【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

作者

邱赛赛分析员，SAC执业证书编号：S0080518070014

王海波分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002   SFC CE Ref: BPC512

鲁雁君分析员，SAC执业证书编号：S0080518080003

雷文斓分析员，SAC执业证书编号： S0080518070015

张烁文联系人，SAC执业证书编号：S0080117110092

于杰联系人，SAC执业证书编号：S0080119100011

王瑞娟分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003

许艳分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

本周共发行的8只企业债，其中7只为城投，发行金额46.5亿元，合计发行金额61.5亿元。公司债共发行25只，其中7只为城投，发行金额60亿元，合计发行金额208.3亿元。本周企业债公司债合计发行额为269.8亿元。

本周企业债发行人8家，其中7家城投发行人，广水投为广州市水务平台，其余城投发行人所在区域财政实力偏弱或平衡性不佳。产业债发行人国投为国有投资控股公司，具有政策性职能，业务以电力为主。债项方面，19新乡平原债由河南省中豫融资担保有限公司提供担保，19天山置业债由江苏省信用再担保集团有限公司提供担保，19天水城投债02由甘肃省融资担保集团股份有限公司提供担保，19埇桥城投债由安徽省信用担保集团有限公司提供担保，19新天地债由如东县东泰社会发展投资有限责任公司提供担保。

本周公司债发行人有18家，其中5家城投发行人。产业债发行人中，长电为央企下属上市水电公司；川发是四川省最大的省级综合性投融资公司，盈利变现效率低且有很大的投资压力，但流动性充裕；油气是央企中国化工油气板块运营主体，盈利水平较弱，盈利变现和自由现金流良好，但存在一定的短期周转压力；首股是国内水务及固废处理市场龙头企业，盈利水平保持稳定，盈利变现效率较好，但短期内投融资压力较大，债务负担较重；苏投由江苏省人民政府全资持有，主营创投和房地产业务，债务负担较轻，流动性相对充裕；国资为安徽省国资委独资企业，近年PPP项目投资增加，自由现金流持续为负，但账面货币资金充裕，可覆盖全部短债，外部授信和公司持有的华安证券股权可提供额外的流动性支持；中航租赁由央企中航工业间接控股，在航空领域投放较多，债务负担重；许继股东背景较强，技术领先、产业链完善，债务负担轻，但对国网系企业太过依赖，净资产规模有限，盈利变现效率波动较大；北控是北控水务集团间接控制的香港上市公司，主要从事太阳能、风力发电、清洁供暖等业务，偿债压力偏重；天士力为民营医药企业，2017年债务规模大幅增长，2018年以来逐步企稳，但债务负担仍明显高于行业平均水平，对外担保金额较大；电科投是电科集团对电子信息产业的股权投资和金融投资平台，收入规模很小，主要依靠投资收益补充净利润；金辉为民营房地产公司，规模实力一般，业务主要集中于二三线城市，近年开发投资比较激进，自由现金流缺口扩大，存货和投资性房地产受限比例较高，再融资空间不大。债项方面，G19华综1由珠海华发集团有限公司提供增信。