2019年的投资路径

1月4日下午央行宣布全面降准1%，具体执行时间是1月15日先降0.5%，1月25日再降0.5%。之前市场普遍预期会在春节前降准，这次元旦刚过就降，可以说是略超市场预期了。

1月4日晚上，美联储的鲍威尔主席也宣布“美联储准备好快速调整政策，保持灵活性，并使用所有工具在适当时支持经济扩张”。我知道部分朋友听到“降准”而不是“减税”十分失望。但放水这个动作是会上瘾的，而且有毒，不放水托住经济就会坠毁。这不光是我们中国央行在干的事情，这是全球央行都在干的事情。

道理很简单，因为部分人绝对不愿意共克时艰。多数人都希望经济是持续向上的，当领导者中的改革者希望启动改革带领经济走出困境，第一个出现的阻碍就是经济下滑。而一旦经济下滑，人民生活水平下降，改革者不光受到上层的压力，也会被部分人所反感。

所以大家看上图就会发现两个简单的规律：

①每次利率上行的时间均短于利率下行的时间。每次政策妄图用加息抑制债务（水量）增长，很快就会被经济下行吓得屁滚尿流，然后重新降息。

②从大趋势看，这是由多个利率小周期构建成的利率大周期，在大周期中，利率趋向下降，直至为0。这是因为降息虽然将经济拖出深渊，但每次的作用是递减的。从一次一颗，到一次两颗，最终一次三颗都失效，货币政策失灵，结果可能就是经济萧条。

回来说正事，降准之后该买点什么？

①债券基金

②黄金白银

③证券指数

债券价格与市场水量直接挂钩。水多则债涨，水少则债跌。著名的美林牌电风扇也告诉过我们，在经济衰退期，货币政策大概率宽松，而经济数据尚未触底，市场信心尚未恢复，债券是最值得配置的资产。

下面我用了证券指数PB/全市场PB作为相对估值指标，意思是证券指数相对于A股全市场，相对估值位置。大家可以看到，其实在2018年10月底的证券指数相对估值已经是历史最低。而就算涨了回来，现在的相对估值也只能跟2012年熊市打平。

那么再讲到股票配置，在2018年上证指数下跌24%左右的背景下，我们该如何选股呢？雪球用户疯投哥今年最大的投资感悟就是要聚焦最优秀的企业，只买最好的生意。潮水退下才知道谁是裸奔，随着熊市的到来，很多昔日受到万人追捧的虚高的明星股跌落神坛一片鸡毛，持有这些股票是无法夜夜安枕的。而熊市也让一些优秀的企业估值降了下来，给有眼光的投资者以很好的买入机会。

读书是先由薄读到厚，再由厚读到薄，这样才能真正领悟到书中的知识。投资也是如此，能力圈/关注圈先应由小拓展到大，再应由大而缩小。一开始你会关注很多股票，很多公司，很多行业，但是看得多了，理解的深了，你会发现绝大多数企业都是垃圾或平庸、苦逼企业，中长期持有的回报是很低的。还有一些是自己看不懂的，剩下的且自己能看懂的，有着优秀基因的企业其实是少之又少的。

而投资就应该长期关注、下注和持有这些自己能看得懂的，最优秀的企业。

那么最优秀的企业、最好的生意都有什么特征呢？最重要的就是看两点：垄断性和定价权。其他的诸如生意模式简单，重复购买/使用率高，市场广大，需求永恒/长久，用户黏性大，毛利率、净利率、销售增长率高，轻资产，零/低负债，较高的ROE，很好的自由现金流等等都是相关参考指标。

考察一个投资标的，我认为最重要的有三个方面，依次是商业模式、估值和管理层。

如果一个企业商业模式不够好，就不用往下看了——我们要把有限的精力集中到最值得关注的地方。其次，看估值，如果估值不够低（对优秀企业大多时候这点都不满足，但是熊市可能会提供难得的机会），就列入关注中，耐心等待，历史上好像还没有那个牛股没有提供过很好的买入机会，就看你能否发现和相信了。最后，看下股权结构、管理层情况等等，商业模式优秀的企业对管理层的要求相对较低，即所谓傻子也能经营的企业，所以管理层如果不是很糟，没有什么历史劣迹，那么这一条可以放宽点尺度。

当然，如果一个商业模式很好，估值还不高，又有一个优秀的管理层的企业被你发现了，那么恭喜你，中奖了！

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来源：雪球