有色整体疲软 贵金属配置价值显现

中信期货研究部有色金属研究负责人许勇其12月11日在“中信期货2019年度投资策略会”上表示，中性利率预期下移，贵金属中长期有望上涨，但有色金属整体疲软。

他认为，展望2019年，美国通胀和就业两个核心变量恐将分化。2018年优良的经济数据或许给了美联储完成四次加息的理由，其中减税功不可没。但2019年美国经济需求将放缓，物价增速超出预期。即通胀增速高于利率增速导致实际利率加速下滑，打压美元价值。2019年欧洲经济增速有望迎头赶上，前期量化宽松效果也将逐步显现。并且欧央行将正式开启加息周期，欧元快速回流导致美欧中长期利差收缩欧元有望强势回归，货币政策加速转变中长期利好贵金属。

“道阻且长，铜则将至弱。”许勇其认为2019年铜价仍将继续震荡向下，寻找合理的价格中枢。他说，全球经济被动放缓，自2016年以来连续3年的经济高速增长，阶段性告一段落，经济增速调整将造成铜需求增速放缓，新的行业增长点中短期只能期待；但是来自于供给端的干扰，决定了铜价下跌的幅度和节奏，年内价格可能会出现前高后低的走势。

铝供需格局偏弱，由于电解铝减产难看到大面积的减产，新增产能仍在投放中，下游消费缺乏明显增量，供需缺口将缩减，且产业链环节没有明显的缺口驱动，2019年铝市其给出偏弱的定调。

此外，再生产能释放可期，沪铅中长期有望下跌。再生扩大、原生稳定，总供给增加在望。新国标实施，小型化趋势，需求萎靡。沪铅2019年将呈现供大于求态势，价格重心下移概率很高。

而供应增长预期延续叠加消费担忧难减，锌价有进一步走弱风险。他认为，对于2019年锌市场，锌价重心有进一步下移可能；同时，锌期货或大概率延续近强远弱结构。全球锌矿供应将维持增长态势，冶炼锌锭或缓慢回升，锌锭低库存态势或逐渐扭转。在国内宏观经济严峻态势下，锌消费面临下滑的压力，国内锌消费将减弱，大概率将对锌价形成压制。同时全球经济进一步放缓预期难改，预计2019年国外锌需求也稳中小幅下降。

繁华落尽终有时，镍寻底之路何时休。许勇其表示，基本面来看，供应端明年存在一定压力：国内镍铁供应有较大增加压力，叠加海外镍铁产能增加，会在未来持续挤压电解镍需求，同时进口盈利空间打开后国内电解镍资源将不再紧张。而需求方面，不锈钢明年新增产能有限，而下游需求端有一定转弱风险。供应增速将明显大于需求端增速。故对明年持震荡寻底判断。同时我们也需要继续关注未来供应端的情况主要关注在镍铁利润下滑过程中产能的变动情况。

最后，锡矿缩减预期逐步落地，静待需求回暖。供给方面，原矿库存消耗接近尾声，锡矿供应减少预期开始逐步落地。国内锡矿增产速度慢于预期。需求方面，下游锡化工以及镀锡板行业需求相对稳定，但锡焊料行业前景并不乐观。明年整体需求端会有一定萎缩。2019年锡价格将会呈现一个震荡偏强格局。