文/新浪财经专栏作家 JG Capital分析师郭琪[微博]
阿里巴巴在双11的强劲表现增强了我们的如下判断：在中国，阿里处在从电商行业快速增长中获益的最有利位置。业界担心阿里GMV可能有高估成分，但我们认为，鉴于过去多年来阿里对GMV定义始终一致，因此GMV的同比增长率是规范真实的业绩衡量指标。我们决定，维持对阿里的增持评级及135美元目标价不变。
阿里双11购物节业绩出色
维持增持评级和135美元目标价
概要：阿里巴巴[微博]在双11购物节的强劲表现增强了我们的如下判断：在中国，阿里处在从电商行业的快速增长中获益的最为有利位置。不仅如此，我们预计行业的有利发展条件将帮助阿里在未来几年保持强劲增长。我们决定，维持对阿里股票的增持评级及135美元目标价不变。
12月所在季度的GMV(交易总额)可能超过我们的预期。在双11的前19个小时，天猫[微博]和淘宝的GMV就达到460亿人民币，而去年双11全天的GMV为350亿人民币。考虑到如此强劲的增长势头，我们相信全天的GMV可能达到600亿人民币(新浪财经注：实际数据为571亿)，这意味着GMV相对去年实现了约70%的同比增长。因此，我们认为我们对阿里今年第四季GMV为7900亿人民币(即同比增长50%)的预期可能较保守。业界存在一种担心，阿里统计的GMV可能有高估的成分，因为这一数据计入了未支付或取消的订单，但是我们认为，鉴于过去多年来阿里对GMV的定义始终保持一致，因此GMV的同比增长率是一个规范真实的业绩衡量指标。
移动端继续发力。双11这天移动端为阿里的交易总额作出了45%的贡献，明显超过上年同期的15%，这表明了移动商务对消费者的进一步渗透，以及阿里在持续兴起的移动互联网时代处于有利位置。我们还要指出的是，在上个季度移动为阿里GMV作出的贡献比例约为36%。
阿里的执行和交付能力正在经受考验。虽然GMV的增长令人鼓舞，但我们认为阿里面临的真正挑战是包裹交付和交易完成。在双11的头20分钟，包裹数量就达到3000万，接近一个平常日子的最高处理量。去年的双11，包裹总量达到1.5亿个，我们估计今年该数字将达3亿个。据阿里披露的信息，今年菜鸟物流网络中将有来自14个合作伙伴的125万快递员负责双11的包裹递送。
评级和目标股价：我们的135美元目标价基于我们2016财年每股利润预期3美元给出45倍的动态市盈率。虽然目前阿里巴巴股票的市场估价是充分的，但考虑到营收高增长，强劲的利润率和良好盈利前景，以及公司庞大的规模，我们认为这样的高估价是合理的。(立悟/编译)
(本文作者介绍：JG Capital投资机构分析师，专注于分析中概股在美国市场的表现。)
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