，今天把这次调研后的主要观点作一个简单梳理，在这里与诸位分享一下。

1、 供给决定方向，需求决定弹性，季节性是近年PVC波动的最大逻辑。

PVC是一个价格季节性非常明显的行业，行业内戏称“每年三波，春天下去一波，夏秋上去一波，冬天下来一波”。这个涨跌节奏更多的是来自于供应端的波动，春冬低温设备稳定产量偏高，夏秋高温出于安全考虑上游往往会选择降负，且检修也往往会更多的安排在这两个季节。而需求端，PVC需求端与房地产高度相关，夏秋作为施工的大好时节往往也是需求的高峰，春冬一部分由于北方难以施工以及春节停工的问题，需求也是明显偏弱。这种供需的错配已经在贸易商心中形成了非常笃定的价格波动节奏，虽然每年的故事大不相同，但是结果却是大同小异。因此在这个2月末、3月初的供需回暖的核心节点，在盘面价格偏低的节点下，虽然短期现货弱势，但产业客户对于后期的看多倾向异常一致，差别仅在于操作手法的激进与保守，后期如果迫于短期供需现货价格下跌，各贸易商都表现出了会积极接货的态度。因此虽然短期压力较大，但是难改供需大节奏，对于后期行情仍以看多为主节奏。

2、 三月供需改善，进入去库周期

根据v风的数据统计，截至3月1日，全国社会库存51.92万吨，环比增长0.4%。随着下游慢慢复工，库存增速已逐步放缓，而今年过年较早，3月开始下游放假也基本结束。预计从3月开始下游需求将全面启动。不过3月中下旬以前，北方气温仍然较低，叠加3月初的两会导致的环保停工，目前华北下游综合开工率只有21%，需求端仍有较大的边际增量尚未兑现。供应端，由于PVC行业每年春季都是其检修高峰。因此进入三月后，供应也有望收缩。去年是检修小年，叠加去年盛华、鄂尔多斯等事故影响，安全问题被多次重点批示，预计今年的检修量大概率超过往年。

3、 短期现货压力较大是较好的入场机会

目前华南现货6400-6440，盘面一旦上扬至6500，给出大约100的高贴水，会遭到套保盘的巨大压制，短期上涨空间有限。终端下游也深知这一点，虽然企业库存偏低，但仍只维持刚需采购，投机性需求尚未释放。因此短期价格下行从产业链来说是各方都能接受的最好结果，上游顺利降负荷检修等着涨价，下游做好备货工作顺利投产，贸易商清出目前的库存，资金回流准备下一波囤货。因此如果出现盘面被现货所拖累的情况，将是入场的好机会。

4、2019价格顶部突破去年不太可能。

往年PVC年度最高价往往出现在09合约，但是由于房地产周期的下行，以及下半年约150万吨的新增投产量，09合约承压较重，使得今年出现了罕见的5-9价格持续倒挂。正如上文所说，供给决定方向，需求决定弹性，下半年需求好坏尚需要时间证伪，投产的实际落地情况也待考证，目前5-9价差的逻辑性并不强，年中高点仍有可能出现在09合约，但是高点大概率不及往年。