泛华保险获买进初始评级目标价14美元

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　　文/新浪财经专栏作家 Summit Research分析师郭琪[微博]

　　我们预计泛华保险未来几年中财务状况将稳固增长，将从中国市场对保险产品的强劲需求中获益，此外泛华将成为中国爆炸式增长的O2O(线上到线下)领域的一个参与者。我们决定，授予泛华股票买进的初始评级，目标价设定为14美元。

　　泛华是中国互联网领域一个O2O玩家

　　授予该股买进的初始评级目标价定为14美元

　　我们决定授予泛华保险(CISG)买进的初始评级，该公司是中国最大的保险中介商。过去几年当中，泛华致力于将公司转型为网络业务模式。迄今为止，泛华的网络业务探索，其中包括门户网站、平板电脑应用和线上社区等，已开始显露光明前景。我们认为，泛华拥有在中国构建一个领先的网络保险市场的潜力，虽然目前这方面的拓展还处于初始阶段，我们预计泛华未来几年中财务状况将稳固增长，将从中国市场对保险产品的强劲需求中获益。此外，得益于行业领先的分销网络(实体销售代理商)，我们认为泛华将成为中国爆炸式增长的O2O(线上到线下)领域的一个参与者。我们决定，授予泛华股票买进的初始评级，目标价设定为14美元，后者基于我们2016年盈利预期(不计现金)给出10倍动态市盈率，而泛华较长期内将拥有20%以上的利润增长潜力。

　　正面因素：

　　我们预计中国的保险业在较长期内将强劲增长，估计未来几年中该行业的可持续跨年增长率将达20%，至2020年保险市场的价值将达5万亿人民币。

　　泛华是中国最大保险中介商，拥有一个强大的分销和服务网络。此外，与中国领先保险公司的稳固关系预示着未来的成长前景良好。

　　2014年以来，中国国务院已对保险业监管进行了几次实验性的改革，我们相信这一因素应该会显著提升泛华在保险业价值链中的战略地位。

　　中国网络保险业的加速增长对泛华而言意味着成长机会。泛华管理层预计，至2017年网络业务营收将在总营收中占据70%的份额，将明显超过2014年的10%。

　　消费者的大数据意味着较长期内的交叉行销和向上行销机会。泛华拥有超过100万个人的数据库，未来很有希望拓展自己的产品品类。

　　潜在风险：

　　随着大型互联网公司步入保险销售市场，泛华面临的竞争日益加剧。

　　保险公司已开始利用电信网络和互联网直接与潜在的客户互动，我们认为这一行业趋势可能延续。

　　泛华的网络业务拓展还处于初级阶段，公司在这方面还没有可靠的成功纪录。

　　评级和估价：

　　目前泛华的股价相当于我们2016年盈利预期(不计现金)的约4倍，我们认为这只股票的风险/收益状况对投资有利。我们决定授予泛华股票买进的初始评级，目标价设定为14美元，这相当于基于我们2016年盈利预期(不计现金)给出10倍的动态市盈率，而预计泛华较长期内拥有20%以上的利润增长潜力。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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