富荣基金：受益于限塑令的逐步落地 造纸行业迎来增量需求

国家出台政策，塑料污染治理力度加强

2020年7月，国家发展改革委联合生态环境部等部门发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，督促各个省市完成阶段性目标。具体阶段性目标指导意见发布于1月《关于进一步加强塑料污染治理的意见》中，限塑治理措施将分为三个时间节点来逐步施行。目前各地已逐步开展治理工作，如2020年4月至11月，海南省将逐步在重点行业和场所开展限塑试点工作，并从2020年12月起正式全面禁止一次性不可降解塑料制品。此次塑料治理举措主要涉及餐饮，邮政快递等日常生活行业，国家对于塑料包装的管控力度更加严格，这也为其他包装材料提供了替代空间。

表一：国家出台塑料治理政策

资料来源：公开信息整理，富荣基金

可替代性商品迎来发展机遇

日常使用的一次性不可降解塑料制品的可替代性商品有两个方向，分别是可降解塑料与纸制品。对于可降解塑料制品来说，生物可降解塑料需要保持在特定环境与温度才可成功降解，堆肥设施建设要求较高，处理难度大；且它的制作原料为石油天然气等不可再生资源。而纸制品来原料资源为木头、麦秸等可再生能源，更清洁环保；在回收利用率层面，废弃纸制品可被回收重制，或者进行造肥处理，在几个月内可自然降解。综合来看，纸制品制作成本低廉易得，可循环利用易降解，有望替代部分日常不可降解塑料制品。按照不同纸类餐饮用具来看，PE淋膜淋膜的纸碗价格相对较低，玉米淀粉、甘蔗浆制成的餐具价格是普通纸质餐具的3-5倍。PLA淋膜材质只能存储约12个月，易分解不好存储，因此预计在纸制品替代塑料的过程中，将从PE淋膜纸制品开始放量。

表二：不同材质的餐饮用品价格

资料来源：券商调研，富荣基金

外卖与快递行业发展，带来纸制品需求增量

从数据上来看，根据IHSMarkit，2019年全球塑料应用领域主要为包装领域，占比40%。2019年中国年塑料使用量超400万吨，塑料制品增量大多源自外卖和快递行业。根据中研普华研究数据，2018年，中国外卖行业规模达4613亿元，使用一次性塑料餐具约176万吨。2019年，中国外卖行业规模达6035亿元，消耗约350亿个塑料餐盒；外卖消费者规模达到约4.6亿人，较2018年年底同比增长12.7%。2020年，伴随疫情缓解中国外卖行业逐渐恢复，行业规模保持继续增长态势。

对于快递行业，2018年，中国快递业务量超500亿件，使用塑料袋约245亿个，塑料编织袋约53亿条，产生塑料垃圾约80万吨。2019年，快递业务量达635亿件，产生塑料垃圾约85万吨。2020年前7个月，快递业务量已突破400亿件，预计全年快递业务量有望突破700亿件，保持高速增长，继续保持世界第一的快递业务量。

图一：近期我国塑料袋废物在主要使用行业占比情况

资料来源：发改委、固废观察、科技日报、研观天下，富荣基金

综合来看，未来中国餐饮外卖和快递行业将维持高速发展态势，限塑令的逐步落地将促使餐饮和快递行业的部分塑料用量需求转为纸制品需求。据中国塑协塑料再生利用专业委员会，2019年中国年塑料袋使用量约为10950亿个，再结合2019年外卖行业的规模数据做假设，假设白卡纸袋占纸袋比例为15%；白卡纸包装盒的渗透率在2025年限塑令节点达到30%，限塑令5年内将带来129万吨白卡转化需求增量，目前2019年中国白卡纸总产量904万吨，增量占据目前14.26%的产量，对应材料为食品级白卡纸需求量新增80万吨，白卡纸袋新增49万吨。

图二：2012-2025年限塑令引发白板纸需求预测（万吨）

资料来源：中国产业信息网，西南证券，富荣基金

以2019年快递行业的塑料消耗量使用数据做假设，目前平均快递类塑料袋单个快递袋质量约20g，按照大小可使用邮寄信封或纸箱包装进行替代，对应的材料分别为白板纸和箱板瓦楞纸。如果快递塑料袋替代为纸质信封或装箱的转化率为10%，可分别增加白板纸与箱板瓦楞纸需求量约21，85万吨，两种纸的需求增幅均为2%。

我们预计，随着限塑令逐步施行，塑料替代为纸制品的转化率会逐步升高，作为可替代产品的纸包装制品需求出现增量，相关的纸种如白卡纸，白板纸和箱板瓦楞纸有望实现产能扩张，市场规模增大。其中，环保餐盒和纸制品信封与包装箱的需求有望明显增加，布局环保包装以及相关纸包装制品的公司有望受益，建议关注。

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