2018年PVC延续2017年的宽幅震荡走势，振幅有所收窄。一季度库存有所增加，上游开工率提升，下游需求弱势，库存持续增加；春节前后库存上冲至数年同期高位，期价承压下行；二季度下游需求恢复叠加上游集中检修，库存开始加速去化，期价受支撑；7月中下旬的新一轮上涨：7月份上游意外检修，使得产量较二季度减少更为明显，上游原料焦炭及电石价格的上涨使得PVC成本支撑较强，下游库存低位，旺季来临之前，下游有备货需求，同时国内宏观政策宽松带来的下游需求预期好转炒作。8月中旬开始贸易摩擦升级带来的悲观预期影响下，能源化工全线走弱，PVC跟随大势下行，PVC在价格下行过程中库存去化充分，11月份在超低库存的支撑下震荡企稳。
图1：华东地区现货（电石法）单位：元/吨
资料来源：Wind、中期研究院
图2：主力合约走势 单位：元/吨
资料来源：Wind、中期研究院
基差波动走强。上半年现货期货价格走势基本一致，基差在较小范围内窄幅波动；下半年特别是第4季度，宏观悲观预期影响期货表现，现货走势相对坚挺，基差走强。
乙烯法和乙炔法PVC价差运行在均衡区间。与2017年乙烯法和乙炔法PVC价差大幅波动不同，2018年全年，该价差始终在低位平稳运行。
图3：主力合约基差（乙炔法）单位：元/吨
资料来源：Wind、中期研究院
图4：乙烯法乙炔法PVC价差 单位：元/吨
资料来源：Wind、中期研究院
为促进产业结构调整和转型升级，倒逼落后产能加速退出，日前宁夏出台规定，提出对限制类、淘汰类及单位产品能耗超标的生产装置所用电量，向所属企业征收高于销售电价的电费。
根据《宁夏回族自治区差别电价征收和使用管理暂行办法》规定，对淘汰类用电按《宁夏电网销售电价表》每千瓦时加价0.3元，限制类用电按每千瓦时加价0.1元。差别电价收入专项用于支持实施差别电价地区经济结构调整和节能减排工作。
据了解，差别电价征收对象为铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼7个行业列入国家和自治区限制类、淘汰类目录的企业或装置，以及经节能监察单位认定能耗超标的企业或装置。对单位能耗超过限额标准一倍以上的装置，比照淘汰类装置电价加价标准执行；对单位能耗超过限额标准一倍以内的装置，比照限制类装置电价加价标准执行。对于既属于限制类、淘汰类装置，装置单位能耗又超限额的征收对象，加价标准按照上述标准分别叠加执行。
该类环保政策有向其它地区扩展的趋势，将进一步限制电石产能释放，有利于PVC价格保持坚挺。
PVC库存高点出现在春节后，目前社会库存持续处于低位，春节前后下游刚性补库需求将对PVC价格形成有效支撑。
图5：PVC表观消费量 单位：万吨
资料来源：Wind、中期研究院
图6：PVC社会库存 单位：万吨
资料来源：Wind、中期研究院
2019年PVC将维持震荡走势。基本面分析得知，尽管预期新增产能投产，但不代表产量会随之同比增加，电石产量是制约PVC产量的关键瓶颈，而电石企业作为高污染高耗能企业，是政策严控的；需求面，房地产因城施策落地及一二线房地产补库存支撑，基本维持稳定。
预计价格运行区间为[6000，7200]。社会库存处于近年低位，一季度尤其是春节复工前后存在较大上行概率，关注库存累积速度。二季度需关注上下游开工率及新增产能释放情况。下半年重点关注宏观经济形势及政策层面变化。
需要关注的风险（包括但不限于）：中美贸易摩擦矛盾激化、国际国内经济大幅走弱、原油延续弱势大幅下挫等。
中期国际
责任编辑：宋鹏
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