瑞达期货：利空持续压制走势 红枣涨势恐难维持

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　　内容提要：

　　1、枣树进入盛果期，市场供应量充足

　　2、冰雹天气对红枣影响有限，市场或过度反应

　　3、成本支撑减弱，红枣面临回调压力

　　4、节日题材兑现，市场购销趋于平淡

　　5、红枣进出口量少，对国内红枣市场影响甚微

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、新作天气和面积的炒作  2、时令鲜果的大量上市

　　2019年5月份，受市场对前期估值进行修复、端午节的节日题材提振以及前段时间阿克苏产区遭遇冰雹天气引发市场对红枣减产的担忧等诸多因素的影响，红枣期价大幅上涨。2019年6月而言，市场上红枣供应充足，消费趋于平淡，红枣供需格局偏松，红枣走势受到压制。

　　一、基本面影响因素分析

　　（一）供给状况

　　1、枣树进入盛果期，市场供应量充足

　　我国红枣在世界上独占鳌头，2017年我国红枣的产量达到562万吨，占据世界总产量的98%。我国枣生产分布区域极广，北起内蒙古自治区、吉林，南至两广、福建、东起沿海诸省，西至云南、贵州、四川、新疆维吾尔自治区。2017年，我国红枣种植区主要集中在新疆、河北、山东、山西和陕西，其中新疆红枣种植面积最大，也是最大的红枣供应地，占全国当年总产量的48.93%。

　　从图1我们可以看出，新疆红枣的产量从2007年开始快速增长，至2016年后增速放缓。2007年-2016年这十年的时间是红枣的生长结果期，2016年后新疆红枣进入盛果期，根据红枣的生长周期来看，后续新疆会有大量稳定的红枣供应，红枣供应难有较大的改变。

　　图1、2007年-2017年新疆红枣产量变化情况

　　数据来源：布瑞克、瑞达研究院

　　2、冰雹天气对红枣影响有限，市场或过度反应

　　前段时间阿克苏产区遭遇冰雹天气，引发市场对红枣减产的担忧，从而引起红枣期价上涨。不过由于枣树是木本植物，生命力顽强，冰雹天气对枣树自身生长的影响不大。冰雹天气引起红枣减产的主要途径是通过影响红枣的坐果来影响其产量。然此前的阿克苏的冰雹天气是发生在5月初，阿克苏的红枣是在5月中旬开花的，因此，冰雹天气对枣树和红枣产量的影响有限，市场或反应过度，后期市场有修复回调的可能。

　　3、成本支撑减弱，红枣面临回调压力

　　根据郑州商品期货交易所测算，沧州红枣市场符合红枣期货基准交割品要求的红枣价格为9000元/吨。内地仓库相对新疆而言升水600元/吨，所以新疆红枣市场符合红枣期货基准交割品要求的红枣价格为8400元/吨。5月31日的红枣期价为10485元/吨，远远高于红枣的注册仓单成本，如若红枣期价维持或者高于当前的价格水平，则具备期现套利空间，这时候投机者就会在期货市场和现货市场进行期现套利，直至套利空间关闭。正是因为市场的这种自我调节能力，使得后期红枣期价面临着回调压力。

　　此外红枣新上市时，郑州商品期货交易所定的红枣基准价格为8600元/吨，这个价位对当前的红枣市场具有引领的作用，所以红枣期价有很大的可能会回调。

　　（二）需求状况

　　1、节日题材兑现，市场购销趋于平淡

　　随着端午节的来临，贸易商基本已经完成备货，端午节备货需求兑现，后期市场购销将趋于平淡。

　　此外随着时令鲜果的陆续上市，其汁多，种类丰富，在夏天更受人们欢迎，挤占了红枣市场。整体而言，后期红枣需求承压。

　　（三）进出口状况

　　我国红枣出口市场主要集中在中国台湾、马来西亚、日本、香港与美国，占红枣整体出口市场比重的76.75%。2017年，我国红枣出口量为1.07万吨，我国红枣的产量达到562万吨，消费总量为561万吨，出口量占总消费量不足0.2%，因此出口情况对国内红枣市场的影响不大。

　　进口方面，我国红枣进口量很小，2013年以来进口量均不足1吨，而且有逐渐减少趋势。

　　二、持仓分析

　　红枣持仓方面，截至2019年5月31日下午收盘，红枣指数持仓量较2019年4月30日大幅上涨，增加136560万手，增幅为245.25%，至192242手；红枣指数主流资金前二十名的多单量为45985手，空单为47227手，净空单为1242手，净空单量较上个月的-17手增加1225手。5月份多头拥有主动权，红枣期价大幅上涨，多空双方均有增仓，净持仓仍以空头占优，短期内陷入僵局，方向上有待进一步突破。

　　图2、红枣指数前20名净持仓变化情况

　　数据来源：文华财经、瑞达研究院

　　三、红枣市场展望

　　供应方面，我国红枣进入盛果期，市场上红枣供应充足。自然灾害方面，冰雹天气对枣树和红枣产量的影响有限，市场或反应过度，后期市场有修复回调的可能。成本方面，期现存在套利机会，在市场的自我调节机制下，红枣市场具有回调压力。需求方面，端午节备货基本完成，后期购销趋于平淡，此外时令鲜果的上市对红枣市场造成冲击，红枣需求承压。整体而言，红枣供需格局偏松，6月份红枣走势承压。

　　四、6月份操作策略

　　1、短线交易（投机为主）

　　根据上文所述，预计红枣短期走势偏弱震荡为主，可逢高试空，CJ1912合约建议在10550元/吨卖出，目标10150，止损10750元/吨。

　　2、中长线投资（投机为主）

　　操作上，红枣1912合约中长线建议在10500-10600元/吨附近介入空单，第一目标位看至9750元/吨，止损在10950元/吨附近。

　　图3、红枣日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　3、套利交易

　　根据上文所述，红枣近月的价格走势强于远月，所以适宜买入CJ1912合约，卖出CJ2001合约，建议在-50元/吨买入，止损-100元/吨，目标50元/吨。

　　图4、CJ1912-CJ2001日K线走势图

　　数据来源：文华财经

　　4、套期保值

　　对农户和红枣庄园主而言，由于市场上红枣供应充足，需求平淡，国内供需格局偏松，红枣下跌的可能性较大，建议在10550元/吨卖出进行套保。对红枣深加工企业而言，未来红枣下跌的可能性较大，不建议进行套保。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏