瑞达期货：供应偏紧 燃料油趋于强势震荡走势

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易

客户端

　　内容提要：

　　1、燃料油进口环比下降 6月呈净出口

　　6月燃料油进口环比出现下降，出口环比出现增长；燃料油呈现净出口13万吨。

　　2、新加坡燃油库存连续减少

　　新加坡燃料油库存连续六周下降，回落至2018年11月以来低位；轻质馏分油下降至近五年低位，中质馏分油库存也出现回落。

　　3、BDI指数冲高回落

　　7月份BDI指数呈现大幅上涨，一度触及2191的逾五年半高位，主要受铁矿石价格上升和商船安装除硫装置影响。大型船舶运费大幅上涨至2010年以来高点，中小型船舶运费也呈现上涨。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　（1）贸易局势继续动荡 避险情绪升温

　　（2）国际原油价格出现大幅下跌

　　（3）新加坡燃料油库存大幅增长

　　一、基本面分析

　　1、国内产量情况

　　国家统计局数据显示，6月原油加工量为5369.5万吨，同比增长7.7%；1-6月原油加工量为32696.6万吨，同比增长5.8%；增幅比上年同期缩窄3.1个百分点。6月燃料油产量为238.8万吨，较上月增加54.4万吨，环比增幅为29.5%，同比增幅为44.9%；1-6月燃料油产量累计为1144.8万吨，累计同比增幅为8.7%。

　　大连恒力5月末原油日加工量40万桶提升至满负荷生产；浙江石化目前常减压开工负荷提升至三分之二，预计三季度满负荷生产。两大民营炼厂投产运营，国内原油加工能力进一步提升。

　　图1：国内燃料油产量

　　2、国内进口情况

　　中国海关总署公布的数据显示，6月中国燃料油进口量为97.4万吨，环比下降29%，同比增长19.1%；进口金额为4.38亿美元，同比增长15.5%，进口均价为451.69美元/吨，较上月下跌4.65美元/吨，环比跌幅为1%，较上年同期下跌11.34美元/吨，同比跌幅为2.5%；1-6月中国燃料油进口量为829万吨，同比增长4.5%。

　　6月中国燃料油出口量为110万吨，环比增长23.6%，同比增长14.6%；出口均价为446美元/吨，较上年同期上涨16.5美元/吨，涨幅为3.8%。1-6月中国燃料油出口量为523万吨，同比下降7.9%。

　　6月燃料油进口环比出现下降，出口环比出现增长；燃料油呈现净出口13万吨。

　　图2：国内燃料油进口量

　　图3：国内燃料油出口量

　　3、新加坡供应状况

　　据数据显示，6月新加坡船用燃料油销售量为392万吨，同比下降0.1%；其中，6月船用燃料油MFO销售量为352.8万吨，同比下降4.1%；6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为29.9万吨，同比增长113.9%。1-6月新加坡船用燃料油销售量总计为2370.9万吨，同比下降6.5%；1-6月船用燃料油MFO销售量累计为2133.7万吨，同比下降10.7%；1-6月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为161.2万吨，同比增长92.8%。

　　6月新加坡船用燃料油整体销售量同比小幅下降，较前五个月降幅缩窄，MFO船用油销售量继续下降，LSFO及LSMGO销售量呈现大幅增长。

　　图4：新加坡船用燃料油销售

　　图5：新加坡船用燃料油销售（MFO）

　　图6：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）

　　4、新加坡库存

　　新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至7月24日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存为1691.6万桶，较上月下降592.1万桶，环比降幅为25.9%，同比增长4.4%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为921.5万桶，较上月下降302.1万桶，环比降幅为24.7%，较上年同期下降37.3%；新加坡中质馏分油库存为1055.2万桶，较上月下降78.6万桶，环比降幅为6.9%，较上年同期下降3.2%。

　　新加坡燃料油库存连续六周下降，回落至2018年11月以来低位；轻质馏分油下降至近五年低位，中质馏分油库存也出现回落。市场预估7月燃料油从欧洲和美国进入新加坡的总量仅约为250-300万吨，低于上半年平均的400万吨。

　　图7：新加坡燃料油库存

　　图8：新加坡馏分油库存

　　5、海运指数

　　波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至7月26日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为1937点，较上月上涨583点，环比涨幅为43.1%，同比增幅为13.4%。其中好望角型运费指数（BCI）为3647点，环比增幅为46.58%，同比增幅为10.4%；巴拿马型运费指数（BPI）为2109点，环比增幅为64%，同比增幅为33.2%；超级大灵便型运费指数（BSI）为1005点，环比增幅为27.7%，同比降幅为2.8%；小灵便型运费指数（BHSI）为515点，环比增幅为16.5%，同比降幅为7%。

　　7月份BDI指数呈现大幅上涨，一度触及2191的逾五年半高位，主要受铁矿石价格上升和商船安装除硫装置影响。大型船舶运费大幅上涨至2010年以来高点，中小型船舶运费也呈现上涨。

　　图9：波罗的海干散货指数

　　二、观点总结

　　欧佩克+延长减产协议，美国制裁伊朗及委内瑞拉，中东地缘局势动荡对原油市场构成支撑，全球主要央行货币政策转向宽松将提振风险情绪；而贸易局势及全球经济放缓忧虑对油价上行空间有所限制；预计国际原油期价趋于震荡回升走势，布伦特原油价格处于61美元/桶至70美元/桶区间运行。供需端，国内燃料油燃料油进口环比出现下降，出口环比增长，燃料油出现净出口；新加坡燃料油销售降幅缩窄，燃油库存连续下降，欧美套利船货到港量出现下滑；BDI指数呈现冲高回落，航运业季节性回升，中东电厂对燃料油需求也呈现增加；预计上海燃料油期货合约处于2300-2700元/吨区间运行。

　　图10：上海燃料油主力合约走势

　　三、操作策略

　　欧佩克+延长减产协议，中东地缘局势动荡支撑油市，全球主要央行货币政策转向宽松将提振风险情绪，国际原油趋于震荡回升，燃料油成本支撑有望增强，新加坡燃油库存连续下降，短期供应呈现偏紧局面，而IMO限硫政策对高硫油远期价格有一定压制，预计燃料油期价呈现强势震荡走势，FU2001合约宜采取区间交易的策略。技术上，FU2001合约期价考验2300-2350区域支撑；上方趋于测试2600-2700区域压力，预计8月份主要处于2300-2700区间波动。

　　1、短线策略

　　7月份燃料油主力合约呈现震荡走势，整体波动率较上月扩大，月度波动幅度在300左右，月度波动幅度在12%左右，周度波动幅度在130-350区间，周均波动幅度约210左右，日线波动幅度在40-150区间，日均波动幅度约80左右。预计8月上海燃料油期价趋于强势震荡走势，建议日内交易以40-90区间为宜，周度交易以120-180区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：FU2001合约采取回落适当短多策略，建仓区间2310-2350元/吨，持仓成本控制在2330元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价破2240元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向2600元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）贸易局势继续动荡 避险情绪升温

　　（2）国际原油价格出现大幅下跌

　　（3）新加坡燃料油库存大幅增长

　　3、企业套保策略

　　8月份，燃料油贸易企业可待FU2001合约期价处于2650至2700元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业可待FU2001合约期价处于2300至2350元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来燃料油价格上涨，锁定采购成本。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏