像温州帮？“洋游资”大起底：千亿短线资金北上抢食

　　像极了温州帮？“洋游资”大起底：千亿短线资金北上抢食

　　作者 | 孙建楠

　　编辑 | 袁畅

　　还记得温州帮吗？他们低调建仓，频繁倒手，然后暴利洗盘，并伴随着疯狂的对倒。“快进快出”成为了这个群体的画像。

　　今年以来，游走于A股的“北上资金”似乎也在“快进快出”。

　　这股源自于沪深港通渠道的“北水”，极大地颠覆了市场对外资的惯有想象。

　　投资者对外资力量的印象多为机构长线资金，诸如国家主权基金、央行资金、养老金，以及耳熟能详的各类价值型资管机构。

　　然而，今年A股“北上资金”出现了追涨杀跌的短线操作迹象，甚至有声音认为外资披上了类似“游资”般的外衣······

　　“洋游资”从哪里来？

　　外资已经成为A股市场的核心机构投资者，与公募基金、保险资金“三足鼎立”。

　　特别是2014年开通沪港通后，外资加速流入。截至2019年一季度末，外资持有内地股份的规模达到1.7万亿元。

　　投资A股的外资分为两大类，即配置型的中长线资金、交易型的短线资金。

　　外资通过哪些渠道进入中国市场呢？

　　实际上，外资投资A股有两大渠道，包括：

　　1）QFII（合格的境外机构投资者）与RQFII（人民币合格境外机构投资者）；

　　2）沪港通、深港通。

　　其中，QFII、RQFII的主体是海外机构投资者，他们可选择自主投资，或在中国境内通过本土机构进行投顾管理的委托投资模式。

　　QFII的投资者在投资前后还要办理结汇、售汇、收汇、付汇和人民币资金结算业务，涉及资金汇入、汇出、兑换、收汇、付汇等手续，流程较为复杂。

　　沪港通、深港通则只需要外资投资者拥有香港证券交易所的账户即可跨境买卖，投资者群体比QFII、RQFII更多元，包括个人投资者，投资者亦可方便实现跨境交易。

　　因此，沪港通、深港通产生两类资金流向，即“北上资金”（外资通过陆股通，从香港市场流入A股），“南下资金”（港股通，内地资金从内地市场流入港股）。北上和南下交易的币种分别为人民币和港币。

　　值得注意的是，上述两大渠道交易A股另有一大不同：QFII、RQFII的投资者在A股开市时即可交易，但沪港通、深港通需要A股与港股同时开市时才可交易。

　　此外，QFII等买卖证券的资金可以留存在A股市场，但沪港通、深港通的资金实施闭合路径管理，卖出股票获得的资金必须沿原路径返回，不能留存在当地市场。

　　习惯“大进大出”

　　截至6月24日收盘，过去一个月“北上资金”净流入423.50亿元，其中沪股通和深股通分别获得290.37亿元和133.12亿元的净流入。

　　值得注意的是，近一个月资金流向出现三次“大起大落”，表现为前一个交易日净流入明显，1-2个交易日后出现大幅净流出。

　　如上图所示，5月28日“北上资金”录得74.91亿元的净流入，第二个交易日便出现30亿的净流出。

　　6月10日和6月21日，连续创下近一个月资金净流入的新高，但随后资金快速流出，资金流向曲线犹如“过山车”。

　　“洋游资”有多大比例？

　　根据国盛证券张启尧的研究，A股的外资存在短线资金，可能是宏观对冲、可能偏量化、甚至可能是追涨杀跌的“洋游资”。

　　实际上，交易型的短线资金成为导致北上资金大幅撤离的主力。

　　张启尧测算指出，3 月初交易型的短线资金持股规模约 2660 亿，5月底其持股规模缩减为2068 亿，基本与北上资金流出体量相吻合，这部分资金集中在托管于外资投行（券商）中，在北上资金持仓中占比25%。

　　此外，“北上资金”仍有七成为长线的配置型资金，托管于外资银行。

　　上述研究提示了一大关键线索，托管在不同机构的资金有着不同“属性”。

　　“北上资金”有三大托管方：中资金融机构（券商、银行）；外资背景的银行席位；外资券商机构。

　　其中，外资券商PB系统可满足交易型短线资金的诸多需求，符合量化对冲基金对于经纪-托管-清算等一系列需求，特别是程序化交易、账户集中管理等环节。

　　一位曾在香港某外资券商任职的交易员表示，海外对冲基金交易A股，通常选择大型外资券商的通道服务，对交易系统的熟悉程度和信赖度很高。

　　“洋游资”的踪迹

　　6月24日为例，当日“北上资金”出现16.48亿元的净流出。以伊利股份为例，该股票位列当日沪市陆股通的十大成交股之一。

　　我们可从持股明细找到蛛丝马迹，来验证上文A股短线资金的“外衣”。

　　6月24日当日，陆股通交易席位中持有伊利股份市值减少最多分别为：汇丰银行、摩根大通银行、MLFE LTD、高盛（亚洲）证券、德意志证券（亚洲）、申万宏源香港、花旗银行、凯基证券亚洲。

　　上述八家机构中，外资银行占据三席，中资金融机构一家，其余四家均为外资投行（券商）。

　　6月14日，出现明显的“北上资金”净流出。

　　我们选取了当日十大陆股通成交股中，卖出额排名前五的个股，分别为海通证券、兴业银行、三一重工、中国神华和恒瑞医药。

　　从东方财富Choice，我们梳理出持有上述个股的市值规模减少最多的前十大陆股通席位。除海外通证券，其余四只个股遭减持最多的席位均为瑞银证券香港。

　　当日，从海通证券撤出的“北上资金”中，外资券商（投行）占据四席。

　　兴业银行、三一重工、中国神华和恒瑞医药的资金流出中，外资券商（投行）分别占据七席、七席、六席和六席。

　　由于上述五只个股属于较大市值蓝筹股，通常受到长线配置型资金青睐，但出现资金择时的迹象，想必与交易盘资金有关。

　　本期责任编辑 陈嘉懿

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