基金经理周应波：涨回2800点后何去何从？

　　来源：中欧基金

　　原标题：涨回2800点后何去何从？听听人气基金经理周应波最新观点

　　截至昨日（8.12）收盘，沪指又重新站上2800点。

　　近期，沪指已经多次在3000点上下震荡、在2900点上下震荡，现在似乎又变成在2800点上下震荡。。。

　　（wind，统计区间：2019.7.1-2019.8.12）

　　“未来市场将何去何从？

　　机会和风险又在哪里？

　　当下时点还能进场吗？

　　……”

　　针对近期大家关心的问题，我们邀请了人气基金经理周应波 →来解答！

　　基金经理 | 周应波

　　当前市场点位处于什么水平

　　现在A股的市场估值处于中性偏低水平，尽管我们的经济增速比美国要高，但市场估值大概是美国的60%至70%左右。

　　简单来说，市场去年的底部在2400-2500点之间（以上证综指为例，下同），今年市场盈利增速在5%左右。如果今年回到去年那种极度悲观状态，市场可能会到2600点左右。但考虑到去年那种因为多种因素造成的极度悲观状态不可持续，所以当前市场2700-2800的点位已经是一个中性偏低的状态。

　　现在这个点位投资，性价比较高。

　　未来市场整体判断

　　当前市场估值处于中性偏低状态，全球面临下行压力。

　　短期看，美国降息打开利率下行空间，成长风格或存在阶段性机会。长期看，城镇化速度会放缓，人口老龄化问题加重，国际贸易摩擦加剧，但是中国人民勤劳勇敢的本质不会发生改变。长期看好科学科技行业、服务业和中国品牌的世界故事。 

　　市场还有机会吗？

　　因为行业集中度在提升，所以即使经济没有大反弹，市场仍然会有机会。

　　从美国的历史经验来看，其市场机会也是在经济增速下降以后才开始出现的，也就是整个社会的资源配置随着通胀的下降而变化。因此，虽然经济增速下降，但市场机会可能会比以前更持续。

　　哪些行业具有长期机会？

　　科技行业；服务业和内需发展相关的金融、医疗和教育；中国品牌走向长期的故事。

　　长期来看，有变化的是城镇化速度放缓、人口老龄化、国际贸易摩擦加剧，而不变的是中国人民的勤劳勇敢。邻国日本有着失去的30年，但是人们的生活水平是提升的，其国际上的产业链地位也是提升的。对于科学技术的发展，例如5G和人工智能，预计会在2020年全面崛起，而且在外国的压力下，我国的改革开放也会不断深化。

　　这种情况下有几条线是比较清晰的：

　　➤ 第一个是科技行业，其基本上有10-12年的技术浪潮。1998-1999年是PC互联网，2010年左右是移动互联网，而2020年，会是一个5G建设的高峰期，伴随着新能源汽车的发展，会形成A股的机会。此外还要关注，中国的全国科技行业地位跟以前是不可同日而语的，之前炒的苹果产业链科技股其实是科技行业中的配角，现在我们能看到很多主角出现在A股，因为5G时代我们国家的发展是走在前列的。

　　➤ 第二个层面是服务业和内需发展相关的金融、医疗和教育，这些是长期的行业选择。

　　➤ 第三个是中国品牌走向长期的故事，这个周期是偏长的。

　　1、对于消费板块的看法？特别是白酒。

　　第一，从大的风格来说，历史上2013-2015年，创业板领先是因为创业板相对于沪深300的业绩增速是加速的，而2016-2018年这个过程刚好反过来。今年下半年，整个风格可能会趋于平稳。经过测算，从2019年四季度开始，创业板的内生增速可能会再次超过沪深300，如果考虑到科创板，增速的差异可能会拉得更大。

　　第二，机构对于消费板块的配置，已经达到最高峰，在部分领域有泡沫存在，因为机构抱团的影响较多。

　　第三，以白酒为例，其业绩增长和经济部门里的房地产的相关度比较高，所以有一个比较长的后周期属性。在整个经济下滑的前半段，受到的影响较小，但在整个经济下滑的后半段，会受到较大的冲击。从过往经验来看，白酒目前处于比较高的位置，在短期内可能没有特别强的配置价值。但从中长期看，高端白酒在行业里的份额有持续提升的空间。

　　尽管中长期有外资投资者流入，配置“核心资产”，但他们背后是根据“核心资产”本身的周期去投资，而未来也会考虑有合适时点对此进行配置。目前对于消费，会关注和经济相关度较低的品种，比如医药行业的公司，或者下行周期更早开始的，这种性价比会更高。

　　2、对于科创板发展的看法？

　　科创板是比较大的突破。第一，交易制度上，包括在融券机制上，是一个试验田。第二，提供一批新的投资标的。因为创业板中一些公司的增长模式遇到瓶颈，科创板可作为科技行业的支撑提供新的供给。

　　科创板和创业板有相似之处，当时是移动互联网的浪潮，现在是5G物联网的浪潮。随着科创板公司的增多，会诞生科技股的龙头，并且让整个市场的风格会更加均衡。原来消费领域，包括核心资产行业的竞争格局比较稳定，龙头公司基本上市，但是中国的科技产业大量的龙头股在海外上市，科创板会极大地改变这个现象。

　　所以需要给科创板时间，比如到了明年或者后年，当股票数量达到200-300时，这个里面有成功的比例，慢慢会看到有成功企业逐步走出来。

　　目前选股上也会考虑科创板，总体对于科创板比较乐观。短期内，市场炒得比较热、估值比较高，这都是正常情况，随着股票数量的增多，这种情况会恢复正常。

　　3、对于氢能源汽车普及的看法，以及氢能源车是否对用电的新能源汽车造成冲击？

　　从技术和产业链成熟度来看，两个产业相差较远，氢能源汽车可能相当于十几年前的电动车，目前不具备竞争的可能性，是补充的关系。

　　氢能源往未来看，应该集中在定点的长途运输领域，在民用领域，因为成本上有差距，所以短期内可能不具备和电动车竞争的能力。

　　因此未来10年，电动车可能替代燃油车。但对于氢能源车，现在还在初始发展阶段，会在特殊的应用领域逐步成熟，可能10年后，如果能做到成本比较有竞争力，或许会在重卡运输或者公交车这种领域，和电动车一起，互为补充，对传统的燃油车进行替代。

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责任编辑：陶然