越是业绩好的基金经理越怕他跳槽 这个悖论怎么破？

　　来源：微信公众号理财老娘舅

　　“买基金就是选基金经理”，这似乎成了大家选基时的金科玉律。

　　但是笔者有位朋友也说过，基金经理是“最靠不住”的重要选基指标，原因很简单，基金经理对于基金业绩来说权重越大、影响越大，那么该基金经理离职对基金业绩的影响也势必很大。

　　买基金是希望借助基金经理的实力来获取超额收益，但偏偏又碰上这种“基金经理悖论”，只要基民们还在继续买股基或偏股主动管理类基金，基金经理就是一个绕不过去的关卡。

　　那么，有没有办法绕开这个悖论呢？

　　让我们先来分析一下，为什么基金经理那么重要：

　　1、经验，有经验的基金经理经历过更多市场变幻，在应对一些极端情况时，会更加熟练和稳重；

　　2、收益，经受过牛熊转换考验仍能不失本心的基金经理，能为基民实现稳定收益。

　　所以笔者从（一）从业年限、（二）年化平均收益率这两个指标出发，拉了两张表。

　　一是：从业年限超过12年的“老司机”，在全市场1891位基金经理中，仅有22位。

　　二是几何平均年化收益率超过12%的基金经理，全市场仅有20位。

　　两张表格一重叠，一位基金经理站了出来——曹名长。

　　曹名长何许人也？中欧基金的“价值一哥”啊。

　　在曹名长当前管理的基金中，管理时间较长，且成立时间也较长的是中欧价值发现。其于2009年7月就成立了，2015年11月20由曹名长接管。自曹名长接管以来，这只基年化回报在同类中排名15。

　　在近三年多市场频繁波动的复杂环境下，“价值一哥”不负众望，凭借卓越的管理能力，使其业绩显著跑赢业绩比较基准和上证综指、沪深300指数。

　　2015年11月以来的业绩走势

　　（以上数据来源：Wind，截止2019.1.15）

　　从业绩来看，这只基表现着实不错，那么这只基值得追吗？

　　要知道值不值追，我们先要了解业绩究竟是如何取得的，也就对基金的业绩成因进行一个分析。

　　业绩归因

　　作为业内的“价值一哥”，曹名长的持股风格自然是偏好价值股了。

　　近3年市场变幻多端，自曹名长接手这只基后，面临的第一个挑战就是2016年的“熔断始”。市场在2月熔断后维持震荡，低估值业绩稳定增长的行业和公司保持相对较好的表现。

　　“价值一哥”名不虚传，从中欧价值发现的前十大重仓股来看，自2016年一季度开始，全年持有中国平安、兴业银行、上海医药、贵州茅台这4只价值股。

　　中欧价值发现2016年取得12.29%的超额收益，其中，离不开“大功臣”——贵州茅台，其2016年全年涨幅高达56.45%。

　　2017年伊始，依然坚持持有中国平安、兴业银行、上海医药、贵州茅台4只股票，并新增加了双汇发展、顺鑫农业、招商银行3只价值股。

　　从2017年三季度开始，又新增了复星医药股票；同时四季度新增了古井贡酒，并持有至今。

　　2017年中欧价值发现获得8.80%的超额收益，“大功臣”——贵州茅台继续发力，2017年该股票全年斩获111.89%的收益。其次，中国平安获得了101.46%的收益。作为中欧价值发现的重仓股，除了顺鑫农业发生亏损外，大部分为其贡献了自己的一份力量。

　　（数据来源：Wind，截止2017年末）

　　笔者发现一个现象，2017年新增加的顺鑫农业，全年亏损了12.22%。但曹名长并没有急于空仓，从季报来看，2018年前三季度一直持有该股票，其前三季度涨幅高达138.54%。由此可见“老司机”的稳重，以及选股的独特眼光。

　　2018年市场熊冠全球，股票几乎全线尽墨，受此拖累，中欧价值发现没能取得正收益。不过，让笔者欣慰的是，即使亏损，这只基业绩依然位居同类基金前1/3。

　　回撤控制

　　对笔者来说，与取得的优异业绩相比，更值得欣慰，这只基在取得如此出色业绩的前提下，最大回撤控制的还不错。仅在2016年突遇“熔断始”时回撤较高，其余大部分时候回撤均保持在-20%之内，远低于上证综指同期最大回撤。即使在2018年股市几乎全年下跌时，回撤依然控制在-25%以内。

　　（以上数据来源：Wind，截止2019.1.15）

　　高仓位、低集中度

　　作为一只偏股混合型基金，中欧价值发现的仓位可以在60%-95%之间灵活调整。从下图可以看出，自曹名长管理以来，仓位大部分时候保持在80%以上，操作可以说比较激进了。

　　从季报和年报来看，笔者发现在持股集中度上，中欧价值发现一直保持较低的集中度。其前十大持股占股票投资市值比，始终围绕在30%左右，且大部分时间持股集中度低于同类基金，投资可谓比较分散了。

　　（以上数据来源：Wind，截止2018三季度末）

　　被机构投资者偏爱

　　从机构持仓比例来看，自成立第2年起，中欧价值发现机构持仓比例就一直较高。自曹名长接手后，依然保持着80%的持仓比例，可见机构投资者对其是十分认可的。

　　（数据来源：天天基金网，截止2018年上半年末）

　　说了那么多，还是在基金经理身上打转，到底要从哪里找到破解“基金经理悖论”的方法呢？

　　还得回到笔者前面的第一张表格，在那个表格里，有一项信息笔者在第一次没有列出来。

　　在资历≥12年的22位基金经理中，曾经任职>2家的只有2位，换句话说：

　　越资深的基金经理，越倾向于少跳槽。

　　所以，遇到既有业绩、又是“老司机”的基金经理，对于基民来说应该算是个好消息吧。

　　最后，笔者温馨提示各位投资者，市场上任何一种投资都是有风险的。作为一名基民，在上车时，不能仅看基金的历史业绩和基金经理，对于有可能存在的风险或不利因素防范意识不可无。比如：

　　1、据统计，曹名长目前管理11只产品，或会分散一定的精力。

　　2、从资产规模来看，该基金资产规模达100亿。盘子较大，管理难度也随之增加。

　　（数据来源：Wind，截止2018年末）

　　3、机构持仓比例较高，但若机构在短时间内大额赎回，可能会给基金经理带来流动性压力，增加布局难度，导致基金暴涨暴跌。

　　4、股票仓位较高，在市场向好时，能获得较好的收益；但在市场遭遇系统性风险时，风险也相对较高。

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责任编辑：陶然