文/新浪财经专栏作家 扬缨[微博]
针对本周三联储公告，各市场已都假设了将宣布退出购债计划，开始“轻度”退出QE。自2008年来金融风暴以来，市场习惯并依赖的“伯南克认沽期权”很可能成为”耶伦认沽期权”。 尽管市场已经将9月18日公告的鸽性估计在内了，但对市场来说，其风险还是在于低估美联储的鸽性。
市场或仍低估美联储鸽性。作为全球最重要的央行[微博]的＂一把手＂换届可是非同小可的事情，且一旦上任，很可能是八年，十年，因此，全球各种资本巿场极其关注。 耶伦应该说是一位比较没有争议的候选人。自一九九四年以来，她拥有近二十年在美联储系统及政府经济部门担任领导的经验，在现任美联储委员中，是众所周知的＂鸽派＂，颇受全球资本巿场的欢迎。其个性比较温和且谨慎，又擅长团队工作。因为多年央行工作的便利，她在世界各国的央行圈里也交了很多的朋友。
若当选，很可能会和伯南克阶段的货币政策保持较大程度的连续性，或可避免市场及经济因换届而引起的震荡。其实，大体上耶伦与刚刚宣布退出竞争的萨默斯在经济政策上都是凯恩斯派，强调政府措施。显然，选择耶伦，对巿场和经济是比较平稳的一步，但耶伦的谨小慎微可能会使将来十年的货币政策缺乏创新。
尽管市场还在猜测在竞争接近尾声时，是否有“黑马”出现，但显然鸽派是占了上风。周一全球市场是一片欢声，所有的资产都在上升，除了美元。
不过，从现在到年底，美联储委员会七位成员中的五位将陆续离任，需要重新挑选任命。这将是一个崭新的团队，巿场对其的信任将要花一些时间建立。 萨默斯这一退出，使美联储货币政策的不可预测性、不确定性大大减少。
自2008年来金融风暴以来，市场习惯并依赖的“伯南克认沽期权”很可能成为”耶伦认沽期权”。因为耶伦当选就意味着美联储刚提出的前瞻性指引(上一篇笔者有提到)将被强化。
针对本周三联储公告，各市场已都假设了将宣布退出购债计划。这也是耶伦的一个机会，以表现她并非总是鸽派。但市场的预估退出量大约是一百亿到一百五十亿美元，目前美联储每月的购债量是八百五十亿，所以属于”轻度“退出。这样的宣布，更多是作姿态，而在实质上对美利率并不会有大的影响。市场将把所有的注意力都集中在美东周三下午2:30的伯南克记者招待会上，因为伯南克将在记者招待会上说明前瞻性指引，以及对前瞻性指引可能进行的修改。
在过去的几周，美非农就业数据并不如预期，虽然失业率在下降，但下降的原因是找工作的人数在减少。这部分情况是美联储在过去的公告里从没涉及到的，也就是说，美联储光看失业率的下降，已经过于乐观的估计了美国经济状况。伯南克很可能会对此发表评论，并且会将6.5%的失业率门槛降低至6%，这也意味着退出购债计划的时间表将被推后。
尽管市场已经将9月18日公告的鸽性估计在内了，但对市场来说，其风险还是在于低估美联储的鸽性。从这个角度来思考，公告公布后，美利率市场将会下调利率，而美元兑大部分货币会疲软。新兴国家的股市和信贷会继续回升。在过去的几周里，市场有很大一部分的现金是处于旁观状态。面对这 “毫不示弱”的股市，旁观的现金们眼看着一天天错失良机。虽然会自问现在追进去是否有点晚，不过如果真是”耶伦认沽期权”，那时再追岂不更糟糕？！
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
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