原标题：产业早报 | 黄金反弹铁矿下挫，期市走势如何0323
来源：美尔雅期货研究院
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宏观股指
观点：美股再创收盘新低，市场筑底仍将反复
随着美官网宣布纽约州出现“重大灾难”、美国第一大洲加州宣布强制性限制对抗疫情后，周五美三大股指出现冲高回落走势并再创收盘新低，拖累同步交易的富时A50指数下跌超过4.5%，或导致本周初国内市场面临承压调整。
目前新冠肺炎疫情冲击全球产业链，或引发企业债务违约、并冲击出口贸易，仍将成为影响国内市场风险偏好的主要扰动因素。若欧美疫情仍未出现有效控制的拐点预期，预计三大股指本周初或再次面临调整，来确认周四低点有效性，市场整体仍将震荡调整的概率较大。
投资策略：关注海外疫情进展，在未现好转预期前，以及国内市场缩量环境下，暂以偏弱震荡思路应对，仅供参考。
2
贵金属
观点：美元触及103关口，黄金反弹
上周五美元小幅下滑，因六家主要央行宣布协同行动以增强美元流动性；美元指数盘中一度触及103关口，为2017年1月以来最高；金价飙升，COMEX黄金涨逾28美元至1501.1美元/盎司，全球各国央行为应对由疫情蔓延带来的经济影响而推出的财政和货币刺激措施，阻止了投资者的变现操作。国内方面，上周五沪金主力合约AU2006反弹，收中阳线。
策略方面，目前COMEX金价主力略有反弹，下方支撑暂看1450美元/盎司，建议背靠支撑逢低布局多单，破位止损离场。
国内方面来看， AU2006下方支撑暂看330元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。
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黑色品种
钢材
观点：全球疫情拖累经济，钢材盘面小幅下行
近期全国复工情况较好，但受全球疫情影响，市场不确定性增加。供给端，高炉、电炉产能利用率小幅提升，螺纹、热卷产量小幅调整。需求端，钢材需求继续回升，其中螺纹需求继续大幅上升。库存整体大幅去化，其中螺纹厂库降幅最大。螺纹、热卷现货涨跌互现，盘面小幅下行，基差回升。预计短期内，受外围市场波动影响，钢材盘面继续小幅下行，后期还需关注需求释放情况。
铁矿石
观点：宏观环境影响，连铁盘中下挫
库存方面，港口库存持续下降，库存紧缺情况未能缓解。供给方面，巴西发货量仍处于低位，澳洲发货量较好；到货量方面有所恢复，未来供给数据将持续震荡。需求方面，疏港量下降，高炉开工率上升。近期矿价持续强势虽有供给短缺数据支撑，但确已挤压下游钢厂利润，引发舆论关注，建议短期观望为主，激进者可逢高试空。
观点：焦企超跌出货，短期行情悲观
供给方面，全国焦企本周开工上升。需求方面，钢厂方面高炉开工率上升。库存方面，焦炭上中下游库存均大量累库，焦煤在钢厂累库较多。综合看，产业链下游逐步复工，供过于求情况仍未改善，短期行情以震荡偏弱为主。
现货来说，下游加工企业陆续复工，采购玻璃的意愿逐渐增加，但订单情况同比依然偏弱，生产企业通过降价，改善了企业库存，信心略有恢复，但总体库存依旧处于较高的水平，现货价格依然有调整的空间。当前期货交割品价格稳定在1450上方，基差略有缩小。操作上，05空单续持。
4
有色金属
观点：海外疫情加速蔓延态势，铜价多重压力难回温
铜
截至3月20日沪铜05合约收于39100元/吨，涨幅2.45%。上周铜价遭遇重挫，在美股接连熔断，恐慌指数暴涨至历史高位后，铜价两天接连跌停，周五铜价止跌反弹，出现一定企稳趋势，但是海外疫情仍在加速蔓延，中国以外确诊人数已达23万人，欧美国家新增确诊还在加速增长阶段，从周五晚市场表现来看，恐慌情绪依旧，抛售情绪高，美元指数持续处于高位， 压制铜价。从基本面来看，铜精矿产量会受到一定疫情影响，但这还足以成为价格支撑，因为当前精铜市场仍处于供给过剩状态 ，从上周铜价暴跌后现货市场交投情绪降至低点可以看出，铜价大概率维持低位运行，不排除继续下探可能，不过下方空间有限；铜价未来转头向上也应有库存拐点到来，空头资金撤出和中国消费市场有明显回暖信号这三个必要条件，所以建议暂时观望，不宜盲目抄底。
铅
当前国内铅基本面的强势或许只能增大铅价修复的弹性。短期沪铅仍难以完全摆脱外盘指引而走出独立反弹行情。内强外弱的局面或将使进口盈利窗口打开。操作上建议短线波段操作为主。密切关注海外疫情的发展变化。
锌
成本支撑的角度出发目前的锌价或许难以成为一个常态，但考虑到国内需求的外溢仍是重要边际变量，海外疫情导致的消费减量尚存较大不确定性，锌价趋势并不明朗。情绪主导下的行情波动率难免会大幅提高。操作上建议观望为主，或日内短线参与。
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化工品种
原油
今早六点，国际市场开盘即现“暴动”。美股指期货跌超5%，触及下跌熔断限制，道指期货低开近千点。油价继续寻底，供应端继续加码，目前沙特不仅宣布增加产量，而且还宣称要加大出口，沙俄抢夺市场份额战愈演愈烈。需求端持续受到疫情扩大的影响，新型冠状病毒持续增加中，世界各国也纷纷采取封锁的方法来减缓其扩散速度。短期内原油市场看不到任何好转迹象，预计短期油价仍将延续下跌走势。
策略：我们预计，短期WTI均价在20-25美元/桶之间波动，布伦特均价在24-29美元/桶之间浮动。今日国内油价将会继续跟跌，操作上内盘逢高试短线。激进者可尝试空sc多布油。
宏观及成本驱动是主要交易逻辑，供需驱动弱化。从成本角度来看，浙江石化新增产能释放，一定程度上抵消亚洲装置检修损失量， PX 高库存压力发酵，原油大幅下挫带动 PX 跌幅加深，PTA 现金流得到短暂改善，加工费攀升至 600元/吨以上。后期成本支撑将显得不足。供需驱动当前体现不明显，供应端来看，聚酯将进一步复工，重启产能预估在 150 万吨，预计本周聚酯开工将恢复至 80%以上水平。综合来看，虽然PTA自身供需出现了一定的亮点，阶段性流动库存有所去化，但PTA高企的社会库存仍然使得价格承压。更重要的是，成本端波动率加大，PTA还将继续受到冲击。
策略：油价早盘继续下跌寻底，PTA料将跟跌。单边上PTA继续偏空对待，套利上，近月承压，5-9正套暂无机会，跨品种上，关注EG与TA价差变动。
6
农产品
观点：下游新来单走弱，郑棉尚无回暖支撑
基本面进一步走弱，目前开工复工虽然较稳，但已经开始出现小幅退单现象，新来单依旧小散且出现低迷态势。宏观氛围恐慌情绪不减，宏观冲击下，市场对棉花后市消费看淡，随恐慌情绪偏空震荡。上周国外疫情大面积爆发冲击宏观经济预期，目前下游坯布织机方面复工和采购氛围尚可，但来单较少，新订单多为小散单。宏观冲击下，市场对棉花后市消费看淡，持续深跌。截止目前，规上企业开工率良好，多数在八成以上，中小企业开工约六成左右，来单情况依旧未得到显著改善。棉纱方面开机率缓慢爬升，成交未有显著回暖。下游市场依旧处于缓慢恢复过程中，多数企业选择维持原料库存，随用随买，暂无大规模棉花采购计划。受疫情冲击影响，产业方面相对悲观。目前资金驱动为主，难言拐点，谨慎入多。
当前产业方面难有支撑，来单问题压制市场预期，国家棉花检测市场再度下调棉花消费预估，综上所述，棉花消费预期持续走低、叠加宏观冲击，市场底部震荡。
观点：现货市场偏紧，豆粕偏强震荡
3月20日豆粕受阿根廷港口停运、美豆上涨预期影响上涨。大豆供给方面，美豆进口较少，巴西大豆大量到港时间预期延后，阿根廷大豆重要港口停止活动，缺豆问题时间延长至4月中下旬；豆粕供给方面，油厂压榨量略偏低；需求方面，养殖户生猪补栏意愿强烈，禽类淡水鱼需求较差。新冠疫情或会进一步影响美国和巴西港口，需持续关注。豆粕建议持偏强震荡思维。套利方面建议观望。
观点：现货主稳有涨，期货继续下探
目前市场对二季度供应释放的担忧情绪较重，同时国际、国内金融市场悲观情绪笼罩，盘面波动更剧烈，上周五盘面再次增仓下探，看空压力仍在。周末现货连续走弱，本周现货预计继续偏弱，二季度合约或继续承压，但暂不建议追空。三季度各合约走出新低，激进者可考虑轻仓试多，稳健型投资者仍建议暂缓操作，等待市场明朗。
套利：暂时观望。
生猪
观点：大面积下跌，猪价确立短期跌势
3月23日，全国外三元均价35.47元/公斤，较周日下跌0.17元/公斤。上周末开始猪价跌破三月中上旬以来的支撑，出现大面积下跌。各大区猪价均呈现下跌态势，跌幅表现各异，北方产区如东北、华北、华东地区，下跌幅度相对较大。东北等地产区1-3级白条主流批发价格亦呈现下跌态势，跌幅在500元/吨水平，贸易商接货积极性不强。北京、上海、江苏等地批发市场白条猪大宗成交价小幅反弹，白条猪整体成交量依旧疲软，交投呈现低迷态势。
综合来看，生猪价格大部分地区下跌，屠宰企业降价较为凸出。在屠企连续降价下，养殖场高价猪源走货困难，温氏、牧原、正邦等集团性猪场大部分地区猪价均出现了较为明显的下跌。预计短期猪价维持弱势，反弹不该跌势。
7
商品期权
铜期权
铜期权上周总成交92280手，环比减少10346手，最新总持仓量41385手，环比基本持平，交易活跃度有所减小；总成交量PCR震荡运行，当前值1.08，总持仓量PCR小幅减小，当前值0.91，市场情绪略偏悲观。
铜期权隐含波动率上周一路飙升，临近周末略有回落。主力合约系列CU2005期权隐含波动率最高达到48.5%，后小幅减小至43.13%；CU2004合约系列则最高达66.28%，之后略有回落，最新值50.61%。期权操作方面，铜价目前大概率维持低位运行，且隐含波动率处于高位，目前以卖出期权操作为主，建议在铜价低位时卖出看跌期权。
黄金期权
黄金隐含波动率震荡拉升，目前主力AU2006隐含波动率最高达54.77%，临近周末有所减小，最新值46.76%，仍显著高于平均水平。期权操作方面，AU2006合约目前下方支撑看330元/克，建议期权操作背靠支撑逢低卖出看跌期权，关注市场情绪变化。
黄金期权上周总成交62154手，环比增加7752手，持仓量最新值27541手，环比减少1727手，交易活跃度有所增加；总成交量PCR大幅减小至0.62，总持仓量PCR同样小幅减小，当前值0.60，目前市场对黄金看法中性。
铁矿石期权
铁矿石期权上周五成交下降，总成交94360手，环比减少25%，总持仓量189018手，环比增加3%。M2005系列期权总成交82575手，环比减少25%，总持仓量156492手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为1.68。看涨和看跌最大成交量执行价分别为700和500，最大持仓量执行价分别为680和500。铁矿主连短期历史波动率微降，10日HV最新值为31.06%。05对应系列期权隐含波动率再创新高，最新值为63.56%。
港口库存持续下降，紧缺情况未能缓解。巴西发货量仍处于低位，澳洲发货量较好，到货量方面有所恢复。疏港量下降而高炉开工率上升。标的高位回落，隐波较高，05系列以卖出宽跨式组合为主。09系列期权持有买入看跌。
豆粕期权
豆粕期权上周五成交继续上升，总成交量210518手，环比增加11%，总持仓量534711手，环比减少2%。M2005系列期权总成交164991手，环比增加17%，总持仓量272963手，环比减少5%，持仓量PCR值最新值为0.6。看涨和看跌最大成交量执行价分别为3150和2700，最大持仓量执行价分别为3150和2700。豆粕主连短期历史波动率微升，10日HV最新值为16.08%。05对应系列期权隐含波动率继续增加，最新值为27.63%。
大豆供给偏紧预期时间延长，豆粕压榨水准中等偏低，库存低位且有去库预期。现货市场偏紧，下游生猪需求或将回暖，禽类需求较弱，淡水鱼养殖停滞。标的偏强震荡，期权隐波高位，05系列卖出跨式组合为主，09系列买入看涨期权继续持有。
棉花期权
上周国外疫情大面积爆发冲击宏观经济预期，宏观冲击下，市场对棉花后市消费看淡，持续深跌。截止目前，棉花全国销售率为54.3%，较四年均值降低7.5%，棉花现货有不同程度的降价。下游方面，规上企业开工率良好，多数在八成以上，中小企业开工约六成左右，来单情况依旧未得到显著改善。棉纱方面开机率缓慢爬升，成交未有显著回暖。下游市场依旧处于缓慢恢复过程中，多数企业选择维持原料库存，随用随买，暂无大规模棉花采购计划。受疫情冲击影响，产业方面相对悲观。目前资金驱动为主，难言拐点，谨慎入多。
CF005成交量的PCR值为0.48，持仓量的PCR比值为0.41，市场情绪悲观。60日历史波动率28.02%，20日历史波动率为30.94%，CF005期权的隐含波动率处于39.33%，近期棉花的历史波动率比较剧烈，棉花波动率目前处于历史高位。CF005及CF009期权合约的隐含波动率迅速上升，目前隐含波动率都处于较高位置，CF005的隐含波动率与CF009期权合约隐含波动率在开始加剧上行， CF005的隐含波动率39.33% ，而CF009期权合约的隐含波动率为33.31%， 目前可以考虑卖出虚值看涨期权。
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责任编辑：张瑶
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