短期疫情冲击不改科技创新大趋势
国寿安保基金
春节前股票市场快速回调，主要受到新型冠状病毒疫情持续发酵的影响。结合疫情发展态势、海外市场反应和历史上中外疫情短期冲击对于资本市场影响的经验判断，市场短期可能出现超调，但随着后续疫情逐渐可控，对冲政策的持续推出，中长期影响市场的逻辑不会改变，未来科技创新大周期的主线不会改变。
疫情对经济和股市的短期冲击不可避免
疫情对宏观经济的影响将逐步体现，但更多是短期冲击。一方面，由于疫情的演绎，传统的消费型行业受到显著的影响，包括航空、铁路、公路运输普遍有50%的短期回落；另一方面由于多数行业假期普遍延长至2月3至10日，春季正常开工也会延迟。类比“非典”时期，宏观经济受到一定冲击，但仅仅为短期影响，如2003年2季度单季度GDP约较1季度回落约2%，第三产业受损略大，但后两个季度持续反弹到前期水平；工业增加值从16-17%的平台，在4、5两个月快速回落到14%左右，但6月及之后基本完全恢复。目前看，2020年一季度经济数据压力相对较大，二季度仍可能略有压力，但后续大概率趋于平稳，如果相关对冲政策及时有力，疫情对于经济的负面影响还会减小。
资本市场作为宏观经济的“晴雨表”，短期内也将对疫情做出反应，甚至不排除做出“过度反应”，但市场运行的长期逻辑不会发生改变。2003年“非典”，上证综指曾连续8个交易日快速调整8.9%，但“五一”假期后市场进入平稳期，市场阶段性出现反弹，且后续市场逻辑整体与疫情关联不大。2003年主导股票市场的因素更多在宏观经济走强、阶段性投资过热下政策趋紧、QFII资金入市带来的流动性宽裕，“非典”疫情仅形成了短期扰动，全年上证综指和恒生指数分别上涨10%和35%。由此推测，A股短期也将受到冲击，但后续仍将回归市场自身逻辑主线。
短期冲击不改科技创新大趋势
中国经济正在经历从高速到高质量发展的转型期，科技创新正在实现从量变到质变的跨越期，中国资本市场迈向进一步市场化和国际化的变革期，这些构成了中国股市长期向好的逻辑，即使短期的冲击也撼动不了这一坚实基础。
本次的疫情冲击可能使得2020年的春季行情节奏发生变化，但不会影响科技创新的大趋势。2019年末起本轮春季行情开始演绎，风险偏好持续提升下市场接连上涨，部分行业尤其是科技创新领域，面临阶段性估值偏高和调整压力。但中长期看，科技创新的大趋势已经形成，新能源、5G及相关细分行业、半导体、创新药等众多行业已经出现趋势性变化，短期疫情冲击并不改变这一方向。
在医药领域，创新药、医疗服务、医疗设备的快速发展并未受到疫情影响，而疫情蔓延导致公众对公共卫生防疫体系的思考，必然会带来新的投资机会，疫苗、健康服务、IVD检测、在线诊疗等行业更是迎来巨大发展前景。
特斯拉2019年总销量同比增长50%，Q4单季度单车利润环比进一步提升，欧元区也在提升新能源汽车的支撑力度，全球新能源汽车产业已经进入新的大周期，新能源不再依靠单纯补贴，而是全产业链走向新的整合和发展。
5G大规模商用持续推进，欧洲也开始准入华为通信设备，都标志了中国5G产业发展仍将提速，疫情短期冲击不会影响这一必然进程。国产替代叠加全球景气复苏，国产半导体行业发展趋势向好，尤其是中兴事件后，国产替代提速，11月北美半导体设备出货金额创下15个月来的新高，A股相关公司2019年业绩预告中也多实现了翻倍以上的业绩增长，行业景气向上趋势十分明显。叠加资本市场改革的持续推进，未来在科创板推动和注册制落地下，越来越多优秀创新型公司将涌现，为资本市场带来重大投资机遇。
短期冲击只会改变节奏，不会改变方向。本次疫情对于经济和股市的短期冲击难以避免，但我们相信，决定市场走向的，往往是更加深刻的中长期逻辑。引领中国经济和股市方向的，仍然是科技和创新。疫情平稳可控之后，尤其在逆周期政策逐渐对冲下，随着暂时被压抑的消费需求释放，新兴产业创新活力提升，A股市场将迎来更加丰富多彩的投资机会。
作者
国寿安保策略精选灵活配置混合型证券投资基金
国寿安保稳惠灵活配置混合型证券投资基金
基金经理 吴坚
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