文/新浪财经意见领袖机构专栏 投资新三板
据统计，从2015年至2016年6月18日，新三板市场上共有194家公告上市辅导计划，其中进入创新层名单企业105家，占比为54.12%。
105家正在“出逃”创新层！2016年6月18日，全国股转系统正式发布《关于发布创新层挂牌公司初步筛选名单的公告》，向市场公示初步筛选后符合创新层标准的920家挂牌公司名单。根据《关于发布<全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）>的公告》，2016年6月27日起，全国股转系统将正式对挂牌公司实施分层管理。新三板市场分层制度将正式落地推行，分层后的制度性红利预期将有望逐步达成。
920家创新层企业中，105家企业IPO
根据Wind数据库统计，从2015年至2016年6月18日，新三板市场上共有194家公告上市辅导计划，其中进入创新层名单企业105家，占比为54.12%。
担忧红利不足是主因
海通证券做市业务部经理江洪波认为，对于已经备好粮草的企业，或者是“绝望”的企业，申报IPO并在新三板停牌，并没有太大的机会成本。期望挂牌企业的“出逃”能够促成新三板分层后续政策尽快出台。
江洪波表示，从接触到的企业来看，公告IPO辅导的企业有两类，一类是已经在市场上融到了够今后三五年用的钱，或已做完了该做的并购，可从容排队IPO的企业；另一类是想以拟IPO提振股东和潜在投资者信心的企业。
有券商分析师表示：“对于新三板公司申请IPO，要点可能不仅仅是在于200人股东限制的考虑，还有对新三板基金、资管计划的不确定性，如产品清盘等，可能影响股权的稳定性，从这个角度来说，部分新三板企业IPO是会有额外的难度。” 而上海一家大型律师事务所的一位合伙人也表示：“新三板挂牌公司既不同于未挂牌公司，也不同于已IPO公司，针对公司如何核查，而公司层面又该如何披露都是问题。
企业应谨慎选择
对于企业来说，不管是进行IPO亦还是进入新三板创新层，都是企业发展的一个好选择。而这两种选择存在着比较优势，企业在选择时应当谨慎规划。
主板相对于新三板，在流动性，估值和融资能力等方面存在着不小的优势。IPO对于绝大部分发展好，效益优，规模大的企业具备相当的吸引力。
但根据Wind一级市场专题统计数据库，截至2016年6月18日，已披露上市计划并待审核（审核状态为：已受理、已反馈及已披露更新）的企业共有672家。而从2015年至2016年以来证监会发审委总共审批股票首发企业387家，平均每个自然日证监会发审委审批企业0.70家。若以该速度测算，企业开始排队之后，最短也要2.63年才能进入审批程序。而假若现在开始签订辅导协议，企业IPO的时间则会更长。而后续创新层转板、引入公募基金入市等制度性红利有望在2-3年内落地实施，企业借助新三板创新层亦有可取之处。
因此，也有新三板企业在衡量IPO排队时间成本之后，暂停了上市计划。嘉达早教于2012年10月拟申请首次公开发行并上市，并向广东证监局提交了首次公开发行股票并上市的辅导材料。2014年1月24日，公司挂牌新三板，成为非上市公众公司。而随后鉴于上市计划的暂缓，嘉达早教决定暂时中止辅导工作并于2015年12月24日，分别向广东监管局和申万宏源提交《关于中止进行上市辅导工作的申请》，并委托申万宏源代为办理中止上市辅导手续。
因此，在实务操作中，上市申报材料受理后，公司一般不会进行诸如融资或者并购等可能改变企业原来股权架构的资本运作。而这可能会让企业错失良好的发展时机，也是企业不得不考虑的机会成本。企业在申请主板上市的时候要对企业自身未来的2-3年商业发展做好规划，避免延误企业发展良机。（投资新三板综合新三板研究极客（ID：GZGZHS_xsb）、信息时报、中国网财经）
(本文作者介绍：福建天信投资研究部：专注新三板行业与公司基本面研究，新三板融资、路演、咨询专业服务提供商。)
责任编辑：骆珊珊 SF176
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