跨季时点市场不差钱 央行“稳坐钓鱼台”回笼600亿元

　　作者：黄紫豪 

　　临近跨季，资金面“大考”如期而至，往常这个时候金融机构都会拆借资金储备“粮草”。今年一季度末，资金面情况到底如何？

　　目前为止，市场表现得非常淡定。昨日7天资金利率只略微涨0.4个基点，隔夜和14天利率均下行明显。一切风平浪静，央行还进行了600亿元到期资金净回笼。

　　跨季资金储备相对充裕

　　从银行间市场资金利率表现来看，市场跨季资金的储备较为充足。江海证券资管部研究主管吉灵浩认为，目前跨季流动性相对充裕。这一方面和银行监管指标压力有所缓和，季末资金拆借需求有所减弱有关；另一方面，也和银行同业业务收缩后，资金沉淀有所减少有关。

　　一般来说，流动性从银行间传导到交易所，如果银行间市场资金利率波澜不兴，那么交易所市场流动性就不会太紧。

　　从交易所市场的7天国债逆回购利率来看，跨季扰动因素确实存在，上周五GC007大幅上行32.88%，但昨日资金利率已经明显稳定。实际上，从本周的公开市场情况来看，回笼因素并不多，除了已经“放任”回笼的600亿元逆回购，今日还有500亿元逆回购到期，除此之外，没有额外的流动性扰动。

　　隔夜资金利率“1时代”已经过去

　　春节前后，隔夜资金利率曾几度跌至“地板价”。为对冲春节提现需求，央行连续通过降准、逆回购等长短期工具投放流动性，银行间市场迎来一段隔夜资金利率的“1时代”，出现连续7个交易日隔夜资金利率低于2%的情形。

　　但受多重因素影响，3月资金面明显边际收紧，隔夜资金利率“1时代”不复存在，在缴税因素扰动下，3月下旬以来资金利率整体处于高位，3月18日DR001达2.77%，创下了去年下半年以来的最高点。

　　有市场交易人士认为，3月资金边际趋紧主要受缴税期、股市上涨多重因素影响，市场风险偏好上升致使债市资金向股市分流。

　　央行流动性投放较为谨慎

　　经历了1月份降准等流动性投放，以及2月份节前资金回流，银行间市场流动性已经较为充裕，DR007长期在指导利率之下徘徊，终于，人民银行也觉得市场暂时不缺钱了，因此对于3月份的缴税期，流动性投放也较为谨慎。

　　“3月央行在公开市场投放的流动性非常有限，MLF逐渐到期回笼，加之今年以来银行信贷投放规模较大，贷款派生存款会导致法定存款准备金缴存增加，基础货币有所收紧。”吉灵浩表示。

　　从公开信息来看，截至昨日发稿，3月份央行通过逆回购投放流动性1300亿元，MLF到期量为4315亿元，逆回购到期3900亿元，共实现净回笼6915亿元。兴业银行宏观分析师郭于玮表示，缴税回笼部分流动性，导致缴税截止日前后短端利率明显上行。央行3月仅适度对冲税期影响，使资金面边际收紧。

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