“三条红线”新规后房企美元债发行利率并未上行 ——信用月报2020年第9期（2020.09）|房企_新浪财经

孟祥娟、姚洋、武文凯

摘要

热点解析：“三条红线”新规后房企美元债发行利率并未上行

2020年9月（截止9月27日）非金融信用债共发行786只，合计金额9102亿元，环比减少1365亿元，同比增长603亿元，增幅7%，增速较上月回落13个百分点。9月信用债（剔除金融债和同业存单）净融资额为936亿元，为全年最低水平。

今年以来截止9月25日，内房企业共发行美元债券521.37亿美元，发行量为去年全年的70.6%，累计同比减少8.77%。8月20日住建部和人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，会上明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，被称为“三道红线”。从“红线”监管报道前后个别房企美元债发行利率的变化上看，新的监管政策并未使得房企发债利率普遍上行，即使触及两条“红线”的中国奥园和触及一条红线的“佳兆业”，发行利率较新规前反而有所下降。

“三条红线”新规整体来看，目的是约束房企债务扩张速度，对化解房企的债务风险有积极作用。另外，房企的信用风险也并不能简单看踩了几条“红线”来衡量，现金短债比仍然是衡量短期信用风险最重要的指标。

产业债策略：资质全面下沉仍需等待企业需求端的改善和经济基本面的好转，建议先从基本面较稳健、抗风险能力较强的中高等级民企、中低等级国企开始下沉，行业配置推荐煤炭、有色、化工、地产、机械和建筑。

城投债策略：当前政策继续利好城投，城投债没有信用风险，可继续适度下沉区位，可选择利差处于中间位置的区位，如湖北、河南、山西等地，鉴于2021年我们反转年的判断，建议可逐渐减少城投债仓位。