文/新浪财经专栏作家 闫新兵[微博]
连续下跌3个月的商品市场在五一前后完成二次探底，并有望在5月份展开反弹，伴随其后的主要逻辑是新一轮的政策宽松、国内城镇化题材和技术性的多空换。
五一假期外盘二次探底，并于周四周五再度回升，非农数据远超预期成为连续下跌后的反弹导火索，同时伴随国内城镇化题材预期。 欧洲央行[微博]降息和周五的非农数据点燃了市场热情，进而改善金融市场风险偏好，连续下跌3个月的商品市场在五一前后完成二次探底，并有望在5月份展开反弹，伴随其后的主要逻辑是新一轮的政策宽松、国内城镇化题材和技术性的多空换。
针对橡胶而言，供应过剩和消费好转博弈，库存问题难解是熊市大命题，而国内外收储是短期小题材，大小因素重叠相间，主导行情涨跌节奏。
东南亚主产区新胶上市稳定，产胶国政策存在不确定性，国内产区正常供应，青岛保税区橡胶库存至37.11万吨，供应压力不减。需求层面，工厂开工持续高位，产销均表现不错，汽车产销带动轮胎消费，重卡继3月回到单月8万+销量后，4月莫尼卡调研情况仍较好，终端消费的相对良好表现给橡胶消费带来一抹亮色，尽管这在巨量的显性库存背景下暂只是星星之火。上期所总库存增201至122137吨，注册仓单增3070至75870吨。
沪胶周四周五两日成交量至91.8万手，持仓量至19.3万手，虚实盘比例保持在8：1，日均换手率回落至236%，主力资金此前两周经历了日均330%+的连续换手。从持仓结构来看，前20位净空头格局维持，净空大幅减少至8342手：其中多头总持仓44233手，永安国际占据多头前两位；空头总持仓52575手，永安大地占据空头前两位。
上周沪胶+3.35%，日胶-1.48%(周五休市原因)，新加坡STR20+4.02%。周五青岛保税区烟片报价2850(+60)美元/吨，升水东南亚CIF近月报价0(+80)美元/吨，青岛保税区印尼20号胶报价2500(-220) 美元/吨，贴水东南亚CIF近月价格10(-10)美元/吨。期货盘面，沪胶开始补涨；现货市场，国内国外联动反弹。
上周期货+3.35%，美金现货+2.2%，国产现货持平。期货市场5月合约19340(+620)元/吨，9月合约19720(+640)元/吨， 9月对5月价差稳定。现货市场，上海全乳报价19300(+500)元/吨，基本平水5月合约；美金复合胶进口成本18500元/吨，贴水上海全乳现货840元/吨，恢复合理水平。
整体来看，2-4月份近1万点的快速下跌行情之后，在传统的反弹月份5月份进行休整反弹的概率偏高，18000-19000构筑暂时的底部区间，而21000-22000是上方难以逾越的关隘，当前正在步入寻找震荡区间上沿的冲高之旅。进入反弹季，节奏料反复，多单持有为主，但不追高。
(本文作者介绍：东证期货北京投研中心总监。)
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