文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 皮海洲
目前A股市场并不具备接受同股不同权公司上市的条件。除非A股市场能够实行严刑峻法，能够推出集体诉讼制度，有效地保护投资者。而在目前条件并不具备的情况下，香港股市在同股不同权公司上市问题上能够先行一步，这对于A股市场来说未必不是一件好事。
6月16日，港交所举行新闻发布会，提出建议通过设立“新板市场”，在不影响现有主板及创业板的前提下，吸纳“同股不同权”架构的科技网络或初创企业赴港上市。此举意味着类似阿里巴巴、Facebook这种同股不同权的公司，未来在香港上市或将没有障碍。
港交所提出的同股不同权公司的上市问题很容易在A股市场引起连锁反应。因为一直以来，A股市场的某些人士对BAT没有在国内上市耿耿于怀。这其中的阿里巴巴所涉及到的障碍就是同股不同权问题。所以，同股不同权问题同样是A股市场需要面对的问题。如果始终将同股不同权公司拒之于A股市场大门之外的话，阿里巴巴远走美国就是对A股市场的一个教训。如今，香港市场已经正视这个问题了，A股市场又要等到何时才能正视这个问题呢？
应该说，接受同股不同权公司的上市是有积极意义的。因为这种同股不同权公司往往都是新经济的代表。作为一些新兴产业公司在发展的过程中，因为发展的需要，接受了大量的外来投资，以至发起人股东所持有的股份被大量稀释。而要保持对公司的控制权，这些公司通常都会采取同股不同权的股权结构模式。这种同股不同权的模式可以保持公司高管团队的稳定，因而有利于公司的稳定发展。否则，公司就会陷入股权之争，陷入权力的争夺，这对公司的发展十分不利。
但同股不同权公司作为公众公司上市，存在先天性不足，那就是投资者的利益容易受到损害。因为即便公众投资者出资再多，但话语权始终掌控在发起人股东及高管团队的手上，这就使得投资者的权力与义务并不对等。特别是如果发起人股东或高管团队要损害投资者利益的话，公众投资者很难用投票表决的方式说“不”。这也正是香港股市纠结的地方，也是A股市场担忧的地方。
应该说，香港股市在接受同股不同权公司上市方面还是具备一定条件的。虽然与美国股市相比，香港股市的监管还不够严厉，在保护投资者方面还没有美国股市所采用的“集体诉讼”这种“杀手锏”，但相对于A股市场来说，香港股市还是具备一定优势的。比如，香港股市远比A股市场成熟得多。不仅投资者成熟，而且监管者也很成熟。因此，投资者可以理性投资，可以给同股不同权公司以合理的市场定位。而作为监管者也会理性对待同股不同权公司的上市问题，不会仅仅是基于“支持融资”的需要而放任一些垃圾公司上市。又比如，在保护投资者利益方面，虽然没有集体诉讼，但香港监管者还是做出了积极的努力，如对洪良国际的处理，就很好地保护了全体投资者的利益，这是A股市场所望尘莫及的。也正因如此，香港市场尝试着接受同股不同权公司的上市还是有一定基础的。
但A股市场接受同股不同权公司上市的条件显然都不具备。不仅投资者不成熟，而且融资者与监管者都非常不成熟。而表现在市场监管方面，在关键的问题上缺少严厉的惩处措施。如对弄虚作假公司的处罚，监管上仅仅只是处以不超过60万元的罚款，这实际上是对造假公司的庇护与纵容。而投资者保护更是A股市场的软肋，投资者利益几乎得不到有效的保护，甚至在很多时候是有意拿来作为牺牲品的。
因此，目前A股市场并不具备接受同股不同权公司上市的条件。除非A股市场能够实行严刑峻法，能够推出集体诉讼制度，有效地保护投资者。而在目前条件并不具备的情况下，香港股市在同股不同权公司上市问题上能够先行一步，这对于A股市场来说未必不是一件好事。一方面可以为A股市场探路并积累经验，另一方面也可以让A股市场有紧迫感，进而创造条件来迎接同股不同权公司的A股上市之旅。
(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
责任编辑：陈悠然 SF104
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