日本过去30年，什么资产能保值增值？

受人口老龄化、美国对中国科技产业制裁等影响，最近这几年，很多投资者把我们目前经济面临的困难，跟上个世纪的日本，做了对标。

坦白讲，我们跟上世纪的日本，确实有很多相似之处。

首先，日本老龄化的问题，自不用多讲。其次，上个世纪80年代，美国也是全面围剿日本半导体产业。还有，我们也都是东亚民族，深受儒家文化影响。

当然可能有人会说，我们是拥有完全独立主权的国家，而日本在军事、经济、政治、文化等方面并没有自己的自主权，受美国支配和控制。

从这一点上讲，我们相比日本确实有很大的优势。

很多日本想做不能做的事情，但是我们可以做，比如在航天尖端科技方面，中国可以自主研发，而日本会受到美国的监控、掣肘。再比如一带一路、各种自贸区等，日本就做不了。

但是作为投资者，可能大家想知道的是，在过去的30年内，日本什么样的资产表现最好？能实现保值增值？

1.债券

与股票不同，所有的债券，不管是国债还是企业债，基本上都是同涨同跌。

虽然在这其中，可能有些品种或投资期限会有差异，但是基本上大方向是一样的。

过去30年，日本10年期国债收益率，从1990年超8%的收益率，一路下降，到2016年甚至出现了负收益。最近这几年，日本10年期国债收益率有所上升。

债券收益率下降，意味着债券价格上涨。也就是说，在过去30年，日本债券市场是超级大牛市。

2.黄金

过去30年，以日元计价的黄金，也是妥妥的大牛市。

虽然2012年安倍晋三任出任首相，推行了超级宽松货币政策，导致日元相对美元出现大幅贬值，但是以日元计价黄金的表现，远好于以美元计价的黄金，很好的抵御了日元贬值。

3.房地产

自1990年10月，日本房价见顶以后，房价开始持续下跌。2008年金融危机后，日本房价有所上涨。

4.股票

从策略上来看，过去30年，高股息策略在日本股市取得了非常好的超额收益。

根据德邦证券的统计，日本 MSCI高股息指数，自1992年指数成立至今，累计收益率为 320.5%（年化收益率4.8%），而同期日经指数累计收益率为49.4%（年化收益率1.3%）。

从行业上来看，过去30年，顺周期板块表现较差，其中金融板块的跌幅高达77%，能源板块的跌幅为55%，原材料板块的跌幅为10%；

科技、消费和医疗保健板块表现较好，其中医疗保健板块的涨幅高达387%，必选消费和信息技术板块的涨幅分别为117%和161%。

（资料来源：全球股市启示录）

整体来看，为什么日本股市表现不好？

《全球股市启示录》这本书的作者认为，1990年以后，日本股市的涨跌，本质是日本经济和产业升级的结果。

日本从以前的金融地产为主导的产业模式，转变成了以消费、科技为主导的产业模式。

在1989年日本股市最高位置的时候，总市值排名前10的公司，除丰田汽车、日本电报电话、东京电力控股外，其余7家公司都是金融公司。

而所谓“日本股市失去的30年”，其实是金融板块的下跌，而日本经济“失去20年、失去30年”，其实是针对金融地产为主导的产业模式而言的。

我们可以发现，像丰田汽车、尤妮佳等消费、科技为主的公司，并没有失去。当然，从目前来看，随着国内新能源汽车的崛起，日本的汽车工业也将面临重大挑战。

清楚了这一点，相信大家对“上证指数10多年不涨”，也就理解了。

在2007年A股涨到6124点时，金融板块（银行、非银金融）的权重高达46.4%。

如果是从2007年11月19日上证指数把高位的中国石油（刚上市不久）纳入成分股后算起，银行、非银金融、石油石化板块的合计占比，更是高达64.7%。

也就是说，过去10多年，上证指数的权重股，是以金融地产为主导的产业，随着产业升级，表现自然不好。

展望未来，随着我国的城镇化进程进入下半场，上证指数会失去多少年，这个问题就留给大家自行思考。

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