来源：股债稻草人
原标题：公司债券的有趣问答（五十八）
公司债券的有趣问答（五十八）
421．问：“公司债券实行注册制，对相关债券品种的流程影响是什么？”
答：先不说发行条件及理念的变化，从公募品种及项目流程的角度看，对小公募影响不大，主要影响是大公募，此次改革将原来由证监会直接审的大公募也下放给证券交易所审，然后再到证监会注册。以前审大公募，项目不用转场，在证监会层面完成整个流程，现在要转场了。具体可见中国证监会《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》，要求“公开发行公司债券，由证券交易所负责受理、审核，并报我会履行发行注册程序”。另外，私募债的流程暂不受影响。
422．问：“公司债券注册制，是否取消了发行规模净资产40%的限制？”
答：关于公开发行公司债券的发行条件，新《证券法》第十五条第一款第（三）项写的是“国务院规定的其他条件”，不排除未来国务院会根据《证券法》的授权来规定更多的条件，若国务院的相关规定没有明确40%的指标，那么，若要把40%作为公募发行上限，就暂时没有法律依据了。实际上，此次《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》要求“申请公开发行公司债券的发行人，除符合证券法规定的条件外，还应当具有合理的资产负债结构和正常的现金流量”，可见，发行规模不能有浪漫主义情怀，负债高、发行规模太大、现金流量“贫血”等因素，均会影响投资人的认购意愿、票面利率成本、后续风险处置难度等。另外，注册制有个硬核，就是以信息披露为中心，坚持市场化，将决定权更多交给市场，“现金”产权是极重要的激励，那是投资人的真金白银。发行人决定发行规模、期限等约束条件的代价高低，均会在后续能否发行成功、发行利率高低等方面体现出来。
423．问：“公募债发行规模上限若没有净资产40%的限制，对私募债会有什么影响？”
答：原来的公募债发行人，发行量达到40%的天花板之后，在债品种的选择上，可能会选择可续期债、私募债等。若国务院根据《证券法》的授权，没有再针对公募债发行条件增加相关规定，公募债没有40%的限制后，部分企业可能会放弃私募债券，而选择公募债来发行。可能的好处是：一张批文拿更多的额度；公募询价充分一些，利率可能会低一些；增加透明度方面没有边际成本，基本不需要增加裸露的程度；公募对发行人的宣传也有益处，等等。但有的发行人也会有很多综合因素要考虑，一切以发行人自主选择为准。（个人看法）
424．问：“公募的公司债券，目前也能够发行一年以下的吗？”
答：从证券法的角度看，公募债并没有明确规定时间期限。理论上，公募也可以发行一年以下的。以后可以是《失恋33天》、《十月围城》、《那些年，我们一起追的女孩》、《为奴18年》，期限长短，各有偏好。具体以监管部门的意见为准。
425．问：“对于公司债券，有人说注册制是此次修法的亮点，怎么看相关改革？”
答：实际上，公司债券在四五年前就已经进行了“注册制”试点，当时证监会简政放权，小公募由交易所进行预审核，实行”申报即纳入监管“，审完之后再报证监会进行行政许可，此次的增量改革是把大公募也下放给了证券交易所来审，而私募债券本身不需要行政许可/注册。此次《证券法》明确公开发行公司债券也适用注册制，这是立法者关注到了已有的改革实践，这叫“生活的法律化”，把生活中的现实表述成法律。大陆法系的特点，常常是先试点，再确定成文法。（个人观点）
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责任编辑：李铁民
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