新三板分层将开启新三板的不归路？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 三板虎

　　今天三板虎想说一下新三板分层后有可能不得不面对的“残局”：如果5月4日“通过”新三板分层方案属实，有可能从这天开始，开启了新三板的不归路。

　　据悉，证监会已于5月4日通过了新三板分层方案，预计最终的新三板分层方案不会延迟，在5月份得到实施。

　　新三板分层开启新三板的不归路？

　　之前，站在传递市场信心的角度，三板虎(微信公众号sanbanhu)讲过很多关于新三板分层后的美好憧憬，比如提高市场流动性、加强企业凝集力、形成独角兽企业等。今天三板虎想说一下新三板分层后有可能不得不面对的“残局”：如果5月4日“通过”新三板分层方案属实，有可能从这天开始，开启了新三板的不归路。

　　在说到分层之前，我们首先要明白一件事，为什么要分层？很多人会争着抢答：解决新三板的市场流动性。

　　的确，最近一年来，新三板的流动性跪地成为常态，甚至引起市场恐慌：现在的新三板市场，每天的平均总交易额只有2亿元，普通一只A股的交易额都比这个多。

　　但是，excuse me？分层真的能解决流动性吗？未必！流动性取决于哪些因素？首先是要求参与者够多，营造一种众议的氛围。二是必须有很多人出价和压价，每一个参与的人觉得有利可图，最终的交易量才能提高。如果新三板参与主体还是那么几号人马，做市商制度还是不变，还是不能采取竞价交易，流动性当然无从谈起。

　　根据刚刚发布的2015各公司年报，最终有机会进入创新层的可能只有不到10%的企业。这意味着，分层之后10%以下的企业会变成香饽饽。换一句话说，90%以上企业的交易还是渣渣。

　　90%的公司参与不了市场的流动性，这对于新三板市场而言是灭顶之灾好吗？

　　本是同根生，相煎何太急？

　　从纳斯达克的经验来看，成立于1971年的纳斯达克用了24年的时间完成了两次分层。1982年第一次分层后，就有约80%的公司被淘汰掉。两次分层完成后，总共2万多家企业最终还在纳斯达克的只剩下3000多家，和现在分层制进入创新层的预期相当。经过“粹火”的纳斯达克企业的市值是美国其他两个市场市值总和的25倍多。

　　纳斯达克的分层用了24年，这是一个长期过程。

　　所以，我们今天要讨论的重点不是分层与否，新三板几年内从一无所有突飞猛进到7000多家，人多口杂了，分是一定要分的，何况分层后的市场前景纳斯达克也指示得很清楚了。

　　但是是否就一定要分得这么急，就是另一回事了。

　　对于分层后可能引发的连锁反应，有关部门已有一套完整的备案了吗？

　　对很多新三板企业而言，他们冲进这个市场不过一两年的时间，还没有搞清楚是怎么回事就成了分层的炮灰，死了也不明白自己是怎么死的！

　　人家纳斯达克积累了20多年，才完成二次分层，并且市场总市值遥遥领先于其他市场；我们的新三板才发展这几年就要分层，并且分层后新三板的市值肯定和A股及创业板不能并提。

　　是不是有些操之过急？ 

　　走得太快就容易跑偏方向，比如在分层的两极分化下，一些企业为了进创新层不惜公然在数据上造假，这种事情在新三板不是没有发生过。

　　而一旦通过人为操作进入创新层，只会让潜伏的问题越来越多的暴露出来，到时候谁来为预期的断崖式下跌负责？ 

　　近一年的中国股市风云也证明，过去两次股灾的发生在很大程度上都是政策失误，比如说2015年6月的去杠杆化，还有就是今年1月份仅实施了7天的熔断机制，就是在宏观管理和通盘考虑上的欠缺。

　　为新三板未来设计路线？

　　因为分层制方案犹抱琵琶半遮面，很多人都为新三板的未来设计了不同的路线。

　　方案一：将500万的准入门槛降到50万。虽然从本质上说，500万元的投资降低到50万元还是换汤不换药，毕竟能拿出50万元作投资的人和能拿出500万的人一样，都不是一般人。但是，门槛的降低意味着风险的减少，也的确可以让更多人的参与进来，对于提高市场流动性是有帮助的。

　　方案二：推出竞价交易。事实证明，竞价交易比做市商制度更实际。做市商制度下，股价的形成机制取决于券商，主办券商也只可能将更多的精力倾注在他们认为的优质企业身上。如果采取竞价交易，将会有效的改进信息披露上的不足，也会让股权更分散，的确有利于流动性提高。

　　方案三：允许公募基金参与。公募基金的主要作用是往新三板的资金池子里多放水，如果说以前的新三板资本市场只能漂起一片树叶，公募基金进场后，就能驶起大船，市场想不活跃起来都难——据称，在本次分层调研中，有10几家公募基金参与了新三板分层内测，但愿这是公募基金正式参与新三板投资的前兆。

　　(本文作者介绍：三板虎是新三板全产业链增值服务平台，拥有国内一流的媒体团队及金融团队，专注于优质项目的财经公关、股权投资、私募股权基金创投及投资价值研究，在全国范围内巡回举行“中国新三板投资价值论坛及新三板企业投资价值排行榜”。)