SMM基本金属现货交易周评（2018.2.11-2018.2.15）

SMM2月15日讯：

春节长假归来，美元强势回升，再次上探97点上方，LME金属结束了春节长假期间的强势上涨态势，高位承压逐渐回吐节日期间的涨幅，出现节后修复整理态势，SMMI周跌0.6%，各金属品目分化明显，铜铝锡虽有回落但仍显抗跌性，锌铅镍跌幅较大。其中锌一改节前强势表现，跌幅最大，SMMI.Zn周跌4.25%，伦锌下测2600美元/吨，沪期锌遭到空头打压被跌破21500元/吨，现货也因春节期间的大幅累库而受压，升水快速下滑。紧随其后的是铅，SMMI.Pb周跌3.45%，伦铅周跌2.78%，沪期铅遭空头全面打压失守所有均线，现货也因蓄企大多仍在春节气氛中产生巨大的供应压力。镍高开低走，伦镍回吐春节期间的涨幅，沪期镍亦是表现多头减仓空头顺势高位打压，沪期镍周跌2.82%，因依赖现货升水SMMI.Ni周跌幅1.16%。周内铜表现强势抗跌，伦铜高位回落仅100美元左右，沪期铜也在48000元/吨附近徘徊，现货贴水转升水并逐渐走高，SMMI.Cu周涨0.67%.伦锡继续强势上冲21000美元上方，沪期锡自周初开盘的15万一线回吐涨幅至148500元/吨一线，现货因消费未有回归，升贴水报价僵持，SMMI.Sn周涨0.51%。铝表现僵持，沪期铝徘徊于13300元/吨一线，现货在交割因素下贴水收窄，SMMI.Al周内先扬后抑，小涨0.3%。周末，中美贸易谈判传来积极友好的气氛信息，提振市场多头信心，下周元宵节后，将迎来年后的集中回归开工，市场交投活跃度将明显提升，虽然将不再显现供需两淡格局，但各金属基本面的不同仍将决定品目各自的发展表现方向，强弱分化依然明显。

铜：本周是春节后的第一周，周初因美国1月非农数据以及制造业数据亮眼，之前美联储认为美国经济基本面依旧稳固，但在加息上将保持耐心，并暗示一季度将暂停加息，随后美联储鹰派理事Bowman发言称美国经济形势良好，对政策现状感到满意，在全球经济面临增速压力的情况下美元作为避险货币依然表现强势，美指收涨八连阳，再度回升至97高位，对铜价形成强势打压，伦铜从周初6192.5美元/吨下挫至低位6085美元/吨，吐尽春节期间全部涨幅，周末因美国12月零售销售数据大幅收缩，引发市场对需求的担忧，伦铜收于类十字星，MACD指标形成技术死叉，重心基本维稳于6130美元/吨附近震荡，下方受20日均线支撑，KDJ指标J线表现触底，有望形成低位企稳，本周伦铜总体表现为空头增仓为主，本周增仓6000余手至29.6万手。

本周沪铜主力周三成功换月。周初受春节期间外盘强势影响，沪铜1903合约跳空高开48600元/吨，但随后因春节累库造成的库存压力释放，以及目前国内下游还未完全进入节后开工模式，铜价承压一路走跌，直至周三换月，沪铜1904合约探低47960元/吨，周末因市场对中美贸易谈判的利好期待，支撑铜价拉涨，铜价再度回升缠绕5日均线，上访探高48650元/吨位置。本周5日、10日均线双双向上突破20日、40日均线，形成技术金叉支撑铜价。本周沪铜指数增仓3.5万余手，持仓量涨至61.5万余手。

本周现货开市即进入交割周期，周初仅少部分企业开工，市况仍显浓厚的春节气氛，个别企业有零星报价区间贴水40-升水30元/吨，下游尚在假日氛围中，入市采购极少，且盘面价格较高，市场报价缺乏吸引力，响应寥寥，贸易商多在谨慎观望，希望压价收更低货源，市场有冶炼厂集中到货，出现短暂压价至贴水70元/吨甩货情况，低价货源迅速被收揽。另外由于隔月价差逐日扩大至周后200元/吨以上，吸引部分贸易商做买现抛期操作，市场贸易投机氛围逐渐回暖，但由于下游接货力度仍未起，货多难消化，现货周初上调幅度较为缓慢，周三下午已难觅贴水货源，市场成交表现积极性有所提高，周末因进入当月合约交割期，现货报价迅速抬升，下游逐步回归，贸易商也有在交割前利用价差空间短线投机需求，市场在收货积极的氛围下报价迅速提高，周末报价在交割因素下抬升至升水30-升水150元/吨。

铝：伦铝本周震荡下行。周初LME公布金属库存，在所有金属皆减的情况下，铝金属库存反而增加过万吨，叠加美指周初走势较强背景，伦铝本周开盘即受打击，周初录得二连阴，高位仅止步于1886美元/吨。随着美元指数在周四探高97.291，刷新去年12月17日以来高位点后，美指施压外盘所有金属，伦铝受到压制难以上行，在积弱状态下继续走弱，并在周四跌至周内最低位1846美元/吨，临近周末虽有翻红，但仍未收复前两日全部跌幅。截至周五17:35分，伦铝周K线收于小阴线，重心较上周继续下沉，成交量减8140手至47568手，持仓量增8222手至69万手，以空头增仓为主。因美指近日走势强劲，并未表现回软迹象，预计下周伦铝仍旧承压运行，关注下周美国12月耐用品订单月率、美国1月NAR季调后成屋销售年化月率等宏观数据及中美贸易磋商进展结果。

本周沪铝走势较弱，周初，在年后开盘第一天，开于周中最高位13530元/吨，随后空头大幅加仓打压，单日增仓15600手，沪铝难以承压跳下一条长阴线，低位直逼13305元/吨，因低位尚存一定支撑，随后几日在美元走高背景下维持偏弱震荡，试探上方5日均线。年后归来SMM统计春节假期期间库存增加近18.4万吨，且本周周四库存表现累增态势，此外，铝价成本端矿石价格松动、氧化铝依存下行压力，同时，节后消费难以迅速回暖，在库存高企、成本下行及消费疲软态势下，铝价表现弱势，周K线收于小阴线，成交量减14.5万手，持仓量增2104手至22.4万手，位于10日均线以下，重心较上周下沉，周度KDJ三线聚拢朝下。因短期内基本面状态难改，预计下周维持偏弱震荡，但同时需关注中美贸易磋商及中国重要宏观数据对市场交易氛围的影响。

现货端，本周华东市场周初成交清淡，临近周末表现转好态势。上海成交价集中于13260~13330元/吨，对当月升贴水集中于贴60~贴10元/吨，因临近当月合约换月，所以贴水有所收窄，无锡成交价集中于13260~13330元/吨，杭州成交价集中于13270~13350元/吨。本周周初因贸易商及下游厂家多处于放假状态，做交易者不多，整体成交较差。随着市场参与者逐渐复工，市场成交活跃度渐起，因节后归来库存充足，市场流通货源较多，在中铝大量采购牵头下，持货商出货积极，贸易商及中间商交投表现活跃。下游厂家受假期因素影响，本周采购力度较弱，临近周末才表现明显接货势头，且采购量不多，预计十五之后全面复工，成交状态会有好转。

铅：本周伦铅“库存去化”交易逻辑告一段落，伦铅继续回吐节前涨幅，于40日均线附近获得支撑，但短线波段上伦铅仍处于下行通道中。节后归来，受沪铅重挫拖累，加之美元强势走势，伦铅报收三连阴，累计跌幅3.07%，期间一度破位20、40日均线支撑，然部分空头获利离场，伦铅收复40日均线，后两日，美指于97美元一线窄幅波动，伦铅空头情绪有所缓和，推动价格止跌企稳，截止周五13:40，伦铅报于2031.5美元/吨，周跌幅2.78%。下周国内外公布经济数据较少，主要为美国12月耐用品订单环比初值、2月Markit制造业PMI初值以及1月成屋销售总数，预计对市场扰动有限，故下周可以关注LME库存的变化，以及LME铅基差结构是否会发生变化。预计下周伦铅运行区间2010-2070美元/吨。

本周沪铅主力合约的表现让节后归来的上下游“大跌眼镜”，万七关口一触即破，空头资金疯狂涌入，市场情绪弥漫在空头氛围之中。周初，沪铅放量破平台下移，期间周一下挫3.48%，刷新17年4月以来单日最大跌幅，好景不长，沪铅止跌企稳后再度下探，一度摸低至16510元/吨，跌穿20月以来新低，后两日，短线投机空头暂获利离场观望，沪铅止跌企稳，重回5日线上方，截止周五14:00，沪铅1903合约报于16880元/吨，周跌幅2.88%，持仓量增1190手至39476手。沪铅各均线均呈空头排列，即使短期存在超跌后的回升，预计上行的空间亦有限，下周下游企业逐步恢复生产，消费预期及再生铅价格倒挂或会给予沪铅一定价格支撑，但情绪上能否空翻多，还需观察场内资金动向。料下周沪铅1903运行区间16700-17100元/吨。

本周现货铅主流成交区间在16700-17100元/吨。据SMM了解，节后归来第一周，大型蓄电池企业逐步恢复生产，部分中小型企业仍处于放假阶段，周初由于铅价惨遭重挫，加之蓄企节前备有一定库存，询价渐少，散单市场成交清淡，后几日铅价止跌企稳，蓄企逢低采购，市场成交趋向好转。原生铅炼厂除云南、湖南地区部分炼厂春节期间检修外，其他基本正常生产，故春节期间炼厂库存加速回补，致使节后回来，部分炼厂以去库存为主，但由于再生原生价格倒挂，市场采购流向原生铅，截止周五炼厂散单由周初的对SMM1#电解铅均价贴水50元/吨到平水升至对SMM1#电解铅均价平水到升水80元/吨报价；原生铅贸易市场，节后多以调整观望为主，部分持货贸易商报价随行就市，截止周五国产铅主流报价对1903合约升水50-75元/吨；再生铅市场，因冶炼亏损，多数炼厂节后恢复不及预期，再生铅精铅供应紧张，后几日再生精铅价格开始倒挂，截止周五主流报价至对SMM1#电解铅均价升水50元/吨，部分甚至升水200元/吨，实际成交较少。

锌：春节归来，白宫内部分歧暂时缓解，政府关门得以避免，但特郎普对边境墙修建仍执着；而零售数据表现不佳，对于全球经济放缓的论调再次升温；中美高层磋商正在进行，市场谨慎等待，美指维持强势站稳97关口。本周伦锌四连阴重心迅速下沉，跌落2600美元/吨整数支撑位。节后归来首日，因宏观压力，加之国内受季节性累库压力影响跌势较快，伦锌加速下挫测试20日均线压力，重心下移至2640美元/吨附近整理运行，然美指维持强势，加之全球经济放缓压力扩大后，对于需求的担忧逐步升温，虽LME锌库存维持降势，本周四一度跌破10万吨低位，创下2008年以来新低，但锌价延续跌势，重心进一步下移，几番下测2600美元/吨后，完全跌破至2590美元/吨附近整理运行。截止本周五，伦锌成交量增1043手至36012手，持仓量增8674手至25.2万手。

春节后第一周，沪锌重心下移回吐节前大部分涨幅，跌破21500元/吨整数支撑平台。节后归来，锌消费多维持停滞状态，而锌季节性累库超出节前判断，锌价向下做出预期差的修正，首日跌逾4%，向下寻求21500元/吨平台支撑，但消费验证仍需时间，市场资金看空情绪仍偏浓，锌价迅速跌破平台支撑位及20日均线双重支撑，重心下移至21320元/吨附近暂缓跌势整理。截止本周五，沪锌指数成交量减136.6万手至265.7万手，持仓量增26410手至45.6万手。

本周上海市场0#锌对沪锌1902合约自贴水10-升水10元/吨左右转至升水30-50元/吨左右；0#双燕对2月自升水80-100元/吨左右转至升水240-260元/吨；进口锌SMC供应相对充裕，维持对0#国产锌贴水20-平水左右，其他品牌YP、比利时流通较少，较国产贴水80-50元/吨左右。
上半周，贸易商陆续归市，下游消费暂未恢复，市场以出货为主，交投氛围较为平淡，成交寥寥，对当月合约处于平水附近。后半周，贸易商交投恢复正常，长单交易对市场成交带动力增强，需求略有回温，加之交割将近，当月次月价差迅速收窄，市场报价转为对3月合约，现货升水逐步上调至对3月升水60-80元/吨左右，即对当月升水30-50元/吨左右，成交主由贸易商贡献，实际消费表现较为平淡，恢复暂不明显。

本周广东0#现锌对沪锌1903合约贴水20元/吨至平水附近，较节前收窄90元/吨左右。粤市较沪市由节前的贴水50元/吨附近扩大至贴水70元/吨附近。炼厂节前库存积压，积极出货，市场流通货源明显增多，出货氛围十分积极，供给宽松，出货不畅之下，周内升水录得进一步下调，消费方面，下游有部分已逐步开工，而盘面下行，升水低位，共同刺激补库情绪，贡献部分成交。但剩余下游企业复工多集中于元宵节后期，需求仍相对有限，成交虽有回暖，但仍不及正常水平。本周广东市场整体成交较节前有所增加，但总体成交货量仍相对有限。

本周天津市场0#现锌对1903合约升水100-180元/吨附近，较周初扩大了80元/吨左右，津市较沪市由节前的贴水70元/吨转至升水70元/吨。炼厂正常出货，本周盘面低位，而大厂陆续恢复生产，消费存在复苏预期，持货商挺价意愿逐渐增强，自周初的对沪锌1903合约升水20元/吨逐步扩大至升水100元/吨以及以上。消费方面，周初下游尚未复工，拿货意愿不强，周中下游大多进入复工周期，叠加盘面下挫，备库意愿稍有显现，整体成交逐步回暖，好于节前。

锡：本周伦锡维持高位盘整，并曾向上试探21300元/吨的压力位后，冲高回落，截止周四收盘20910美元/吨，较上周四下跌25美元/吨。成交量1342手，持仓19021手较上周同期增加369手。本周美元指数维持高位震荡行情，对伦锡走势产生一定程度的影响，此外，全球锡市场库存维持低位，伦锡下方支撑力量坚挺，约在20800美元/吨附近，上方阻力21300美元/吨。

本周沪期锡1905合约总体波段式下跌态势，自150500元/吨附近，跌至148000元/吨附近，本周五收盘价为148300元/吨，较春节前下跌650元/吨。成交量73124手，持仓量30928手，较春节前增加70手。本周沪期锡冲高回落，因外盘陷入盘整对其支撑有限，加之国内锡锭市场短时供应压力加大且需求疲弱，导致市场缺乏做多动力，预计短期内将保持震荡走势。

本周为春节假期后第一周交易日，商家还未全部回归市场，尤其是下游企业，部分还处于放假状态中，因此市场活跃度受到影响。周内沪期锡走势冲高回落，现货价格跟随波动，截止周五主流成交146500-148500元/吨，均价较节前上涨750元/吨。期现贴水大多交易日持稳于500-1800元/吨，但周五贴水有所扩大，云锡套盘货对1905合约贴水500元/吨，普通云字贴水1800元/吨，小牌贴水2200元/吨。市场成交以套盘商接货为主，下游因尚未全部回归而入市较少，成交氛围一般。

镍：节后第一周，美元指数突破97关口，一方面全球经济下行忧虑致使避险资金青睐美元，另一方面周中美国公布的几项数据表现尚可。12月JOLTS职位空缺创历史新高，显示劳动力市场需求强劲；核心CPI数据连续3个月上涨。但下半周公布的美国12月零售销售数据为9年来最大跌幅，美元回吐部分涨幅。春节后伦镍阶梯式下行，至周五17:00，伦镍回落至12200美元/吨附近，跌破20日均线支撑，周跌幅3.06%，持仓量增7340手至23.3万手，空头加仓为主，一方面承压于美元重心上移，另一方面回吐此前因淡水河谷巴西矿溃坝事件（1月30日开始）致使铁矿石大涨，情绪面推动的镍上涨。

沪镍主力节后跳空高开，触及近10.2万元/吨后，多头平仓，空头大量涌入，价格持续回落至98300元/吨一线，并于周四晚间跌破9.7万元/吨整数关口。周五午后青山集团公众号“青山钢网”转载信息称，欧盟对钢铁产品加征25%关税，涉及中国16类产品清单，市场担忧中国不锈钢出口情况，空头继续进入，至周五17：00，沪镍跌至9.65万元/吨附近，重心回落至9.6-9.7万元/吨平台，周跌幅2.82%，持仓量大增4.12万手至29.9万手，主要空头进场。预计下周市场仍需消化此消息的负面影响，下周下游消费将陆续回归，沪镍下方支撑位为周、日K线20日均线位置95500元/吨附近，上方压力位98500-99000元/吨。

回顾节后第一周，金川镍升水下行，俄镍贴水扩大，主因节后纯镍库存增，而下游消费尚未明显恢复。金川公司因节后出货压力，每日跟随市场调整出厂价，本周五价格98000元/吨，较节前（2月1日）下调500元/吨。代理商、贸易商采购金川镍较积极，主因金川镍较俄镍价差本周持续收窄，至周五为500元/吨，不少市场参与者看好两者价差有望拉大。去年8月后，金川和俄镍价差持续运行于1000元/吨以上，甚至在9月-12月中旬，两者价差运行于3000元/吨以上。为剔除报价从1902换月到1903合约影响，全部折算到对标1903合约进行节前节后比较，金川镍本周较无锡1903合约升水从节前升900元/吨，陆续下调至周五升约300元/吨，俄镍周内贴200元/吨，节前贴100元/吨。节后进口窗口继续关闭，进口并无明显增量，本周下游采购尚未明显恢复，至下半周少量电镀、合金及钢厂采购。下游元宵节后仍有补货需求，预计下周俄镍较无锡盘1903合约贴水收窄，有望至平水。金川镍本周升水下调，预计下周消费陆续恢复后，升水抬升至500-700元/吨。