哭泣的新三板给拟转板的你:没有你 我怎么办？

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板资本圈·第一路演

　　对于多层资本市场建设来说，新三板为A股市场培育和输送优质公司是分内之事，可是，新三板的优质企业陆续抛离新三板、A股垃圾公司相继退守新三板，如此一来，新三板一边被抽血，另一边又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么办？

　　有进有出、有上有下的市场，才是名副其实的市场。

　　自ST博元拉开今年A股退市序幕之后，关于A股的主板、中小板、创业板上市公司的退市，与新三板就紧密关联到了一起：A股退市后退守新三板，新三板优质挂牌公司也在拼命挤压A股的独木桥。

　　不想IPO的挂牌公司不是好公司，但是，新三板公司转板谈何容易？怎么转？转板后怎么搞？新三板又怎么办？

　　挂牌公司转板：想说爱你不容易！

　　如果说A股是一个江湖，那新三板则是个更大的江湖。如果非得区别这两个江湖，那只能根据江湖中的成员划分为：上九江和下九湖。

　　从下九湖的新三板，转升至上九江的A股，即为转板，反之是为退市。在新三板6300多家挂牌公司中，至少大部分都有转板的心，但真正有条件转板者粗略估算不足10%，而最后成行的概率更是可以忽略不计。

　　据Wind统计数据显示，截至目前，新三板共有12家挂牌公司成功转板，且全部是在中小板和创业板上市，更重要的是，这些公司都是在挂牌多年后才最终完成转板——短则1年多，长则超过7年！

　　由于新三板挂牌公司转板制度尚未出炉，因此IPO仍是转板的主要途径，但这依然挡不住挂牌公司转板的心。目前已有不少新三板挂牌企业达到证券法规定的上市条件，其中都是准创新层企业。统计数据显示，2016年以来，新三板共有67家公司发布上市辅导公告，如果算上2015年发布上市辅导公告的挂牌企业，目前已有更有超过120家挂牌公司公布IPO方案或开始IPO辅导。

　　然而，最终能成功转板的几率并不容乐观：

　　首先，新三板公司普遍股权集中度较高，并不符合主板上市的公开发行比例要求；

　　其次，新三板公司信披不规范、会计处理模糊等问题仍较普遍；

　　再有，新三板挂牌公司多为创新型、创业型、成长型中小微企业，业绩和经营模式不稳定，内控制度不完善；

　　最后，转板耗时长，IPO排队期间不能进行融资并购，时间成本和机会成本巨大。

　　新三板挂牌公司渴望转板，除了面临上述诸多考验，还面临着IPO放行缓慢、申报增多、上会公司严重积压的严峻形势。

　　据新三板资本圈统计，2016年截至4月6日，A股包括主板、中小板和创业板，IPO共25家，而与之对比，今年截至4月6日，新三板共新增挂牌企业1283家！

　　从上会情况看，今年截至4月5日，A股共有66家公司上会，其中通过63家，通过率为95.5%，未通过2家，取消1家。

　　从申报情况看，2016年至今，A股共有105宗最新申报，其中仅有14家上会并通过，上会未通过1家，取消审核1家，仍有89家未上会！

　　值得注意的是，本周三和周五新上会的4家公司，全部都是2015年申报的公司，最早申报日期是2015年6月26日。

　　对于挂牌公司转板，政策的放开则是最具决定性的，但截至目前，这也是最难预料的。

　　在4月1日的证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人张晓军表示，目前新三板挂牌公司转板到交易所的相关制度正在研究当中，并强调转板需符合证券法规定的上市条件，在股本总额、股权分散程度、财务报告真实性等方面达到要求。

　　推行转板制度是多层资本市场建设的必然趋势，随着分层制度即将落地实施，监管层或将会加快对退市制度和转板制度的设计规划，即使短期内难以转板成功，但未雨绸缪、打好提前量也未尝不可。

　　拟转板公司：你可知道我的迷惘？

　　不想上A股的挂牌公司，不是好公司。

　　从新三板挂牌企业转板升级为A股上市公司，不仅仅是身份的华丽转变，还有更多更大的诱惑。

　　其一，A股市场的流动性较新三板有巨大的优势，交投更活跃；

　　其二，A股上市公司的估值水平，比新三板挂牌企业更有优势，公司估值更高；

　　其三，上市公司融资渠道和融资方式更丰富多样；

　　其四，能够吸引更多个人投资者和机构投资者的关注和交易，股权结构更优化；

　　其五，溢价水平更高、变现更方便；

　　其六，市场及媒体的关注度更高，公司品牌价值大幅提升，做大做强的方式方法和途径更多、更广。

　　前途是光明的，道路是曲折的。对于百余家已经开始IPO或筹划IPO的挂牌公司来说，除了转板政策预期不到位，还应该更多思考：我为什么要转板？如何避免对转板事态估计不足？

　　“上新三板就能融资”的谬论已经被现实所揭穿，为圈钱而圈钱者必然会被市场和投资者所抛弃，这类公司即使上了A股也是难逃众叛亲离。

　　还有一些挂牌企业，则是被“忽悠”到新三板的，大部分挂牌公司，则是希望能真正借助新三板市场的平台，解决融资难、融资贵的问题，进而推动企业的发展。

　　另有部分公司，到新三板则是上A股遇到IPO停摆又有迫切的融资需求，上新三板只是不得已而为之的权宜之计。这类公司，成了转板的主力军。

　　然而，从相对宽松的新三板市场到更规范的A股市场，也绝非到了天堂！

　　首先，A股融资不是想象的那么容易，各种监管、各种程序约束、投资者的问询、媒体的深扒等等，比新三板定增难对付多了；

　　其二，A股的流动性优势，可以带来股价上升和市值拉升，但是，股价的暴涨暴跌和市值管理都是新的难题；

　　其三，A股上市公司有更高标准的公司治理制度，更严格的信披等内控制度，对公司高管、董事会监事会等更具有约束力；

　　其四，公开市场带来更好的流动性和更活跃的交投，投资者的构成也更多元更复杂，这也意味着股权更分散、控制权更不可控；

　　其五，还有更严格的市场监管！

　　开弓没有回头箭。对于已经开始谋求IPO的新三板挂牌公司来说，不管IPO有多难、不管转板命途多舛错，既然选择了前方，便只顾风雨兼程。

　　哭泣的新三板：没有你，我怎么办？

　　对于多层资本市场建设来说，新三板为A股市场培育和输送优质公司是分内之事，可是，新三板的优质企业陆续抛离新三板、A股垃圾公司相继退守新三板，如此一来，新三板一边被抽血，另一边又不停地被塞入退市的垃圾公司，那新三板怎么办？

　　优质公司集体转板，对发展和壮大A股市场有积极的意义，但如果好公司都去A股了，那新三板怎么办？更何况，达到IPO标准的挂牌公司，跻身创新层的悬念不大，如此一来，新三板分层的意义何在？

　　不断地从新三板抽血输送到A股，而A股的退市公司退守新三板，对于更多的新三板中小微型企业来说，此举是否背离了新三板设立的初衷？应该如何挽留新三板优质公司？又如何履行多层资本市场建设的责任？

　　此外，多层资本市场建设要求新三板培育和输送更多的A股上市公司，同时接纳A股退市公司，应该搭建怎么样的转板机制？如何为转板公司和退市公司服务？

　　在众多公司挤IPO独木桥的背景之下，是否应该在明确退市制度的同时，为新三板挂牌企业搭建IPO特别通道？

　　新三板的盘子越做越大，其所肩负的使命和责任也越来越重大。要积极推进新三板市场的发展、推进多层资本市场建设，就必须推动实施A股与新三板的联动，有进有出还得能上能下，这是市场健康发展的必然要求和必然趋势。

　　(本文作者介绍：第一路演，中国首家新三板路演金融服务平台，平台首创视频、语音、直播等路演形式，呈现新三板企业价值。平台还有新三板投资人社区，三板头条资讯以及新三板行情分析系统。)

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