博时基金副总经理王德英：质量优先 建设国际水平的资产管理机构

12月5日，博时基金副总经理王德英出席第四届智能金融国际论坛暨2019金融界“领航中国”年度盛典，并关于“基金公司的高质量发展之路”主题发表了题为《质量优先 建设国际水平的资产管理机构》的演讲。他表示，资本市场的改革在不断深化，一个更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的高质量的资本市场，来日可期。

以下为演讲实录：

王德英先生

博时基金副总经理

尊敬的各位来宾，大家下午好！

感谢主办方的邀请，让我来分享一下博时基金在这几年发展中的一些经验，主题是“高质量发展”。我就抛砖引玉，谈谈我们的体会和思考。

从宏观和资本市场角度，中国现在正在面对的，是经济增长方式发生深刻转变，由高速增长阶段转向高质量发展，以供给侧改革为主线的各项经济改革全面深入开展。与之对应，资本市场的改革也在不断深化，应该说，一个更加规范、透明、开放、有活力、有韧性的高质量的资本市场，来日可期。

回望行业发展历史，从上个世纪 90 年代后期发展至今，中国公募基金行业“从无到有、从有到全、从全到优”，逐步为大众所知和接受，成为重要的资管子行业和资本市场的重要参与者，目前公募资管总规模超过了 13.46 万亿（中国基金业协会数据/截至2019年6月末），伴随中国经济的快速增长，行业在过去 20 年可以说经历的是高速度增长。未来来看，行业将进入一个质量优先的发展阶段，从高速度转向高质量。

高质量发展的内涵是什么？在博时看来，是能否做好四个方面的服务，是检验发展质量是否合格、是否优秀的标准：

一、服务实体，能够充分发挥公募基金专业投资者在价格发现、金融资源优化配置上的功能，引导资金支持实体企业发展。

二、服务民生。公募基金作为普惠的金融工具，能否让老百姓获得较好的产品体验，获得长期的赚钱效应，管好大众的养老钱，满足大众日益增长的财富管理需求。

三、服务改革，通过金融产品的完善和创新，服务改革升级和结构调整。

四、服务时代，在中华民族伟大复兴的新时代，参与建设有韧性，有活力的资本市场，不断提高管理水平和投资能力，建设具有国际竞争力的资产管理机构。

公募基金高质量发展的方向应该说也很明确：回归资产管理本源，以市场化方式引导资源配置到未来有竞争力的企业，优化金融资源定价和配置效率，拥抱科技赋能，并通过专业的投资管理与资产配置产品和服务，为投资人创造持续优异的回报。

“质量优先，质量、效益、规模均衡发展”，这是近五年来博时基金发展的重要指导思想。投研能力、服务能力、风险管理能力、创新能力等，都是基金公司高质量发展的核心，需要全方位用心打造。我们的体会是，单纯追求规模，缺少核心竞争力的锻造，发展质量就上不去。突破需要一个可持续的价值观、风险观、发展观。

以狠抓投研为例，博时这几年投资投研能力的建设可以用“一个平台，两个方向”来概括。

一个平台，就是投研一体化平台，围绕“互联互通、互助互信”，完全打通投资和研究。博时是业内最早划分权益投资风格小组的基金公司，近年来博时又在业内率先进行投研一体化改革，陆续建立了 TMT 组、周期组、金融地产组、消费组、高端装备组、新能源组、大健康组及绿色投资组等投研一体化小组。同时,在固收、量化、宏观、绝对收益、海外及另类投资方面，也按投研一体化格式，组建投研平台，使研究和投资更好地结合，基金经理、投资经理和研究员在一个共同平台上做研究投资，基金经理为研究员提供研究方向，研究员的研究成果通过基金经理直接作用于投资。博时一体化投研平台的有效运转，将基金经理的市场认知优势与研究员的估值判断优势结合起来，成为博时投资统一的强大平台。同时，不同资产、不同风格策略的各个投资团队之间也完全打通，将整个公司的投研能力形成合力，实现“1+1>2”的效果。

“两个方向”就是牢牢抓住代表中国核心竞争力的核心资产和代表结构转型、科技进步和产业趋势的未来资产。集中力量，加大投入，深耕细作，建立博时在这两类资产领域的核心投研优势。

博时 2016 年起开始着手投研一体化改革，中间经历了较长时间的磨合，至 2018 年初逐步成型。2019 年，这些投研改革成果已经能够在投资业绩上显现。

今年博时主动权益类基金前三季平均收益 24.81%，远远超过上证综指的涨幅。共有 82 只基金年内收益超过 20%。包括股票、混合、指数、债券、货币、QDII、FOF 各种类型的所有公募基金年内算数平均收益达到 14.17%。业绩最突出的几只，博时医疗、博时回报年内收益都超过了 80%，博时医疗净值最高时逼近 100%。

1

首先是面临新任务。

全球经济呈现低增长、低利率、高波动的特征，转型升级、科技发展和金融改革为国内经济增长注入新的活力。改革在经济结构调整升级中提速，以先进制造业和现代服务业深度融合为特征的新技术、新组织形式、新产业集群加快行程，实体经济正向改革要动力、向升级要优势。宏观的变化投影到金融行业，过去围绕基建和地产融资加杠杆的业务模式行不通了。金融行业的可持续发展，要立足于提高金融体系效率，以市场化方式引导金融资源配置到未来有竞争力企业，优化金融资源的定价和配置效率。

2

其次是拥抱新需求。

按照十三五规划，到 2020 年，居民人均收入将比 2010 年翻一番；据普华永道预测，到 2025 年，亚太地区的资产管理规模将维持 11.8% 的平均年增速水平，可见，从客户需求总量看是巨大的。同时，机构投资者比例逐步扩大。

大资管背景下，银行财富管理、投资顾问以及个金销售，越来越具有财务规划和资产配置的色彩，信托资金、保险资金及其他类型的机构资金，也对给客户做好配置摩拳擦掌，这些都是可喜的变化，有利于减少个人投资者追涨杀跌的短期炒作行为，逐步转向资产中长期的配置。除了配置类需求，还有一些新需求涌现，例如伴随人口老龄化而来的养老、教育、医疗等金融和资管服务需求空间巨大，中国投资者的全球化配置资产需求上升，线上客户资管需求占比扩大等。面对这些新的需求，金融机构需要不断创新求变，提供满足客户需求的产品。

3

第三是迎接新挑战。

越来越多银行理财子公司的成立，对公募基金而言既是挑战，也是机遇。相比于公募基金，银行理财投资范围更宽、投资比例更灵活。但公募基金的核心竞争力仍在多年积累的投资研究方法体系，在主动管理的核心竞争力，在投研人才队伍和运作管理经验的积累，公募基金是目前最为透明、规范的标准化投资工具，能给银行提供配置选择，公募和银行理财子公司有望形成既竞争又合作的行业生态。同时应当看到，无论是银行理财子公司，还是基金公司本身，都是重要的机构投资主体，多样化的投资主体能够丰富市场产品和服务类型，不断注入市场活力，为投资者带来更多的财富管理选择。

4

第四是应用新科技。

以大数据、云计算、人工智能和区块链应用为核心的新一代技术革命浪潮方兴未艾，在资管行业，智能投研、智能投顾、智能风控、智能营销服务等一系列依托新技术的业务模式不断涌现。

这几个应用中，智能营销服务方面是用得最成熟的，包括语音识别、人脸识别等。

智能投顾更多是自动化，目前还到不了完全智能化的程度。因为 IT 对业务的价值分三个层次：

1、系统化：把所有的业务尽量用系统展现和固化，提高业务运行效率和质量。

2、自动化：进一步提高效率。

3、智能化：关注的不是效率，是效益，达到靠人工做不到的一些效益或者成果。

智能投研和智能风控确实是大家都在做的一些探索，短期的成果可能没有充分达到大家的预期。大家一直说人工智能能替代人工，其实在投研领域，更多的替代其实是偏执行层面的，如偏交易层面是可以的，偏高频层面是可以的。但是对于研究、判断、决策等投资组合的决策来说是很难的。因为对机器来说，这是无边界的、太复杂的问题，它很难判断中长期的一些趋势。包括股票的选择，光靠人工智能是很难的。

对于智能投研大家现在比较认可的一个说法，可能是 AI+HI，人工智能+人的智能，这个结合是未来中长期的发展趋势。

风控方面大家也都在用。在智能风控方面，用得最多的是三个场景：1、智能财务分析，通过财务报表的智能数据挖掘，发掘一些人工很难发现的问题，这可以用在信用风险和市场风险管理方面。2、智能舆情，目前很多公司都在广泛应用。3、知识图谱。一是上市公司的治理、股权之间的关系图谱。二是通过产业链上下游之间的知识图谱可以发现风险的传导，如风险事件出来之后，在不同行业、不同上市公司之间传递延伸的关系。

行业目前在这些方面仍处在探索阶段，取得了一些成绩，但未来还有很多事情要做。

5

第五是适应新开放。

外资持股比例和经营限制放开，我们以后将会面对的是内外资同场，各类资管机构同台的竞争格局，需要全行业做好充分准备。

当前，伴随多层次资本市场深入发展和金融对外开放步伐加快，市场参与者正在重构；随着资管子行业回归各自本源、统一监管框架逐步形成，监管体系与标准正在重构；伴随金融科技发展，资产管理机构愈加专注于为客户创造价值、强化风控，资管业务模式正在重构。

新的金融业态正在加速形成，包括公私募基金、银行理财子公司、券商资管、信托等在内的各类资产管理子行业也在发展中重新构建起“基因各异、优势互补”的同业竞争合作新生态。