家电板块的风口还在吗？

近日，不同于强势板块回调的步伐，同在消费队列中的家电却走出一股独立的态势。11月25日以来，家电板块上涨2.79%，而同期食品饮料、医药生物分别下跌2.62%、3.19%，同样的板块属性为何会有迥异的市场表现？向后看，告别房地产高增长时代的家电，风口还在吗？

一、消费“贵族”中的“性价比”

在满足高分红和稳健经营条件下，性价比突出。当前家电板块PE16.04倍，历史分位数的36.37%，股息率2.40%，而大消费其他行业如食品饮料、生物医药、农林牧渔PE则为31.18倍、34.57倍、31.59倍，位于历史分位数的51.49%、34.57%、22.45%，股息率1.58%、0.87%、1.13%。

海外资金在抛售其他消费的同时，却不断增加家电的仓位比重。据天风证券测算，美国、欧洲、日本家电龙头PE平均值分别为17.9X、17.3X、19.6X，而国内家电龙头企业的估值在10X-15X之间，与海外绩优股比仍有一定差距。

二、顺境乘风，逆境抗压！

2019年，房地产下行周期犹存、渠道库存较高、凉夏导致旺季不旺的问题影响行业需求，但原材料价格下降、企业增值税改革、汇兑收益增加、贸易争端缓和都较大程度的增加了家电行业的盈利能力，行业主要公司均实现了毛利率的提升，整体来说行业处在整合阶段，“集中度提升+估值切换+竣工带动”有望使得家电行业顺境乘风，逆境抗压！

➤ 龙头企业混改落地，打开市场对于板块估值的想象空间。

➤ 估值切换+竣工改善。地产数据较大程度影响家电行业终端需求，住宅竣工提升业绩逻辑反复被市场提起，9月数据端首次转正，10月住宅竣工面积为5389.85万平方米，同比增速单月达到18.82%，连续5个月改善。

➤ 受益于原材料成本降低以及增值税改革红利，前三季度家电行业合计净利润703.56亿元，同比16.78%，业绩边际改善。 

三、家电板块的增长动力何去何从？

站在当下，对于家电板块最大担忧莫过于市场渗透率的上升与告别房地产高速增长后，板块的增长动力何去何从？

➤ 渠道变革。消费者在购买家电时不仅仅看中家电产品自身，对服务也越来越看重。企业需通过整合供应链，利用高效的运营能力与渠道，以较低的成本加价率与很高的性价比拓宽渠道。

➤ 政策刺激。今年以来，国家陆续出台了一些刺激家电消费的文件，如刺激消费政策落地，将有效带动家电行业需求的释放，从而提升家电企业盈利能力。

➤ 强者恒强。存量市场是未来各品牌竞争的主要区域。价格战下的让利长期来看只是进一步加快行业小厂商的边缘化出清，而龙头企业凭借其产品和品牌优势，将在线上占据更大的市场份额，市场集中度将进一步提升。

整体来说，企业自身的阿尔法才是跑赢市场的主要决定因素，而家电板块的龙头企业基于其核心竞争力，具备一定配置吸引力。