文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）作家 扬缨
美联储如果不在今年6月提息，那么美联储在2016年提息的机会将迅速消失，因为历史上还很少有在美国11月大选前的9月提息的先例。而今年12月时正值政府换届，除非美国经济进入白热状态，要不，很难想象联储会提息。
6月或是美联储加息的最后机会2016的第一季度，标普500股指辛苦地挤出了20点，季度收益率才1%。第一季度的62个交易日里，只有5个交易日收盘时股指高于去年12月31日的收盘水平。1、2月份中，每三个交易日中至少有一个交易日波动达1%以上；相比之下， 整个3月波动超过1%的交易日才三天。所以今年第一季度中，前两个月市场的大波动，震荡掉了大部分拥挤的仓位，颠覆了投资者们自今年年初整体对市场的看法…2016年才过去一个季度，接下来还有什么变数在前面弯道上等着各位呢？
平静了一个月，市场进入4月，资产波动率明显有所回升。这次领跑波动率上升的，是一个不容易让人一下子想到的---日元。虽然日元在国际货币基金组织其特殊提款权的货币篮子中只占不到10%的份额，可是在全球的货币巿场上其交易活跃程度仅次于美元和欧元。持日元的投资者，无论是日本的制造业、进出口业、金融保险业，还是高度老龄化社会的日本养老金及大批日本“大妈”散户，都是全球非日元资产很重要的持有者，因此日元的波动对于市场的风险情绪有很大的影响。过去一年的统计数据显示在市场风险情绪恶化的情况下，波动率指数VIX的上升和日元的强势可达80%至100%的相关性。
今年年初时，日元兑美元汇率是120.625，市场人士一致认为：在美元强势的大背景下，日本政府继续保持日元疲软的政策不变，日元兑美元汇率应该是上升趋势而不是下降的。可是年初至今，市场再次令投资者们跌破眼镜：日元兑美元汇率反转强劲，从年初的120静悄悄地下滑到了3月底的112；进入4月以后，日元强劲的走势更是变本加厉，4月7日、8日，日元兑美元汇率轻松地破了108，今年至今已升值11%，日元摇身迅速变成了全球市场关注的中心。日元的升值可能促使大批资金返回日本，使日元进一步升值，造成恶性循环；既然轻松破108，那么105应该也指日可待。
在日本经济不景气，日元国债负利率，日本各个金融官员频频表态要干预日元强劲势头的今天，日元为什么不软反强呢？关键在于：美国国债与日元国债相比，其利率虽然高很多，但是两国经济近期的通胀情况却有所不同。
美国最近4个月来的核心消费者价格指数（core CPI）有渐渐上升的趋势，尽管还没有达到美联储的目标，通胀预期也不尽如人意；而日本的通胀指数则居低不上，最重要的是其通胀预期还继续在下降。两国经济在通胀预期上的差距造成了实际收益率的差距越来越小。据彭博社的统计，年初时美日的实际收益率差别是110百分点，而近来降至60百分点。利差的缩小，使美国国债不再那么有利可图，日本国债的吸引力自然就增加了，这是造成日元升值的直接原因。
不过，造成日元升值最根本的原因还应该归咎于美联储在过去3个多月间出奇不意的鸽派表现。从近期的经济数据来看，美国经济无论是从就业率还是从通胀指数来看，都是处在继续缓慢好转中，特别是在全球其他各大经济体都在发出求救信号的2016年第一季度，如果给美国经济打分的话，应该至少是B了。
这样看来，耶伦奶奶及其幕僚在提息方面就显得缩手缩脚了。不难理解美联储对于全球金融市场波动保持谨慎态度，但是美联储作为一个美国国家机构，其职责是以货币政策解决美国国内高失业率、调控通胀，而并非向全球资产巿场负责。
耶伦奶奶近期的言论表明，他们将全球金融资产市场的动向作为制定政策方向的一个参数，这是不是有点偏离轨道了？金融市场本来就是今天这样明天那样，说风就是雨的，被其牵着鼻子走，势必会大大负面影响政策制定机构的可信度及其政策的有效性，甚至会造成瘫痪。日元的急速升值，其实是市场在对日本央行说，我不信你的政策真的管用！看来，这是当今的各大央行的通病。
换一个角度，仅从汇率的角度来看，美联储、欧洲央行、日本央行进行着的货币贬值竞争，这一轮美联储明显胜出了：美元有竞争性贬值打赢的历史，而这次美元胜出不知会持续多久，美元的贬值，哪怕是暂时的，都会造成美国通胀的上升，这也许正是美联储这阶段很高兴看到的。
说起政策的瘫痪，笔者认为美联储如果不在今年6月提息，那么美联储在2016年提息的机会将迅速消失，因为历史上还很少有在美国11月大选前的9月提息的先例，即使有那样的先例，其后果也是灾难性的。而今年12月时正值政府换届，除非美国经济进入白热状态，要不，很难想象联储会提息。美国经济通胀率在抬头，美股牛明显进入垂暮之年，市场如果提前甩手，那明年美联储就不用议提息这个话题了，而是议负利率的话题。这无疑将是一个政策上的失误。
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
责任编辑：贾韵航 SF174
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