瑞达期货：去库存进程将加快 甲醇有望重拾升势

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　　一、行情回顾

　　2019年之初，在国际油价涨势带动下，郑州甲醇价格止跌企稳。然而，国内甲醇装置集中复产带动甲醇开工率持续走高；进口甲醇的大量到港使得港口库存攀升至历史高位，这些因素均令甲醇期价承压。不过，随之而来的国际甲醇装置集中检修，以及下游MTO装置的投产预期，提振甲醇期价。但在去库存得到明显成效之前，甲醇期价反弹乏力。一季度郑州甲醇期货主力合约震荡运行于2400-2700元/吨区间。从现货市场上看，江苏地区甲醇价格自年初2300元/吨上涨至3月下旬的2510元/吨，涨幅为9.1%，基差也逐步从贴水转为升水。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　二、基本面影响因素分析

　　（一）国内甲醇装置陆续进入春检期

　　供应端看，一季度国内甲醇企业开工率持续处于高位，保持在70%上方。虽然在3月底，开工率首次跌破70%，至69.79%，但仍高于去年同期10.53%。冬季取暖用气高峰期结束，大量天然气制甲醇装置复产，推动行业开工率上升。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　3—5月，国内甲醇市场迎来春季例行检修期，检修时间一般在15—30天。从新奥、荣信化工、久泰能源等企业发布的检修计划看，预计三四月份涉及检修产能近千万吨，80%左右集中在西北地区。据卓创资讯了解，目前西北地区已停车或计划停车检修装置较多，包括内蒙古荣信90万吨装置、久泰100万吨装置以及山西同煤广发60万吨装置等，涉及产能超过600万吨，3月下旬开始将逐步兑现。

　　从历史数据看，2017年、2018年装置检修造成的产能损失率分别为10%、15%。与往年相比，今年检修损失产能与往年基本持平，预计春检产能损失率维持10%以上的水平。不过，在煤制甲醇高利润的推动下，装置实际检修时间可能缩短。

　　3月至5月国内甲醇装置停车检修汇总：

　　数据来源：卓创资讯

　　（二）国际装置集中检修，二季度进口量或面临缩减

　　从进口来源国看，中东为中国甲醇的主要进口来源地，且尤以伊朗货为主，伊朗地区对华出口量年均在200-250万吨附近，占其总产能的40%左右。从2018年进口分布来看，伊朗地区对华出口量占其总产能的40%左右，新西兰地区出口占比65%，阿曼地区出口占比45%，文莱出口占比35%，卡塔尔出口占比近20%。

　　据金联创数据跟踪，2-4月份国际甲醇装置中约有1400余万吨检修计划，占国际总产能的20%以上，部分检修装置与中国进口关联度较大。其中伊朗地区检修装置产能在600万吨附近，阿曼检修装置在105万吨左右，卡塔尔检修装置在100万吨附近，东南亚多数装置均有检修计划，美洲等地部分装置亦有降负荷情况。目前来看，3月份东南亚总计约600万吨装置开始检修，主要的四套装置整体开工仅30%；文莱85万吨装置已经开始停车检修；卡塔尔、阿曼和马来西亚装置也将在3月底至4月中旬集中停车检修，国际供应趋紧的情况或将高于预期。

　　数据来源：卓创资讯

　　（三）港口甲醇在二季度有望逐步去库存化

　　由于2018年底国外甲醇装置运行稳定，多数海外装置维持正常开工，国际市场供应充裕。且由于中美贸易摩擦的缓和，汇率出现了较大幅度的升值，进口盈利空间持续增大，进口货源的优势再次显现，货源不断流入，1—2月我国甲醇进口总量超过160万吨。2月份，受外盘报价回升，特别是东南亚当地报盘积极推涨影响，进口利润倒挂，转口套利机会显现，从而抑制了部分进口货源的到港。但近期随着国内与东南亚价差缩小，转口窗口逐渐关闭，华东甲醇港口库存因部分大船到港增幅明显。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　Wind数据显示，截止3月28日当周，华东港口库存总量为62.1万吨，较去年同期增加28.4万吨，为近年来高点；华南港口库存总量为19.25万吨，较去年同期增加11.02万吨，略低于2015年水平，处于近年来高点附近。不过，由于沿海甲醇下游企业大多没有配套生产甲醇设施，所以企业一般会囤积一定甲醇库存以保证生产。而近期甲醇处于相对低位，大量企业囤积库存，导致库存数据较高。从可流通货源来看，卓创资讯数据显示，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在44万吨附近。

　　目前来看，西北地区挺价情绪强烈，西北至华东地区的发运窗口处于关闭状态，库存预期已经逐步由累库转为去库存。同时，按照船的运输时间来看，国外装置检修导致的中国进口低点大概出现在3-4月，二季度港口甲醇有望逐步去库存。

　　数据来源：wind 瑞达期货研究院

　　（四）烯烃新装置投产和甲醇汽车推广提振甲醇消费

　　从需求上看，传统需求季节性开工恢复，随着装修季即将来临，甲醛开工率逐步复苏。另外，由于近期柴油价格不断上涨，部分山东地炼企业采购甲醇制取氢气或MTBE来提高汽柴油品质的需求不断提升。

　　从新兴需求上看，今年1-2月份，甲醇制烯烃装置开工高企，浙江、河南、主产区MTO装置采购均有增加，装置开工率一度上涨至84.05%，处历史同期最高水平。虽然3月以后，烯烃价格的再次回落使得无论是华东地区的MTO还是山东地区的MTP装置利润均大幅回落，部分装置更是持续亏损。但随着甲醇价格出现明显回落，而烯烃价格则有回升的预期，一旦MTO利润逐渐修复，开工率有望再次回到正常水平。同时，据悉由于甲醇价格相对较低，部分华东或内地一体化烯烃企业积极采购甲醇，为生产提供保障，部分甲醇采购量超过万吨。

　　就2019年来看，中国甲醇最大的下游烯烃仍有大量装置计划投产。业者对3月下内蒙古久泰二期60万吨MTO装置的开车预期较强，如果能顺利投产，届时无论是西北内陆还是山东市场的流通货源将会进一步减少。另外，南京惠生60万吨新建烯烃装置5—6月份投产，要求供货商3月份开始供货，这将进一步推动甲醇需求的增长。

　　图表来源：卓创资讯

　　此外，日前工业和信息化部、科学技术部、公安部、生态环境部等8部门发布在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见。意见要求：按照因地制宜、积极稳妥、安全可控的原则，重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快M100甲醇汽车的应用。鼓励在有条件地区的公务、出租、短途客运等领域使用甲醇汽车，有关地区应因地制宜、统筹布局甲醇燃料加注站建设。给予符合中国第六阶段机动车污染物排放标准和甲醇汽车排放限值要求的甲醇汽车购买、运行等应用优惠政策。这一系列政策都将提振甲醇的燃料需求。

　　三、市场评估与展望

　　整体来看，国内主产区甲醇装置处于春检期、国际装置也在集中检修期，尽管也有部分工厂有重启预期，但后期国内和进口的供应整体将表现为收缩。需求方面，随着时间推移，内蒙、江苏新建烯烃投产预期增强，且不排除提前采购可能，加上政策对甲醇燃料的推广，将进一步推动甲醇的需求。但短期由于去库不及预期，港口甲醇库存维持高位，因而令甲醇期价承压。不过，西北至华东地区的发运窗口关闭，库存预期已经逐步由累库转为去库存，同时国外装置检修导致的中国进口低点大概出现在3-4月，港口甲醇二季度有望逐步去库存，加上新装置的投产将令甲醇去库存进程加快。因此预计甲醇期价在二季度有望重拾升势。

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责任编辑：宋鹏