内容提要：
1、PTA装置开工率上升 下半年新增产能投放
上半年PTA装置平均负荷82%，较上年同期平均负荷上升了6个百分点，整体供应呈现逐步回升，上半年PTA产能新增100万吨，下半年预计有590万吨新增产能投产，四季度后供应压力面临增加。
2、新增产能投产 PX利润降至低位
截至6月下旬，亚洲PX装置开工率处于86%左右，国内PX装置开工率在87%左右；二季度随着恒力PX装置投产，PX供应增加预期打压市场，亚洲PX价格出现连续下跌，加工利润下滑至低位水平；二季度末亚洲部分企业计划下调装置开工率或检修，下半年浙江石化400万吨PX产能计划投产，PX供应压力继续增加，预计PX利润处于低位水平。
3、PTA加工费保持偏高水平
上半年PTA企业盈利表现较好，下半年PTA加工费仍处于偏高水平，预计将处于800-1800元/吨区间为主。
4、聚酯开工处于高位 旺季需求有望提升
上半年聚酯工厂开工处于高位，涤丝企业库存先增后减，6月份库存逐步削减，呈现去库存态势。下半年，随着纺织品消费旺季到来，下游需求有望回升。
一、行情回顾
1月，国际原油连续回升，成本端PX价格震荡上涨，对PTA支撑较强，加上聚酯在成本上涨的带动下价格上涨，终端补货积极，使聚酯产销良好，进一步加速了聚酯去库力度，推动PTA期货市场出现反弹，主力合约从5560元/吨逐步上涨至6600元/吨关口，涨幅超过15%。
2月初，国际原油延续震荡上涨，亚洲PX价格高位坚挺，PTA期价上涨至6700元/吨关口；中下旬，春节期间PTA库存积累，加之PTA检修装置重启较多，终端需求恢复缓慢，PTA期价呈现震荡下跌，主力合约回落至6300元/吨区域。
3月上旬，下游聚酯产销出现阶段性好转，带动PTA期价出现一波上涨行情，主力合约触及6848元/吨的高点；中旬，受恒力PX产品即将产出及福海创2号PX装置恢复生产影响，PX价格出现大幅下跌，成本端对PTA价格支撑塌陷，PTA期价连续回调，主力合约下挫至6200元/吨关口；下旬，逸盛大化、华彬石化等装置短停，恒力石化两套装置安排检修，检修装置计划增多支撑市场，PTA期价呈现震荡回升。
4月初，PTA装置检修增多，供应趋紧预期支撑市场氛围，PTA期价呈现震荡冲高，主力合约触及6766元/吨的高点。中下旬，受恒力2号线PX装置月底少量出产品及传闻PTA大厂江阴及大连PX储罐库存偏高，亚洲PX价格出现闪崩，成本区间塌陷推动PTA期价急速回调，主力合约下挫至5900元/吨关口。
5月上旬，新增产能投产预期压制PX价格，下游聚酯工厂检修计划增加，而主流工厂回购挺市，PTA现货价格较为坚挺，PTA期价呈现震荡整理走势；中旬，贸易局势紧张加剧令市场担忧纺织服装行业出口，PX价格继续走弱，PTA期价出现大幅下挫至5500元/吨关口；下旬，贸易紧张局势继续压制市场氛围，PTA装置开工率回升，下游需求表现偏弱，PTA期价延续弱势下探走势，主力合约下滑至5200元/吨关口。
6月初，上游原油、PX价格大幅下跌带动成本下调，PTA期价触及年内低点5082元/吨；中下旬，PTA装置变动较为频繁，部分大型装置计划检修提振PTA期价，上游原油及PX回升也带动市场氛围，PTA期价呈现大幅反弹走势，主力合约冲高至6000元/吨关口。
二、基本面分析
1、上游PX状况
上半年国际原油价格呈现震荡回升的走势，布伦特原油价格整体处于52美元/桶至73美元/桶区间运行；石脑油价格呈现冲高回落走势，从1月份低点441美元/吨上升至616美元/吨CFR日本；亚洲地区的MX价格震荡上行，从623美元/吨逐步上涨至720美元/吨FOB韩国。截止6月24日，石脑油的利润从年初的110美元回落至45美元左右，MX的利润从年初的115美元回升至160美元左右。
上半年亚洲地区的PX现货价格呈现先扬后抑走势，一季度从1月初的928美元/吨CFR中国逐步回升至3月份的1124美元/吨CFR中国，二季度从1060美元/吨CFR中国逐步回落至830美元/吨CFR中国。合同货方面，1-6月份中石化PX合同货月度结算价分别为8580元/吨、8730元/吨、8720元/吨、7950元/吨、7080元/吨、6780元/吨，均价为7973元/吨左右，较上年同期上涨7.5%。截至6月底，亚洲地区PX与MX价差由一季度的300-450美元/吨回落至100-220美元/吨，亚洲地区PX与石脑油价差由一季度的450-570美元/吨回落至260-400美元/吨一线。亚洲地区PX行业的一季度加工利润处于200-360美元/吨，二季度萎缩至10-240美元/吨区间，6月份持续处于10-60美元/吨的低位区间。
2019年，中国PX新增的产能包括恒力大连450万吨、中化弘润60万吨、海南炼化100万吨、恒逸文莱150万吨、浙江石化400万吨，以及辽阳石化扩能23万吨，累计约为1183万吨。其中恒逸文莱PX主要运至国内自行消化，因此产能计算在国内产能。预计2019年年底，中国PX产能在2604万吨，亚洲PX产能在6118.2万吨。
截至6月下旬，亚洲PX装置开工率处于86%左右，国内PX装置开工率在87%左右；二季度随着恒力PX装置投产，PX供应增加预期打压市场，亚洲PX价格出现连续下跌，加工利润下滑至低位水平；二季度末亚洲部分企业计划下调装置开工率或检修，下半年浙江石化400万吨PX产能计划投产，PX供应压力继续增加，预计PX利润处于低位水平。
图1：PTA上游原料价格
图2：PX现货利润走势
图3：中石化PX月度结算价
2、PTA供应状况
截至2019年6月，国内PTA产能共计5029万吨，部分经营状况较差产能长期闲置或偶尔开车的闲置产能约有380万吨，实际有效产能为4649万吨。上半年新投产的PTA产能有，四川能投化学（晟达）100万吨/年新产能于5月投料试车，5月25日出优等品。下半年新增产能预计有，浙江独山能源有限公司（新凤鸣集团投资）220万吨PTA装置计划于9月中上旬投产，中泰昆玉120万吨PTA装置计划于9月投产，恒力石化4期250万吨装置计划四季度投产。预计2019年中国PTA新增的产能约为690万吨。预计2019年年底，中国PTA产能在5619万吨，亚洲PTA产能在8990万吨左右。
根据国内各PTA厂家装置运行负荷计算，6月PTA装置平均负荷处于89.2%左右，上半年PTA装置平均负荷82%，较上年同期平均负荷上升了6个百分点，整体供应呈现逐步回升，上半年PTA产能新增100万吨，下半年预计有590万吨新增产能投产，四季度后供应压力面临增加。
图4：PTA装置开工率
3、合同货报价状况
PTA合同货方面，1-6月份中石化PTA合同货月度结算价格分别为6620元/吨、6820元/吨、6870元/吨、6890元/吨、640元/吨、6000元/吨；上半年PTA月度结算价呈现冲高回落走势，结算均价为6600元/吨左右，较上年同期上涨10.2%。
上半年国内PTA现货价格出现冲高回落走势，截至6月25日PTA华东市场报价在5935元/吨，较年初上涨约5元/吨；外盘现货价格报至730美元/吨，较上月下跌约65美元/吨。一季度国内PTA生产商动态加工费处于550至1100元/吨左右；1月上旬加工费处于900-1000元/吨区域，2月中下旬加工费一度缩减至550-650元/吨区域，3月份，随着PX价格出现回落，PTA加工费逐步回升至900-1100元/吨区域，生产商盈利水平呈现探低回升。二季度，PX新增产能陆续投放及二季度PTA装置检修增加的影响下，PTA生产商动态加工费大幅回升；4月份加工费从1000元/吨区域逐步提升，5月中旬触及2050元/吨的高位，5月下旬，随着PTA装置开工率回升，PTA现货价格大幅回落，加工费一度回落至800-1000元/吨区域，6月加工费逐步回升至1500元/吨区域。整体上，上半年PTA企业盈利表现较好，下半年PTA加工费仍处于偏高水平，预计将处于800-1800元/吨区间为主。
图5：中石化PTA月度合同报价
图6：PTA价格与利润走势
4、库存状况
截至6月25日，郑州商品交易所的仓单为55945张，有效预报为2191张，总共约有29.1万吨左右，较年初增加25万吨左右，较上年同期增加14万吨左右。上半年仓单出现明显增加。PTA厂家库存维持在3天左右。
图7：PTA仓单期价走势
5、聚酯化纤状况
国家统计局公布的数据显示，5月化纤产量为490.7万吨，同比增长10.1%；1-5月化纤累计产量为2244.3万吨，累计同比增长13%。
截至6月下旬，聚酯切片装置的平均开工率在86.8%左右；涤纶长丝装置的平均开工率在95.2%左右。江浙织机综合开机率为78%左右。江浙主流涤纶长丝工厂的库存天数在4-21天，其中涤纶POY在4-11天附近的水平；涤纶DTY在15-21天附近；涤纶FDY在6-15天附近。聚酯切片行业库存天数为2-5天。上半年聚酯工厂开工处于高位，涤丝企业库存先增后减，6月份库存逐步削减，呈现去库存态势。下半年，随着纺织品消费旺季到来，下游需求有望回升。
图8：中国化纤月度产量
6、纺织服装出口状况
据中国海关总署公布的统计数据显示，5月纺织品服装出口额为238.3亿美元，环比增长22.46%，同比增长1.67%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为116.4亿美元，同比增长3.59%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为121.9亿美元，同比下降0.1%。1-5月纺织品服装累计出口额为995.9亿美元，同比下降2.2%，其中纺织品累计出口额为483.1亿美元，同比增长1.5%；服装累计出口额为512.8亿美元，同比下降5.5%。
今年1-5月纺织品服装出口额同比呈现下滑态势，纺织品出口小幅增长，服装出口降幅扩大；受低端制造资源向东南亚转移及海外需求低迷影响，主要出口区域欧洲、美国、日本均出现不同程度的下滑；而同期国内消费市场增速亦是同步走低。纺织制造企业亏损面扩大，今年以来订单也出现下滑，下游纱线及坯布等成品库存逐渐提升，同时人民币贬值及原材料价格下行导致订单价格承压。
下半年随着产能海外转移进程加快，中小企业的接单弱化及大型企业转移比重加大，纺织服装行业出口仍维持弱势趋势。若美国将征税范围扩大到3000亿美元，将对纺织制造行业造成较大的影响。
图9：中国纺织品服装出口
三、观点总结
综上所述，美国加强制裁伊朗及委内瑞拉，地缘局势动荡支撑油市，国际原油趋于震荡回升；PX新增产能陆续投放，供应增长令行业利润缩减，亚洲PX价格呈现低位震荡，PTA成本支撑弱化，PTA加工费主要处于800-1800元/吨的偏高水平；供应方面，上半年PTA产能新增100万吨，PTA装置平均负荷82%，整体供应呈现逐步回升，下半年预计有590万吨新增产能投产，四季度后供应压力面临增加。下游聚酯开工处于高位，二季度末涤丝去库存状况较好，下半年纺织服装消费旺季有望拉动需求，但贸易局势的不确定性令纺织服装行业出口面临压力。预计PTA期货价格呈现先扬后抑的震荡走势，有望处于5200-6800元/吨区间运行。
图10：PTA主力合约走势
瑞达期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
