因素分析
豆一现货上扬，早霜减产进一步坐实
豆一下游需求稳定，需求端支撑期价
技术上，37000一线支撑明显
策略概述
豆一1901合约建议多单开仓，总计划建仓700手，保证金预计近650万，占总权益的60%。具体建仓点位：3800开始试仓，依托3700一线支撑，整体成本控制在3750。目标位4000，止损位3650，盈亏比2：1。
风险控制
严控建仓成本
参考整体组合收益情况
一、策略概述
豆一现货稳步走强，中美贸易争端扑朔迷离对豆一构成利好。9月初，内蒙黑龙江部分地区遭遇早霜，豆一减产坐实，供应压力明显减轻。同时，豆一下游需求稳定。随着供应压力减少，需求平稳，基本面逐步转多。技术上，豆一1901合约3700一线支撑明显，建议依托3800一线逐步建立多单头寸。
策略上：豆一1901合约建议多单开仓，总计划建仓700手，保证金预计近650万，占总权益的60%。具体建仓点位：3800开始试仓，依托3700一线支撑，整体成本控制在3750。目标位4000，止损位3650，盈亏比2：1。
图1：豆一1901周线
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
二、国内大豆现货开始上扬
东北地区：节后第一周东北豆价格涨跌互现。截止本周五，东北地区塔豆装车价1.80-1.85元/斤，部分较节前涨0.01-0.02元/斤，内蒙古地区塔豆装车价在1.80-1.85元/斤，大多较节前跌0.01-0.05元/斤。沿淮产区：本周沿淮产区价格大多稳定，局部涨跌互现。截止本周五，湖北地区新季早熟豆装车价格在2.55-2.65元/斤，较节前持平。安徽产区大豆收购价格在2.05元/斤。河南中黄豆装车价在2.0-2.10元/斤。江苏翠扇豆装车价格在2.50-2.52元/斤，较节前跌0.05-0.08元/斤。山东市场东北产塔豆装车1.96元/斤，较节前涨0.01元/斤。
市场采购积极性较高，周三（10月10日）国家粮油信息交易中心进行了第十七次临储大豆拍卖，总体成交率100%，已连续三周全部成交，且成交均价逐渐抬升，预计后期临储大豆拍卖仍将维持高成交率。
图2：豆一价格开始上扬（嫩江）
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
图3：豆一基差逐步上行 现货转强
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
国庆节后各产区新季大豆陆续上市，东北地区贸易商反映，新季大豆质量不一，油豆存在一定数量的青粒，高蛋白商品豆依旧受市场欢迎，部分贸易商看好后市，争先采购优质商品豆。内蒙古地区的大豆由于受到霜冻影响比较严重，因此当地青粒的含量较多，黑龙江地区的贸易商前去采购的比较少，一般有河南或是山东以及安徽地区的小油厂前去采购的比较多，新季大豆采购价格也主要按质定价。
三、大豆下游需求稳定
2017年我国用于食品工业的大豆约为1260万吨，较2016年增加约5%左右。大豆下游需求大致可分为豆制品加工、其他食品加工以及直接食用。
图4：大豆消费稳步攀升存栏
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
从我国对非转基因大豆的发展定位分析：确保生产非转基因大豆，生产绿色有机安全大豆，生产各类用途的专用大豆，解决轮作障碍，调控粮食产量结构；发展精深加工，延伸产业链条；提高商品价值，解决销售难题；发挥科技作用，提升产业水平。
国产大豆必须加快发展精深加工。黑龙江省大豆加工率应由目前的25%左右提升到60%以上。首先是做大做强已有的“异黄酮、生物酶制剂、卵磷脂”保健品和药品等大豆高附加值精深加工企业，提高产品市场占有率。还应继续拓宽加工领域、延长产业链和提升价值链，使黑龙江省成为全国最大，乃至世界最主要的大豆高附加值加工产品基地。其次是大力发展非转基因豆油、豆奶、酱油和豆酱等一般豆制食品加工企业。
提倡“豆粕食用化”，加工生产“素火腿、素牛肉和素羊肉”等植物蛋白食品。再如用大粒豆生产“水煮豆和毛豆”等大众消费小食品等。由此实现大中小微加工企业同步互补发展，发展成为产业集群，有利于打造产地知名品牌。。
四、豆一遭受早霜 供应压力下降
9月9日凌晨呼伦贝尔市大豆产区均遭受不同程度的霜冻，影响了大豆的正常成熟，一般低洼地受灾较重，阳坡地相对较轻，早期出苗的影响较小，晚播或晚熟品种影响较重。大豆正处在鼓粒中后期（R6.5期），冻害造成大豆叶片受损严重，基本失去活性，大豆茎叶营养成分向籽粒转化受限，百粒重降低，产量减少。据初步估算，因霜冻造成的减产可达15-20%。经调查，鄂伦春旗70%冻害严重，大兴安岭农垦80%以上冻害严重，牙克石市南部乡镇大豆区95%霜冻严重，莫力达瓦达斡尔族自治旗60%冻害严重，阿荣旗、扎兰屯北部乡镇受灾严重，南部稍轻。冻害较轻的地块，大豆顶端3-4片复叶也基本失去活性。
总体判断：9月初内蒙、黑龙江北部地区遭遇早霜，影响大豆的正常成熟。市场上，部分行业资讯网站给出的大豆减产预期在10-15%。我们也和黑龙江部分农垦系统的种植专家进行了沟通，目前预计导致黑龙江北部地区大豆减产近10%。
图5：早霜造成减产
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
南方地区：安徽大面积的减产，由于夏季生长期高温干旱，导致后期结荚量不足，多数贸易商反馈市场货源极少，收购困难，湖北地区大豆竞争性增强，贸易商挺价意愿较强。同时，叠加内蒙古部分地区以及黑龙江北部地区遭遇早霜，减产不可避免。总的来看，随着陈豆的逐步消化，以及新豆好货的缺少，预计贸易战结束之前，国产豆价格整体后市或将以震荡偏强运行为主。
五、技术面： 3800一线多空分水岭
豆一1901日度K线，期价重心上移明显，8-9月期价低点位于3600附近，进入9月后期价低点上移至3700附近，随后一路震荡走高，最高上行至3880附近，逼近4000一线，呈现震荡反弹格局。展望后市，豆一应对策略：1901合约做多，依托3800/3700一线建立头寸，目标位4000。
图6：豆一1901日线
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
六、操作策略
豆一1901合约建议多单开仓，总计划建仓700手，保证金预计近650万，占总权益的60%。具体建仓点位：3800开始试仓，依托3700一线支撑，整体成本控制在3750。目标位4000，止损位3650，盈亏比2：1。
七、风险控制
策略的风控措施有以下几点：
（1）分批建仓，严控建仓成本。一方面，重新审视交易策略是否有效；另一方面在期价向止损位附近运行时，召开风险警示会，降低头寸，减少亏损。
（2）从整个头寸角度分析，一旦整体收益突出，策略有效的话，可以容忍出现一定程度亏损。
恒泰期货1队
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