董事长下课 恒大淘宝220亿市值命悬一线？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板资本圈·第一路演

　　4月13日，恒大集团一纸任命书宣告了恒大足球王朝缔造者、恒大淘宝(834338)董事长刘永灼正式下课，这是其今年2月份再度掌管恒大足球后的火速下线。职业足球换球员换教练的效果可能立竿见影，但更换职业足球经理却未必能带来竞技成绩的一飞冲天，更不能在短期内让经营管理起死回生。

恒大淘宝220亿市值命悬一线?

　　4月13日，恒大集团一纸任命书宣告了恒大足球王朝缔造者、恒大淘宝(834338)董事长刘永灼正式下课，这是其今年2月份再度掌管恒大足球后的火速下线。

　　恒大集团表示，恒大淘宝董事长换人，是要“加强俱乐部管理、加强内外援引进管理、加强俱乐部经营管理”，并重申“全面增加经营收入，力争2016年开始实现盈利”的目标。

　　职业足球换球员换教练的效果可能立竿见影，但更换职业足球经理却未必能带来竞技成绩的一飞冲天，更不能在短期内让经营管理起死回生。

　　恒大淘宝今年市值飙升，战绩却一路坎坷，恒大王朝功勋刘永灼下课能否拯救恒大足球于水火？220亿元市值能否换来今朝盈利？竞技层面：没有刘永灼就没有恒大王朝！刚在本月9日北京工体以3：0的“最低消费”狂斩北京国安、拿下中超“国家德比”的恒大淘宝，随即就遭遇董事长刘永灼下课。

　　一手缔造了恒大足球王朝的功勋足球经理人刘永灼，是暂别恒大足球还是会再度回归？对此，媒体和球迷普遍认为，刘永灼是在为亚冠小组赛未完即濒死的惨淡背锅。

　　但也有人认为刘永灼只是暂时性下课，是为接下来炒掉世界杯教头斯科拉里铺平道路。更有财经界的观点认为，刘永灼作为许家印的一员大将，此番去职很可能被委以重任掌管3月17日上线的恒大金服。

　　2010年3月1日，恒大足球俱乐部正式成立，当月，刘永灼正式担任俱乐部董事长，恒大王朝正式拉开序幕。

　　当年，尚在中甲的恒大俱乐部挥舞着钞票，陆续把郜林、郑智、孙祥、冯潇霆、张琳芃、杨君等国家招致麾下，并以创中国足球转会纪录的首笔引进“巴西猎豹”穆里奇，并于同年以中甲头名的身份冲上中超。

　　2011年，中超升班马广州恒大陆续引进孔卡等超级球星，上演了升级当年就夺冠的中超版“凯泽斯劳滕神话”。

　　2012年，刘永灼治下的广州恒大，继续大手笔引进巴里奥斯、金英权、黄博文、埃尔克森等强力内外援，进一步夯实了中超霸主和冲击亚冠的班底，同时解雇韩国交投李章洙，引入世界杯冠军教练意大利人里皮和他的团队。

　　到2015年，广州恒大实现中国顶级联赛史上唯一的五连冠，并两次夺得亚冠联赛冠军，成为中超班霸的同时，笑傲亚洲足坛。

　　尽管恒大足球在摸着石头过河的成长历程中，也出现了一些被诟病的失误。比如巴里奥斯事件、引入“意甲二老”、变卖埃尔克森、高价买入J·马丁内斯等，包括今年中超开局不利、亚冠小组赛濒临出局等。

　　但刘永灼的能力和努力还是得到到了球迷和球市的认可，甚至可以这么说：从竞技层面看，没有刘永灼就没有恒大王朝！

　　恒大足球的成功，离不开老板许家印和恒大地产的强力支持，但刘永灼作为国内首屈一指的足球经理人，其务实、高效的经营管理策略，同样功不可没。从球队引援到内部管理，再到成绩锦标，成为国内足球职业化发展的绝对标杆！财务层面：足球王朝连年亏损！恒大足球在竞技层面的成功，也让其在资本市场上开启了一段奇异旅程：

　　2014年6月5日，阿里(中国)出资12亿元认购恒大足球俱乐部50%的股权，随后俱乐部更名为广州恒大淘宝足球俱乐部；

　　2015年11月6日，恒大淘宝足球俱乐部正式挂牌新三板；

　　2016年1月19日，恒大淘宝首次定增融资，公开发行2173.4万股，募集资金8.69亿元；3月8日，恒大淘宝迎来挂牌后首笔成交，成交价为55元/股，恒大市值达到218.2亿元人民币，成功超越纽交所上市的英超劲旅曼联俱乐部，成为全球市值最高的足球俱乐部。

　　然而，市值全球同行最高，却掩饰不了恒大淘宝连年巨亏的事实：

　　恒大淘宝《公开转让说明书》显示，截至2015年5月31日，恒大淘宝的无形资产账面原值为7.37亿元，账面价值为5.10亿元，包括商标权和球员技术资产；

　　同期营业收入分别为41310.45万元、34295.49万元和8464.85万元，主要来自于体育事业收入，比赛日门票收入和广告收入；净利润连续三年为负，同期分别为－57614.74万元、－48264.11万元和－26512.48万元。

　　诚然，对于一家职业足球俱乐部来说，球员是最主要的资产，也是最大的投入。据粗略统计，从2010-2015年，恒大集团在恒大足球俱乐部的总投入早已超过10亿元。

　　仅最近两年，恒大淘宝购买马丁内斯(4200万欧)、高拉特(1500万欧)、保利尼奥(1400万欧)、阿兰(1110万欧)就支出超过8200万欧元，加上引入的内援动辄就数千万元软妹币，说恒大“烧钱”绝不夸张。经营层面：220亿市值难换盈利！日前恒大集团在刘永灼的“下课”通知书上提到：推荐李一萌出任俱乐部董事长，主要是要加强俱乐部管理，加强内外援引进管理，加强俱乐部经营管理，按照既定的“全面增加经营收入，力争2016年开始实现盈利” 目标，提高俱乐部经营盈利能力。

　　在恒大淘宝2015年发布的“第二个五年计划”中也提到，要“与世界顶级俱乐部全面接轨、五年内跻身世界俱乐部前二十名“、“六年内实现‘全华班’”、 “2016年开始实现盈利”等目标。

　　恒大淘宝第二个“五年计划”，竞技层面上的目标能否实现我们期待上一回合的奇迹再度上演，但商业层面上的目标我们只能谨慎观望，因为“2016年开始实现盈利”的目标就如同一把利剑悬在头上！

　　今年3月29日，恒大淘宝发布公告称，原定于3月30日披露的2015年年报，因“年度报告审计工作尚未完成、报告内容尚需复核完善”为由，将推延至4月19日披露。

　　恒大淘宝2015年报尚未披露，其经营状况和财务数据我们也无从知晓，但对比对比欧洲成熟的足球豪门，能够实现盈利的少之又少，能持续盈利者更是如凤毛麟角。

　　调查数据显示，欧洲五大联赛足球俱乐部的主要收入来源包括：电视转播(34%)、商业开发(33%，如门票、商业赞助、广告代言、商业比赛)、球员转会、比赛奖金收入、衍生商品(如特许经营权、球衣、纪念品)等，投入则主要依靠老板注资、银行贷款和资本市场融资。

　　尽管有多种收入来源，但对于职业足球俱乐部来说，其支出同样庞大，首当其冲的就是球员转会、教练球员薪资、球场及其他固定资产支出、梯队建设等等。刨去支出往往所剩无几，能盈利的足球俱乐部因而少之又少，能持续盈利者更少。

　　2015年欧洲足坛的数据显示，2014-15赛季，曼联以1.4亿欧元的净利润成为全球最赚钱的足球俱乐部，其后是巴黎圣日耳曼1.14亿欧元、皇家马德里9800万欧元、拜仁慕尼黑8300万欧元、巴塞罗那7900万欧元、曼城7000万欧元、阿森纳6000万欧元、利物浦6000万欧元、切尔西5200万欧元、摩纳哥5000万欧元。

　　从上述数据可见，当前盈利能力较强的足球俱乐部，基本都是欧洲五大联赛的豪门球队，其在本国联赛和欧洲赛场的竞技成绩、品牌价值、球星价值等指标，都是世界顶尖，且基本分布于经济发达、职业体育发达的英国、德国、西班牙、意大利和法国，这些国家的体育职业化程度、商业化水平远超中国和亚洲，其电视转播权和广告收入甩中超N条街！

　　此外，对于残酷的职业体育来说，没有了竞技成绩的保障和持续的大手笔投入，豪门坠落也并非没有先例。

　　2016年，恒大淘宝欧冠濒临出局、中超群雄崛起争冠难度加大，如此看来，220亿元的市值，能否换得恒大淘宝2016年实现盈利呢？

　　(本文作者介绍：第一路演，中国首家新三板路演金融服务平台，平台首创视频、语音、直播等路演形式，呈现新三板企业价值。平台还有新三板投资人社区，三板头条资讯以及新三板行情分析系统。)