即便美股风平浪静也别掉以轻心

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader) 专栏作家 扬缨

　　十月份在美股历史上一直被认为是“多事之秋”。第三季度的财报已经开始，势必增加股市的波动率。两极分化的观点势必进一步加大巿场波动率。因此对于目前市场暂时的风平浪静不应该掉以轻心，从现在到年底，美股应该是在目前的区间里开过山车。

即便美股风平浪静也别掉以轻心

　　8月下旬全球市场的动荡已经过去了六个星期了，美股标普500从动荡期间的最低点1868反弹至今天关盘的2014，股市已收复一大半失地，波动率指数VIX也在本周内降低于20以下了。目前市场的风险情绪很稳定，似乎什么事情都没发生过……

　　9月17日美联储宣布：9月不加息，年内还有两次加息的机会，要视情况再决定。这样的公告虽然明显鸽派，但事实上反而增加了美联储加息时间表的不确定性，加息？还是不加息？对于股市来说，这个问题的答案就好像一把悬在头顶上随时就会掉下来的剑。这种情况下，随后的几天，反弹快到2000处的标普又跌破1900，那阵子大伙儿议论的中心就是如果继续跌破1800，那谷底在哪里？到处听到熊的嚎叫……

　　不过市场风险情绪就如小孩的喜怒哀乐，转眼之间就发生变化。10月2日的非农就业数据虽然令人大失所望，反倒成了股市反弹的理由：美国经济的放缓会大大降低美联储年内加息的可能性，很多投行因此预测美联储将首次加息时间推迟至明年三月，这一下2015年剩下的月份里美联储加息的不确定性一下子就降到最低。这岂不是坏新闻反而利好股市，所谓“坏新闻是好消息”。

　　在过去几年里确实有不少时候，经济的下滑急需新的货币政策的出台，因此股市是会处于“坏新闻是好消息”的状态。不过笔者认为，美股目前所处的状态其实是“坏新闻是坏消息”，而非“坏新闻是好消息”。

　　美国经济自从2008年的金融危机以来，在美联储持续五年的量化宽松货币政策下，当然早已走出低谷。从表面看，目前失业率处在历史最低点，不过就业不足仍然是相对严重的现象，劳动参与率始终处于低位水平，上不去。

　　从GDP的增长率来看，除了2014年第二和第三季度在3%以上，其它季度均是低速增长，并不理想；量化宽松已经停止了将近一年了，美联储迟迟没能加息的原因是经济增长不理想；事实上，利率处于零点的时间过长，可能本身就影响了经济发展，变得“日本化”了。

　　所以股市的反弹，如果是为美联储不会在年内加息而欢呼，却不去担扰可能的经济下滑，就好比病人为拿到止痛药而高兴，却不关心真正治愈的方案。除非美联储要么宣布加息的具体时间，要么就宣布一段时间内不加息，否则这样的反弹是持续不久的，充其量是逼空而已。

　　其次，从通胀情况来看，那就更令人担心了：尽管不少联储官员在不同场合的讲话都表示对通胀率回升至2%非常有信心，不过本周四公布的美联储9月17日的会议记录显示其实不少与会者对目前通胀率的低迷表现出疑虑。不论是今天的日本、欧元区还是中国，经济方面都更多的是滞胀(dis-inflation)， 美元如此强劲的势头，原油价格无法上涨，就业薪酬上升幅度低，滞胀这个病迟早都有可能传染给美国的。较比以前，美联储会将更加关注通胀情况的数据而不是失业率数据。

　　第三，最近的经济数据表明，不论是欧元区还是日本，其经济都将需要进一步量化宽松；而新兴市场则早已是一片狼藉了。到目前为止，尽管美国的经济增速不尽人意，但矮子里拔高子，美国经济仍然被认为是全球经济的亮点。而上一周包括非农数据在内的一系列经济指标均次于预期，这个事实不得不引起大家的关注，万一这个亮点也不亮了，这对市场绝对不是什么“好消息”。

　　最后，十月份在美股历史上一直被认为是“多事之秋”。第三季度的财报已经开始，势必增加股市的波动率。历史数据表明，一年中十月的VIX要比一年中的均值高出10%。市场人士们对局势的观点分析也变化波动得很快，9月17日以前有一部分人认为美联储会在9月加息，而上周五非农数据公布后，甚至有一部分人开始认为美联储很快会重启量化宽松。这样两极分化的观点势必进一步加大巿场波动率。因此对于目前市场暂时的风平浪静不应该掉以轻心，从现在到年底，美股应该是在目前的区间里开过山车。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)

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