2018年PTA走出冲高回落走势，年末震荡走低。
供需基本面：2019年国内PTA计划新增产能为新凤鸣220万吨，在四季度投产，有效产能将达到4750万吨，产能增速5%。预计19年国内新增聚酯产能490万吨，我国聚酯产能将达到5826万吨，产能增速9%。聚酯环节产能增速依然大幅高于PTA环节，PTA总体紧平衡结构在19年将得到维持。上半年预计受宏观经济大环境拖累影响，终端纺织品服装消费减弱，聚酯产量预计增速相比同期在5%左右；随着下半年宏观经济形势转好，聚酯产量增速回归到10%增速甚至更高，国内PTA产能将再次面临不足状况，该产业结构问题只能等待2020年新PTA装置产能逐步释放后才能解决。所以PTA产业在19年下半年依然面临重大机遇。
社会库存：2018年底PTA社会库存有一定累积，达到105万左右，总体处于中性库存水平。因上半年需求面压力较大，总体库存水平有逐步走高可能性，预计上半年最高库存将可能超过160万吨。伴随下半年需求端逐步改善，PTA供给端在短期内弹性较弱，社会库存水平预计会再次大幅去化，从而PTA也将迎来年内最强走势，预计出现在第三季度末至四季度。
价差分析：PTA加工价差维持高位有利于新老装置开车出料；PTA内外盘价格依然没有利润继续阻止外盘货流入；PTA基差结构与期货合约的期限结构都表明2019年上半年期货市场压力较大，价格存成震荡回落风险。
2019年策略建议：
【单边策略】上半年重要关注1805、1807合约震荡做空机会，预计运行区间为5000至6500；下半年重点关注1809、1901合约中期做多机会，预计运行区间为5500至7000。
【套保策略】2019年上半年，因PTA价格存成震荡回落风险，重点推荐PTA工厂和贸易商采取卖出套保模式，以对冲成品或库存跌价风险；下半年因PTA价格存成启稳上行机会，重点推荐下游聚酯和织造企业采取买入套保模式，以对冲原料价格上涨风险。
【跨品种策略】在2019年，因PTA供应基本面明显好于乙二醇方面，两者的需求端重叠性非常高几乎完全一致，另外原料端价格都与石脑油价格存成明显正相关性。所以做多PTA同时做空乙二醇的跨品种套利是2019年重要投资机会，重点推荐1809合约或1901合约。
推荐指数：三颗星。
图1：国内PTA装置检修情况
资料来源：CCF，中期研究院
图2：江浙聚酯企业产销率
资料来源：CCF，中期研究院
图3：17-18年聚酯企业产销率
资料来源：CCF，中期研究院
图4：轻纺城日均成交量 单位：万米
资料来源：Wind，中期研究院
图5：轻纺城日均成交量
资料来源：Wind，中期研究院
中期国际
责任编辑：宋鹏
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