搜狐4季报前瞻评级仍中性 畅游可买入

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　　文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]

　　预计搜狐和畅游2014年第四季财报将超出市场预期，但门户业务的疲软和网络视频的运营环境具挑战性将继续压制搜狐。考虑到移动游戏的良好趋势，应买进畅游的股票，以求从全集团移动游戏的上涨潜力中充分获益。估计畅游在未来6-12个月内有望上涨5-8美元。

搜狐董事局主席兼CEO张朝阳

　　移动游戏的强劲势头可能推动搜狐和畅游的季度业绩爆发式增长

　　概要：搜狐(SOHU)和畅游(CYOU)预定在2月9日美股开盘前发布2014年第四季财报。我们相信，游戏《天龙八部》的强劲势头将推动搜狐、畅游的营收和利润显著增长。考虑到搜狐集团在近期内可能继续受到门户业务疲软、网络视频运营环境具有挑战性的压制，我们建议投资者介入畅游的股票，以充分收获搜狐移动游戏强势可能带来的收益。我们预计畅游的股价拥有未来6-12个月内上涨5-8美元的潜力。

　　移动游戏的强劲势头还没有在当前市场预期中得到充分体现。目前华尔街平均预期畅游2014年第四季营收为2.04亿美元，而公司的预期范围在1.88亿至1.98亿美元之间。我们认为两者都未计入近来推出的移动游戏《天龙八部》的强势。虽然移动游戏的强势可能被遗留下来的老客户端游戏和网页游戏的疲软所部分抵消，但我们预计畅游第四季的营收较市场平均预期有望高出2500万美元。不仅如此，我们预计畅游第四季每股利润较目前市场预期将高出30美分。至于搜狐，我们预计畅游的良好业绩将推动搜狐的营收较预期高出2000万美元，每股利润较市场预期将高出24美分。

　　我们依然看空搜狐视频，但我们认为搜狗搜索业务依然稳固。不久前我们对搜索业务代理机构进行了行业调查，我们依然看好搜狗搜索，我们认为搜狗拼音输入法以及与腾讯的伙伴关系将是搜狗在较长期内的两个重要业绩驱动器。我们继续对搜狐视频持消极看法是因为竞争对手更积极地投资于内容。我们此前已预计搜狐2015年的内容成本将大幅增长80%。

　　近来重振门户业务的举措和移动端的拉动作用令人鼓舞。虽然传统门户业务的重整还处在早期阶段，但我们认为搜狐的移动转型已取得可喜进展，特别是搜狐拥有“搜狐新闻”等几个行业领先的移动应用。在四季度财报电话会上，我们将期待管理层就如何进一步复兴门户业务、在移动媒体领域赢得更有利地位的发展策略作出更详细的阐述。

　　相对搜狐而言我们更推荐畅游的股票。门户业务的疲软和网络视频领域的运营环境具有挑战性将继续压制搜狐的股票。但是，考虑到移动游戏的良好发展趋势，我们认为投资者应买进畅游的股票，以便从移动游戏的上涨潜力中充分获益。

　　评级和目标股价。我们维持对搜狐股票的中性评级，及60美元目标价不变。与此同时，我们推荐买进畅游的股票，目前其股价相当于我们2015年非美国通用会计准则(non-GAAP)每股利润预期的约12倍。考虑到移动游戏的强势可能驱动每股盈利增长，我们估计畅游的股票在未来6-12个月内有望上涨5-8美元。以畅游股票周四(2月5日)收盘价29.25美元计，该股可能上涨17.1%至27.4%。(立悟/编译)

　　(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)

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