遭沽空机构打击 波司登前景几何

　　遭沽空机构打击，波司登前景几何

　　（来源：北京商报）

　　在港交所上市的知名羽绒服企业波司登国际控股有限公司（以下简称“波司登”）因遭沽空机构Bonitas做空，股价早盘盘中出现“闪崩”，中午紧急停盘。6月24日波司登发布公告称，于当日11：16暂停交易，以待刊发回应一则不实且有误导成分报告的澄清公告。

　　据悉，6月23日，沽空机构Bonitas发布报告，质疑波司登8.07亿元虚报利润以吸引投资者等问题。从目前的情况看，做空报告质疑了波司登的净利润。

　　最新财报显示，波司登的业绩确实呈上升趋势，这与波司登转型密不可分。2018年公司提出“聚焦主航道（羽绒服）、收缩多元化”的战略，对波司登进行品牌升级，刺激了波司登营收的上涨。但在业内人士看来，波司登的发展也面临着瓶颈，股价遭遇沽空后，回归主业的波司登能否可以重回巅峰还是一个未知数。

　　01、遭做空后停牌

　　6月24日，波司登发布停牌公告称，已于6月24日11：16在港交所暂停交易，以待刊发回应一则不实且有误导成分报告的澄清公告。

　　据悉，沽空机构Bonitas周日发布报告称，波司登创始人、集团主席高德康及其合谋者从小股东处“抽血”，包括8.07亿元虚报利润以吸引投资者、20亿元从未披露的内部人士手中收购资产、以540万低价向高德康处置价值6500万元的资产、向拥有集团65%以上股份的内部人士派发历史纪录的高额股息，而且该机构认为，波司登的股票价值为零。

　　波司登遭沽空机构Bonitas做空后大幅跳水，公司随后宣布停牌，截至停牌，波司登跌24.78%报1.73港元，成交额3.27亿港元，成交量1.72亿股，最新总市值185亿港元，股价创2018年7月以来最大跌幅。

　　波司登相关负责人对北京商报记者表示，本土企业在香港上市遭到沽空是常遇到的事情，做空报告的内容不属实，公司目前的基本面没有问题，且本周会发布业绩公告，后续会对报告正面回应。截至发稿，波司登还未针对此事发布正面回应公告。

　　事实上，近年来沽空机构频频针对国内本土品牌做空，仅今年以来，周黑鸭、安踏等国内知名品牌无一幸免。

　　尽管沽空机构的行为，让被国际投资者对国内品牌产生了关注，但在著名经济学家宋清辉看来，这次被做空对波司登的业绩，尤其是营收利润会产生巨大的负面影响，可能会一落千丈，同时也会对波司登未来的发展产生恶性影响，或会从此走上“下坡路”。

　　02、晋级中国“鹅”

　　从目前的情况看，做空报告质疑了波司登夸大利润。据波司登2018年度年中财报显示，截至2018年9月，波司登营收34.44亿元，较去年同期上升16.4%，毛利达到14.55亿元，与上年同期相比上升22.5%，毛利率达到42.3%，同比上涨2.2%。

　　事实上，波司登近期的营业业绩上涨，与其回归羽绒服主业战略不无关系。此前，波司登曾尝试多元化的转型，从2009年开始，波司登先后通过收购、合资等方式，进军男装、女装、童装、商务男装、家居等众多业务，进行多元化尝试，但结果并不理想。

　　2009-2013财年，波司登渠道扩张不断加速，并于2013财年达到峰值1.3万家；2014财年起，行业步入寒冬，公司在艰难经营中积极优化零售网络，关闭低效店铺，以提升店铺质量。业绩更是从2010年营收57.38亿元降至2015年总营收40.8亿元。

　　2016年，波司登通过与国内外知名设计师的合作，推出时尚类型羽绒服。2017年，波司登宣布收缩男装、居家、童装等非羽绒业务，将资源重新向羽绒服主业集中。2018年公司提出“聚焦主航道（羽绒服）、收缩多元化”的战略，对波司登进行品牌升级。根据财报，2017年营业收入68.16亿元，毛利达31.63亿元，毛利率46.4%。2016年营业收入57.87亿元，毛利达26.09亿元，毛利率45.1%。

　　波司登将本身的重心放在了羽绒服的外观设计上，亮相纽约时装周，推出跨界合作款。与此同时，波司登全面提升面料、羽绒和生产工艺，采用Moncler同一羽绒供应商，携手全球顶级户外装备首选面料GORE-TEX，不计成本地进行产品升级。再加上优化渠道，加码终端终端购物体验，让波司登一度被消费者称为“中国版加拿大鹅”。

　　03、发展如何破瓶颈

　　回归主业的波司登在羽绒服业务上取得相对亮眼的成绩，也带动了波司登整体业务的发展，2018年度年中财报显示，波司登品牌羽绒服营收再度占据集团最大收入来源，占比高达51.5%。报告期内，羽绒服业务收入为17.725亿元，较去年上升19.5%，主品牌波司登羽绒服收入15.571亿元，同比上升24.1%，继续成为比重最高业务板块。品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务较去年同期上升19.5%、63.5%、6.6%，而多元化业务下降91.1%。

　　作为国内长期第一的羽绒服龙头企业，波司登业务可分为品牌羽绒服、羽绒服贴牌加工、女装以及多元化业务，其中品牌羽绒服业务中包括波司登、冰洁和雪中飞品牌，旗下波司登品牌羽绒服销售额连续多年为中国羽绒服品牌第一名。

　　不过，想要回到“全球1/3的羽绒服都来自波司登”的巅峰时期，波司登依然还有一段距离。同时，如何平衡中高端定位和大众化市场是波司登的目前面临的困境之一。波司登财务总监朱高峰曾在2018年11月底召开的年度中期业绩电话会议上表示，波司登羽绒服售价在2018年平均提高了20%-30%，未来波司登还将继续提价，将主力产品价格定为1500元-2000元，并提高高端产品占比。

　　纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，鱼和熊掌不可兼得，做了中高端产品，大众化产品一定会受影响。大众化是波司登成功的基础，这一点波司登应该不会放弃，所以在品牌推广、市场运营方面，波司登既要做好中高档用户群体对产品系列升级提档需求，也要满足普罗大众消费的刚需。

　　同时，大众化需求和时尚化、国际化、国潮化、IP联名等产品如何融合也是波司登现阶段品牌提升的难题。程伟雄指出，时尚、潮流是小众需求，但品牌需要时尚与潮流引领发展，所以对于波司登来说，羽绒服的时尚性和用户需求协同性要加强。

　　此外，羽绒服同质化和假货也长期阻碍着波司登的发展。程伟雄认为，出现假货和羽绒服同质化程度的现象，与波司登原有产品研发层次不高有根本关系，而如今波司登的羽绒服产品研发的巨额投入，会提高羽绒服产品的技术性、功能性、时尚度等门槛，某种程度上会逐渐避免假货和同质化产品的产生。

　　对此，宋清辉表示，波司登目前发展面临重重困境，品牌老化、样式过于单一是其面临的最大瓶颈，亟需通过产品创新、渠道升级和传播三个维度逐步击破其陷入的困境。如今，遭遇机构做空可能对业绩产生负面影响，波司登想要重回巅峰仍需精简多元化业务进行品牌重塑。

责任编辑：霍琦