一、 基本面分析
1、 下游钢材
目前成材矛盾的焦点在螺纹上，热卷不管是从现货角度还是期货角度以及期现结合的角度来看价格都是比较合理的，但螺纹现货却非常强，螺纹期货01合约相对热卷期货01合约价格高出近200，但螺纹期货相对现货却比较弱，螺纹01目前交割贴水达到了600多，因此我们比较了各种价差，发现主要原因出在螺纹现货上，如果螺纹现货下跌400，那么各种价差也就都趋于合理化了。那么螺纹现货为什么跌不下去，原因在于目前库存确实不高，目前钢厂库存还是处于近三年有数据以来的低位，螺纹社会库存也是如此。在库存不高的情况下，去要求现货价格大跌，就有点异想天开了，这也是沙钢将10月中旬螺纹出厂价维持在4680不动的底气所在。虽然现货很强，但期货却被打得大幅贴水，空头的逻辑在于预期今年冬季环保限产可能没有去年严格，因此后期产量会上来，毕竟距离1月合约交割还有3个多月，在政府部门具体政策出来之前，畅想一下未来讲讲故事也是无可厚非的。虽然节后螺纹需求还是很不错，但关键点还是要看供给端，最终期货走向还是要看今冬环保政策如何落实，需求端的变动对1月合约影响不是很大。
2、 上游原料
作为下游的原料，焦炭自身可能还因为环保限产有一定的支撑因素，焦煤和铁矿更多的还是跟随下游品种涨跌。但焦炭的环保政策最近并不是很严，在平均利润600多的情况下，焦化企业也是尽力增加供给，上周230家独立焦化企业开工率还继续上升了0.48%，从而会造成焦炭阶段性走弱行情，即使如此环保限产也是焦炭的一个炒作点。焦煤和铁矿就不一样了，焦煤就看下游焦炭需求情况，而铁矿则主要看下游钢厂的需求情况，都没有其它基本面的支撑因素，最近2个月钢厂的进口铁矿石库存都维持在25天左右水平，而焦化厂焦煤库存一直维持在14天左右，钢厂焦煤库存也一直维持在16天左右水平。因此，我们认为焦煤和铁矿基本面应该偏向温和，两者走势更多要跟随下游品种走势而定，焦炭则波动相对偏大，自身有一定的支撑因素，但也要看下游钢厂的需求状况。
二、策略建议
煤焦矿三者同处于钢铁产业链的上游，价格走势具有很强的相关性，彼此之间可以进行对冲交易。目前来看，三者没有某一品种相对另一品种绝对的较强关系，因此可以根据彼此价差进行区间对冲交易，目前铁矿相对焦煤价格偏低，可以做多铁矿空焦煤操作，以后如果焦煤价格相对铁矿价格偏低，也可以反向多焦煤空铁矿操作，焦炭和焦煤、铁矿之间亦是如此。另外，同一品种主次主力合约之间也存在对冲交易的机会，比如目前焦煤5月合约贴水1月合约80多，焦炭5月合约贴水1月合约150多，只有在16年煤焦供给侧改革的时候才有比之更大的贴水，但在目前情况下这样的贴水也是偏大的，因此可以择机做个5-1反套操作。等以后贴水收缩到一定程度，再反向做个1-5正套也可以。
焦煤铁矿价比区间大约2.4~2.7。
焦炭焦煤价比区间大约1.75~2.0。
焦炭铁矿价比区间大约4.5~5.4。
焦煤1-5价差区间大约-30~-80。
焦炭1-5价差区间大约-30~-150。
华闻期货
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