李鲜能：印度出口决定国际糖市价格底_新浪财经

　　李鲜能：国际糖市的价格边际-印度

　　文章来自第三届全国农产品分析师大赛颁奖盛典暨高峰论坛上的发言。

　　核心观点：

　　1、新榨季全球食糖消费量继续缓慢增长，而产量受低糖价冲击开始大幅减少，供应过剩量由上榨季的1200万吨减少至200万吨。过剩压力骤降，价格有望触底反弹，但印度是逆周期因素，决定价格边际。

　　2、印度卢比大幅贬值，为今年亚洲表现最差的货币，自年初的64跌至10月中旬的74，跌幅近17%，利于刺激糖厂出口。因此，印度出口决定国际糖市价格底。

　　3、近期机构纷纷上调厄尔尼诺发生概率。厄尔尼诺通常导致印度季风降雨不足，若继续发展，不排除明年印度因天气问题加入减产行列，全球供求格局扭转，从而引爆凌厉的上涨行情。

　　分析师简介：

　　李鲜能，制糖工程硕士，现任混沌天成期货白糖研究员，曾任华泰期货白糖研究员。从事白糖期货品种研究逾5年，多次深入主产区调研，发表的调研报告获业界认可；对行业数据敏感，具备较强的内外盘研究、分析能力，擅长行业趋势及投资机会挖掘。

　　详细内容：

　　国际市场供求格局变化

　　首先看看国际市场供求格局变化。新榨季全球食糖消费量继续缓慢增长，而产量受低糖价冲击开始大幅减少，供应过剩量由上榨季的1200万吨减少至200万吨。过剩压力骤降，价格有望触底反弹，但印度是逆周期因素，决定价格边际。

　　印度超越南巴西，成为全球最大产糖国

　　与全球减产趋势背离，新榨季印度将超越南巴西，成为全球最大产糖国，从图可以看到，印度与南巴西产量一增一减，形成鲜明对比。这也导致印度糖期末库存呈现爆发式增长，若不考虑出口，结转库存相当于第二大消费国年消费量，压力山大。

南巴西与印度产糖量变化

印度糖期末库存变化

　　印度糖业压力之源

　　归根到底，印度的糖业压力源于政策高度干预。我们看看印度甘蔗欠款变化，17/18榨季截至6月底，印度甘蔗欠款翻近3倍，糖厂陷入困境，当前已有糖厂开榨，未付甘蔗款仍接近800亿卢比，蔗价上调及产量大增是主因。但如此境况之下，为获取蔗农选票，政府再次上调新榨季蔗价，保证蔗农收益提高，而增加的是过剩压力和糖厂负担。

　　印度糖出口政策及预期

　　印度大选临近，政治色彩更加浓厚，为缓解食糖过剩与甘蔗欠款难题，政府出台大量扶持政策，其中，最值得关注的是出口补贴。新榨季补贴出口量500万吨，补贴内容包括兑付蔗款和运费补贴两项，其中，甘蔗补贴138.8卢比/吨，运费补贴根据糖厂与港口的距离划分，为1000-3000卢比/吨，出口补贴总额度150美元/吨，剔除内陆运费补贴，相当于补贴5美分/磅，无论补贴量还是额度，均为历史之最；且补贴政策在榨季开始前公布，利于糖厂实施出口。与印度国内糖价换算，印度原糖在12美分/磅之上即可出口，预期出口量不低于400万吨，为07/08榨季以来新高，填补南巴西贸易流缺口。