文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 郝旭光
投资者常喜欢为自己的投资行为找到原因和依据，而不善于从事有理由应该做的投资。投资者常常又过分保守而总是后悔。
依据现有的心理学研究，投资决策要避免后悔厌恶，应尽力避免过多无用信息的干扰，避免过度收集无用信息而影响自己的决策，以防认知失调。不能只盯着支持自己结论的证据，而应更多尝试寻找可以证伪这种决策思路的证据，重视反对自己结论的证据。
本系列前一篇讨论投资决策中的后悔厌恶心理，今天继续这一话题。
投资者为什么买卖股票时经常会表现出优柔寡断？为什么买价常常成为是否卖出股票最重要的影响因素之一？卖出决策往往会受到买价比现价高或低的情绪影响？为什么决策前不好好寻找依据却总在决策后为自己找理由？为什么总是后悔？
1．投资决策中的后悔厌恶
（1）认知失调。认知失调是当人们态度与态度之间、态度与行为之间不一致的一种内心冲突。人们总是在努力寻求认知上的连贯和意义。当决策后，如果觉得已选项不如未选项，常常会产生决策后的失调，这种认知失调由已经做出的被认为是错误的决策引起。
认知失调可被认为是由于对决策结果的后悔而导致的痛苦：假设没有对选择的选项给予较高评价，经常会觉得决策错了因而感到后悔。由于存在着认知失调的痛苦，人们常常可能在实际生活中采取一些非理性的行为来规避这种痛苦，比如说只接受证明自己是正确的信息，只接受支持自己结论的证据，拒绝接受与决策结果不一致的新信息，为自己的错误行为辩护，用一些错误的论据来为以前错误的决策辩护。为什么股票下跌人们往往不愿止损，是因为他们常常不愿意承认自己做了不好的投资决策。害怕后悔也反映了投资者对自我的一种期望，希望表现出一致性而不是失调。而且，所选选项的预期结果与放弃的选项相比越糟，预期后悔越强。实证研究表明，后悔厌恶与认知失调也有着强烈的正相关关系。
（2）过分保守。面对后悔厌恶，一个积极行动但结果不好的事件让人们产生的痛苦，常常会比从一个完全不作为并且结果不好的事件中产生的痛苦大。一旦投资者做出了错误决策，在下一次决策时通常就会变得过分保守。而当后悔厌恶在长时期内存在时，作为不足或不作为就成了主要问题。面对着新的信息和行情，过分保守会使投资者不能理性分析和决策从而产生积极行为。实证研究表明，后悔厌恶与保守主义也有着强烈的正相关关系。投资者在投资过程中几乎任何时候都会出现后悔的心理状态。牛市中，没有及时买入看好的股票会后悔，没有拿住牛股，过早卖出获利的股票也会后悔；持有的股票成为牛股，股价不断攀升，却因为当时没有多买而后悔；熊市中，没能及时止损会后悔，偶然获点小利没能及时兑现，随后又被套牢也会后悔；平衡市中，自己持有的股票不涨不跌，“专家”推荐的股票上涨，自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中不涨的股票，而买入“专家”推荐的股票，又发现自己已经卖出的股票却不断上涨，而“专家”推荐的股票不涨反跌时，会连肠子都悔青。
由于人们在投资判断和决策上经常容易出现错误，而当出现这种失误操作时，通常感到非常难过和痛苦。所以，投资者在投资过程中，为了避免后悔心态的出现，经常会表现出一种优柔寡断的性格特点，即过分保守。投资者在决定是否卖出一只股票时，往往受到买入时的成本比现价高或是低的情绪影响，由于害怕后悔而想方设法尽量避免后悔的发生。
后悔越显著，投资决策所花费时间越长，搜索信息越多（尽管这些信息用处有限）；趋向于等待一定的信息到来后再做决策，即使这些信息对决策不重要；后悔越显著，投资决策过程越过分保守和谨慎。
后悔厌恶使投资者不愿意做新的尝试，如果以前投资业绩不佳，在牛市中前期常常不敢介入，对近期表现不太好的股票不敢关注，喜欢追高而不敢介入横盘已久的股票。
2． 投资决策应避免后悔厌恶的影响
（1）避免过多无用的信息。依据现有的心理学研究，投资决策要避免后悔厌恶，应尽力避免过多无用信息的干扰，避免过度收集无用信息而影响了自己的决策，以防认知失调。牛市背景下，千万别杞人忧天，过分胆小而失去了难得的机会。
（2）避免认知失调的影响。投资者受认知失调的影响，常常认为信息不是在活动之前指导行动的工具，人们在事实发生之后使用信息使已经发生的事实具有意义。在投资过程中，投资者要克服认知失调的影响，应该不要过高评评自己持有股票的价值，这样会麻醉自身的正确判断，只求得自己短期心理上的安慰。为极力去避免偏爱可以证实决策方案的证据，不要只盯着支持自己结论的证据，而应更多尝试寻找可以证伪决策的证据，重视反对自己结论的证据。反复去看自己是否花了同样的精力去检查所有的证据。不要毫无疑问地接受肯定性证据。仔细审查自己对各种信息是否给予了相同的重视，避免只接受“有利证据”的倾向。要主动刻意地吸收有可能修正我们原先观念的新信息，而不是过多吸收对我们现有观念的肯定。这其实是非常高的要求。要做到这些，我们必须避免那些预设立场的说服式文章和股评文章，别去理会那些道听途说，尽可能地接触第一手资料，为此甚至要有直接阅读上市公司数据的能力。
(本文作者介绍：对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导师。)
责任编辑：张恒星 SF142
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