申万宏源：外资配置A股的空间到底有多大

　　证券时报网

　　申万宏源认为，从全球资管机构的配置来看，根据WillisTowersWatson的数据，2016年全球资管规模是81万亿美元，其中投资中国占比1.31%，即为1.06万亿美元；从经济体量和增速、股票市场体量角度来看，国际投资者对于A股的风险敞口都是非常低的。　与周边各地区股票市场的外资持股占比相比，A股外资持股比例仍处于相对低位。截止2018/9/30，外资持有A股市值为1.28万亿，持有A股总市值占比为2.63%，而韩国、中国台湾和日本等地区持股占比远高于中国，其中日本甚至已经达到30%的比例，占比较小的韩国也达到15%，由此可见A股对外开放仍有较大空间。

　　为什么当前外资对A股市场的风险敞口如此低？主要是因为过去国内资本市场不够开放，海外资金投资A股路径缺乏。过去外资只能通过（R）QFII渠道购买A股，但（R）QFII制度存在本金锁定期、资金汇出及额度申请等限制，随着沪港通、深港通的开放，以及陆股通总额度放开和单日额度的扩大，包括2018年以来的QFII锁定期、资金汇出限制取消、额度从1500亿美元扩张到3000亿美元等，国内资本市场对外开放步伐显著加快，同时随着MSCI正式将A股纳入其新兴市场指数，A股的可进入性提升开始吸引众多外资目光，外资布局呈现加速态势。

　　随着国内对外开放水平的不断提升，还有MSCI、FTSE及标普道琼斯等国际指数公司纳入A股，未来外资对于A股布局趋势仍将持续，假设当前外资30%持股比例约束不变，从几条思路对A股外资未来长期持股的空间进行测算：1）从经济体量和股票市场体量角度，中国占全球GDP总量比例仅次于美国，股票市值仅次于日本，假设在全球资管资产配置的比例达到类似2016年日本水平，即假设占比达到4.5%，全球权益资产配置占比为44%（据WillisTowersWatson数据），则按照全球81万亿美元计算得外资持A股规模可达10.9万亿，占A股总市值比例为24%；2）类比新兴市场国家外资持股角度，假设持股占比15%类似外资持股相对较低的韩国，按照当前45万亿A股总市值，则外资持股市值可达6.75万亿，扣除1.28万亿已持股规模，则潜在增量为5.47万亿；3）最后，从外资可投资市值，按照100%纳入因子持有A股大盘+中盘，则外资最高持股市值可达5.4万亿，占A股总市值比例达到12%左右，潜在增量规模为4.12万亿。

责任编辑：陈悠然 SF104