原标题：[机构会诊]棉花、棉纱能飘多高？ 来源：文华财经
6月末开始，棉花期货开始持续走高，本月迄今累计涨幅已近10%，今日盘中触及逾三年高位。同期，棉纱期货也大幅飙升，本月累计升幅已超15%，今日盘中更是一度涨停。
棉花、棉纱出现暴涨，背后是基本面使然，还是资金面推动？储备棉轮出成交顺利，滑准税配额开始下发，给市场带来哪些影响？未来棉花、棉纱是否还有进一步上涨空间？文华财经【机构会诊】板块邀请棉花期货专家为您深入分析。
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【机构会诊】：棉花、棉纱出现暴涨，背后是基本面使然，还是资金面推动？
徽商期货研究所软商品研究员 李敏：基本面因素更多。近期储备棉抛储政策和进口配额申领逐步落实，供应量逐步确定。
今年棉花病害和虫害发生频次高于去年，灾害也多于去年，棉花长势差于去年同期。据中国棉花协会最新预测，新疆棉区单产或将同比减少2.26%，预计总产量为518.50万吨，同比减少1.12%。下半年国内棉花减产预期强烈。
此外，据7月份USDA报告显示，2021年度中国棉花产量582.4万吨，叠加进口217.7万吨，抛储60万吨，我国棉花总供应为860.1万吨。但棉花需求自疫情以来稳步复苏，当前总需求为892.7万吨（后期仍有修复空间）。
无论从国内调查数据看，还是据USDA数据显示，2021年度国内总需求都大于总供给，逆转了2020年度棉花供大于需的格局。
长安期货 魏佩：棉花、棉纱本周再次出现暴涨，个人认为主要是资金面的推动，但这也基于市场对棉花下半年去库的预期，棉花基本面仍然是比较强的。
中信建投期货 吴新扬：近期行情呈现两个特点：1、花纱期价上涨；2、花纱期货价差（纺纱利润）扩大。首先，花纱的上涨更多来自基本面的支持：虽然种植端的驱动已经告一段落，种植面积缩减被市场价格所反映，且就单产端而言，目前可以看到中美印国的棉花种植条件正在进一步的好转。但随着种植成本的抬升以及新疆轧花产能扩大，籽棉偏紧的供需依然有望维持，促使新年度皮棉的成本上升，不过目前郑棉价格基本兑现高籽棉价格的预期。消费端虽然中国外贸出口维持强势，但终端欧美市场服装补库动力继续存在，这也将给予旺季来临时下游更多的支撑。
花纱价差的扩大，这是盘面期货纺纱利润对于现货纺纱利润的修复。
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【机构会诊】：储备棉轮出成交顺利，滑准税配额开始下发，给市场带来哪些影响？
徽商期货研究所软商品研究员 李敏：据Wind数据显示，自2020年国家收储累计成交33.5万吨、抛储累计成交50万吨后，我国储备棉库存剩余162万吨。2021年，截至目前，已完成抛储14万吨，储备库存仅剩149万吨。据前期中国储备棉管理有限公司规划，本年度计划轮出60万吨，如果全部成交，本年度储备棉或将仅剩102万吨，储备棉如此低位，对棉花走势形成有力支撑。
另一方面，储备棉抛储60万吨虽引发了国储棉低位的担忧，但出于对“或将增加进口棉补足国储棉”的期待，此前的抛储虽引发投资者担忧但并未引起盘面实质性上涨。7月下旬，纺织厂陆续收到进口配额申领的通知，40万加工贸易配额和30万一般贸易配额，共计70万吨，和往年配额大体相当，进口量并未增加，打消了投资者预期“棉花进口配额将会增加”的想法。投资者做多情绪由此爆发，棉价出现大涨。
长安期货 魏佩：储备棉轮出成交顺利，滑准税配额开始下发，对市场来说是利空落地，前期政策端的潜在利空对市场仅是短期的影响，后期市场焦点将主要还是在大的供需面上。
中信建投期货 吴新扬：轮出抛储和进口滑准配额发放是教科书式的供应增加，尤其是在目前高内外价差的市场。这两方面政策的落地可以理解为产业端的利空出尽。
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【机构会诊】：纺织产业链运行情况是怎样的，各环节库存如何？
徽商期货研究所软商品研究员 李敏：库存方面，截至7月19日，商业库存301.73万吨，处于历史低位。工业库存84.46万吨，处于相对高位。工业库存一般指的是下游终端纺织企业库存，工业库存处于高位，一般有两个原因：一是纺企需求较好，不是随采随用。二是纺织企业预估棉花后市将会上涨，提前做好原料储备。不论是哪种原因，工业库存处于高位时，都指引棉价上涨。
长安期货 魏佩：目前下游来看，因秋冬订单逐渐增加，近期下游走货继续好转，纺企库存继续下降，织机负荷率近期明显走高，且处于近几年的高位，后期在纺织行业金九银十的影响下，下游消费仍存走好预期。
中信建投期货 吴新扬：目前纱线库存持续处于近五年来最低水平，坯布端在淡季有所累库，但近期有少许下降。
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【机构会诊】：如何看待后期盘面发展？棉花、棉纱是否还有进一步上涨空间？
徽商期货研究所软商品研究员 李敏：随着进口棉体量落地及棉花减产预期逐步增强，我国棉花供小于需的格局逐渐明朗，市场对国内新棉上市期的抢收预期较强，叠加下半年将迎来需求旺季，棉价中长期维持看多观点。
长安期货 魏佩：后期来看，棉花向上驱动将主要在新季棉花减产、籽棉抢收预期和消费偏乐观这几个方面，加上资金的推动，棉花料维持多头格局。但在价格上涨至较高位置后，估值已偏高，波动率增加，风险也逐渐增大。需要关注的风险因素主要有宏观面的中美关系、美联储货币政策和欧美经济的复苏速度，棉花产量和预期的偏差等。
中信建投期货 吴新扬：目前核心看消费端。全球纺织服装消费依然维持复苏态势，欧美市场服装仍有较大补库空间，这一点叠加新花较高的籽棉价格预期，足以对盘面形成支撑。但随着南京德尔塔疫情加深国内防疫不确定性，变数有所增加。
责任编辑：李铁民
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