华夏基金徐猛:MSCI再度扩容外资持股暴增偏好龙头_新浪财经

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　　MSCI再度扩容，外资“汹涌”，如何跟着“聪明钱”布局？

　　本文作者华夏基金数量投资部总监徐猛

　　北京时间3月1日凌晨，明晟公司（MSCI）宣布，将扩大中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子至20%（当前为5%），具体分三步实施。据悉，完成此三步后， MSCI 新兴市场指数成分股中A 股预计权重约为3.3%。

　　具体看来可能的包含253 只中国大盘 A 股和 168 只中国中盘 A 股（其中包括了 27 只创业板股票）。对于此次调整，业内经测算普遍认为对A股市场将带来约5000亿元的增量资金。

　　A股纳入因子提升后，外资流入将进一步提速，外资对A股市场的影响力明显增加，掌握外资流入规模及方式、投资逻辑及偏好，对我们的投资有很好的借鉴作用。

　　（一）外资持股规模快速增加

　　在互联互通机制没有开通之前，外资进入A股主要通过QFII，随着沪股通、深股通的开通，北上的资金明显增加。截止2019年2月26日，外资通过沪股通的持股余额为5937亿元，通过深股通的持股余额为3455亿，合计持股9392亿元，再加上通过QFII额度投资的持仓，当前保守估计外资持有A股的规模在1.3亿万左右，外资持股规模接近国内公募基金持有A股的规模。

　　截止2019年2月26日，自开通以来通过互联互通机制共流入资金7551亿，其中今年以来流入1156亿元，2018年流入2936亿元，我们预计 2019 年通过互联互通机制流入 A 股的外资规模有望超过 5000 亿元，外资正加速流入A股市场。长期来看，随着A股市场国际化，外资持有A股比例将持续上升，外资持续流入是大趋势。不论从绝对持仓规模，还是从增量流入资金来看，外资已经成为A股市场不可忽视的力量，外资在A股的话语权越来越大，甚至可能会引领一种投资偏好。

　　（二）外资参与A股估值体系的重构

　　随着资本市场的基础性制度以及投资者结构的变化，A股市场的投资逻辑和估值体系正在重新构建。作为A股市场越来越重要的投资者，外资参与A股估值体系的重构。目前促使估值体系变化的因素有：

　　（1）A股国际化。2018年6月，A股正式纳入MSCI新兴市场指数，开启A股的国际化进程，国际化除了带来巨额增量资金外，还带来配置龙头企业的投资理念；

　　（2）投资者结构正在发生变化。社保、保险、养老、境外等机构投资者比例增加，市场定价效率越高，市场波动性或将降低，资产配置、长期投资理念深入人心；

　　（3）证券市场基础性制度的完善，包括注册制、退市制度等。科创板注册制的推出，市场供给需求将发生变化，成长股的稀缺性降低，壳资源的价值降低。完善退市制度，严格实行退市，投资尾部股票的风险明显增加。这些因素影响A股市场的投资者行为，市场将逐步构建新的投资逻辑和估值体系，投资中要考虑估值体系重构的因素。

　　（三）外资偏好龙头企业

　　由于硬性挂钩MSCI的资金（被动基金）占比约5.7%，绝大部分外资的流入时间、个股选择都是基于主动投资逻辑，因此了解外资的投资偏好非常必要。

　　外资通过沪股通持有上交所的股票中，持有上证50指数成份股的权重超过65%，其中持仓权重最大的5只股票为贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、招商银行、伊利股份，均为上证50指数成份股，合计权重为36.8%。

　　通过深股通持有深交所的股票中，持仓权重最大的5只股票为美的集团、海康威视、格力电器、五粮液、洋河股份，合计权重为43.6%，其中有2只属于中小板指成份股。从沪深两个市场整体来看，持仓中超过85%权重的股票为沪深300指数成份股，前10大股票权重合计为40.11%。