被人嘲笑的战略配售基金半年赚了3% 怎么做到的？

　　2018年A股市场整体低迷，股票型基金遭遇“全军覆没”，但6只战略配售基金却在半年内平均回报3%。四季报显示，它们的共同特点是股票仓位极低，平均不足1%，有的基金甚至一股未买。

　　上周开始，公募基金2018年四季报的披露工作拉开帷幕，备受关注的战略配售基金持仓也浮出水面。截至2019年1月21日，6只战略配售基金已有4只率先披露四季报，分别是嘉实3年战略配售、南方3年战略配售、汇添富3年战略配售、华夏3年战略配售。

　　从四季报来看，股票仓位极低是这几只基金的共同特点，有的基金甚至一股未买。目前战略配售基金仍以债券投资为主，股票投资则钟情于蓝筹白马风格，格力电器、中国平安、万科A等赫然在列。

　　一、股票仓位平均不足1%

　　2018年 四季报显示，4只战略配售基金的持仓配置仍以固定收益类为主，股票仓位处于较低状态，平均不足1%。

　　从“权益投资占基金总资产的比例”来看，嘉实嘉实3年战略配售为0.17%，配置股票超过10只，但买的数量都非常少；汇添富3年战略配售为2.06%，配置3只股票；南方3年战略配售为1.73%，配置3只股票；华夏3年战略配售并无权益仓位配置。总体而言，4只战略配售基金的权益持仓占比平均不足1%，处于较低水平。

　　数据来源：Wind，截至2019.01.18

　　我们再来具体看看有权益配置的三只基金的具体持仓情况：

　　汇添富3年战略配售权益配置

　　南方3年战略配售权益配置

　　嘉实3年战略配售权益配置

　　从具体股票持仓上看，战略配售基金仍以参与配售的$中国人保（SH601319）$ 为主。在其余股票持仓中，也是以传统偏稳健的白马蓝筹为主，如$格力电器（SZ000651）$ 、$中国平安（SH601318）$ 等，但仓位相对微小。 此前，招商、易方达、南方、汇添富4只战略配售基金位列战略中国人保投资者名单中。

　　此次2018年四季报，汇添富3年战略配售也首次披露了对保险行业的看法：

　　“股票方面，本基金参与了中国人保的战略配售，获得了7485万股的配售。我们看好保险行业在未来受益于消费结构升级，具有巨大的发展空间。同时中国人保在财险等细分行业里具有龙头地位，另外我们认为在获配价格上也有较大的安全边际。”

　　二、变身债基避开股市下跌

　　从去年6月至9月，由于“独角兽”没有出没，本来奔着“独角兽”而来的战略配售基金一度“变身”债券基金。

　　2018年三季报数据显示，除招商外其余5只战略配售基金的债券投资占比均在90%以上。其中易方达、华夏和南方3只基金的债券投资比例甚至在95%以上。

　　虽然有人吐槽战略配售基金过高的债券配置，但也正因为此才成功避开了股市的一波下跌。数据显示，截至2019年1月18日，6只战略配售基金成立以来平均回报为3.26%。

　　当前，战略配售基金仍以固定收益类配置为主的原因，或许正如嘉实3年战略配售基金所言：

　　“报告期内本基金无合意可参与战略配售的投资标的，故本着稳健投资原则，以固收类投资为主，构建高信用等级高流动性组合，主要配置存单、利率债及高等级信用债，并通过不同期限正逆回购套利获取收益增厚。”

　　四季报显示，各只基金的债券持仓，多以金融债、同业存单、高等级信用债为主，偏稳健风格。

　　以南方3年战略配售基金债券持仓为例，同业存单（CD）占比不小。正如其四季报所言：投资运作上，南方战略配售的固定收益类投资注重安全性和流动性，配置上以同业存单为主，并配置了一定比例的高等级信用债以提升收益。

　　以嘉实3年战略配售债券前五名持仓为例，配置了4只同业存单（CD），1只国开债。

　　三、聚焦固收领域，对创新经济乐观

　　对4只战略配售基金来说，四季报对市场的分析和基金的运作，很大程度上变成了对固收领域的操作分析和展望。

　　***华夏3年战略配售：报告期内，基金适度提升了持仓久期。

　　***汇添富3年战略配售：在第四季度，主要是买入中长期利率债券和信用债券，减持短期融资券和存单，增加了组合中债券的比重和久期，并且提高了组合的杠杆。

　　***嘉实3年战略配售：报告期内以固收类投资为主，构建高信用等级高流动性组合，主要配置存单、利率债及高等级信用债，并通过不同期限正逆回购套利获取收益增厚。

　　***南方3年战略配售：配置上以同业存单为主，并配置了一定比例的高等级信用债以提升收益。

　　对于未来权益市场展望，汇添富3年战略配售基金指出：

　　“我们判断在中国经济结构转型的大背景下，创新驱动增长是大势所驱。未来在互联网科技、生物医药、高端装备制造、高端服务业等领域，将会涌现出一批世界级的优秀企业。与此同时，我国资本市场开放的力度加快，对实体经济的支持稳步向前，一批代表着中国经济转型的优秀企业将进入资产市场。这意味着未来战略配售基金将发挥积极作用，将面临大量优质的潜在投资标的。 下一阶段，我们将充分发挥汇添富强大的投研能力，加大代表中国经济转型的产业的深入研究，对拟上市的企业，尤其是具有战略地位的龙头企业进行深入研究，努力把握战略配售机会，积极为投资者创造价值。”

　　对于未来宏观经济与债市投资未来展望，南方3年战配指出：

　　“一季度经济下行压力仍然较大，政策方面，无论是央行创设 TMLF，还是中央经济工作会议对于货币政策的表态，都确认了货币政策将继续维持宽松。不过，地方债发行计划提前，对债券市场有一定的供给冲击，对一季度的社融和基建也有积极影响，这是年初存在的不确定性因素之一。利率债方面，中长期收益率下行的时间和空间都还存在，但短期受到地方债发行提前的影响，或存在一定挤出效应。信用债方面，年初信用债配置需求较高，前期信用债下行节奏较利率债偏慢，存在一定利差收窄的空间。 ”

　　等到招商3年战略配售和易方达3年战略配售陆续披露2018年四季报之后，对于战略配售基金的研究和观察将更为充分。

责任编辑：高君