摩根士丹利华鑫基金市场点评
2020年2月3日
事件：受新冠疫情影响，春节长假后开市首日A股市场大幅调整，上证综指收跌7.72%、深证成指收跌8.45%。避险情绪下，国债期货大涨，10年期主力合约涨1.37%，5年期主力合约涨0.71%。
点评：
新冠疫情自春节前开始不断发酵，当前仍处上升期，避险情绪在资本市场有所反映。长假期间外盘反应强烈，股市和商品大跌，债市有所上涨。节后国内市场短期内也将被避险情绪左右，反应的幅度取决于疫情的发展情况以及宏观政策的力度。
情绪冲击主要来自几个方面。
一、春节期间确诊人数每日平均30%以上速度增长，并迅速超过了“非典”时期的患病人数；
二、救援和护理物资匮乏。物资短缺其实和春节假期有很大关系，短期内产能利用率难以提高，物资紧缺又加剧了居民囤积需求；
三、新冠病毒潜伏期长，相比“非典”隐蔽性更高。潜伏期传染性高但症状不明显，这造成疫情发展形势复杂，难以准确判断。但所幸治愈率和致死率相对有利，且各地在春节期间做了严密的防控措施，可以期待拐点不久会出现。
疫情短期内或对经济产生负面影响，但长期无需过度担忧。参考2003年的经济走势：二季度GDP同比增速降幅0.9%。但在本轮疫情发生前，政策已处于逆周期调控期，可以期待逆周期政策进一步发力，包括货币政策和财政政策都有望打开空间。
宏观政策积极对冲疫情负面影响。2月3日央行以利率招标方式开展了12000亿元逆回购操作，其中7天、14天逆回购中标利率均较此前下调10BP，明确了政策层面维护流动性合理充裕的决心和空间。此外，央行等五部门联合发布通知称，疫情对中国经济的影响是暂时的，中国经济长期向好、高质量增长的基本面没有变化；经济发展中的积极因素正在增多，经济内在的韧性增强，这些都对金融市场稳定运行形成支撑。
股市而言，短期内因受到阶段性情绪冲击而出现杀跌，当悲观情绪过后，宽裕的流动性有望提振市场。当前A股估值水平仍在低位，且长期来看，此次疫情对经济的影响或相对有限，中国在全球范围内仍将保持较快增长，随着市场的开放程度不断加深，有望继续吸引外资持续流入。市场短期内的非理性下跌将带来布局优质个股的机会。
债市方面，由于自2018年以来已经上涨较多，虽然货币宽松及避险情绪会刺激收益率进一步下行，但低收益下配置力量会逐渐减弱，市场已经进入收益率寻底阶段，交易色彩相对较浓。
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