新三板玩得好的并不多

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 新三板财汛 作者：杨斌

　　一媒体人说新三板上，不该“玩”市值，也“玩不起来”？确实，她的话有一定道理，新三板6000多家，多为中小企业，整个市场良莠不齐，交投不甚活跃。一些企业连必须的董秘、证代也没配齐，就匆匆上了新三板，别说市值管理，即是信息披露、年报编制，都力有所不待，更难谈进行市值管理。那么，新三板，真的玩不动吗？新三板除了做市，还有什么玩法呢？

　　我们写过一篇《新三板创新层：你在找券商，殊不知券商也在找你》，介绍了券商选择做市企业的标准，券商未来会更多聚焦交易量排名靠前的新三板企业，而不只是简简单单你进了创新层，就一定有机会获得政策带来的红利。一篇小文意外走红，转发阅读过10W+。

　　然后呢，最近新三板的新闻中自然是把战略新兴板取消了，最受关注。在整个多层次资本市场里面，战兴板暂缓，IPO排队，新三板的地位将再度被大家所看重。

　　对于创新层未来的政策红利预期也更加期待，在新三板实行的分层制度之后，将是一个中国资本市场里程碑式的事件。在2015年11月20日公布的《证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见》中提到“挂牌公司向创业板转板试点”，“加快推出储架发行制度和授权发行机制”，“引入公募证券投资基金投资挂牌证券”等制度均有望在创新层优先实行。

　　而缘于挂牌新三板的火热，对创新层玩法的期待，当下各种新三板培训班、新三板峰会接踵而来，每每报名企业踊跃。一媒体人说新三板上，不该“玩”市值，也“玩不起来”？ 

　　确实，她的话有一定道理，新三板6000多家，多为中小企业，整个市场良莠不齐，交投不甚活跃。一些企业连必须的董秘、证代也没配齐，就匆匆上了新三板，别说市值管理，即是信息披露、年报编制，都力有所不待，更难谈进行市值管理。

　　那么，新三板，真的玩不动吗？新三板除了做市，还有什么玩法呢？

　　对赌：不缺钱儿的英雄互娱，与华谊兄弟豪情对赌

　　2015年上半年还在亏损的英雄互娱挂牌新三板，一开始融资也不顺利，遇到一波股灾，计划的定增未能完成。但在华兴包凡、真格徐小平等大伽的帮助下，还是顺利获得了华谊兄弟19亿的定向增发投资，账上不缺钱儿的同时，坐拥150亿市值。而新三板也许只是它的一个起步，更大的目标或许是IPO主板市场。

　　当然，这么大的一笔投资不是白白就给的，中间还有一个大胆的“新三板第一赌”。根据华谊兄弟入股的公告，在双方签署的协议中，在截至2018年12月31日止的未来三年内，英雄互娱承诺2016年业绩目标为当年经审计的税后净利润不低于人民币5亿元，后两年度则分别为上一年度净利润目标基础上增长20%。这意味着未来三年内英雄互娱的净利润总和不低于18.2亿元。针对以上协议，英雄互娱称有信心完成对赌协议。在英雄互娱旗下的游戏中，《全民枪战》平均月流水超过1亿，《冒险与挖矿》达到4000万，《天天炫舞》也有2000万，后续还会有其他产品上线。应书岭表示，“从目前来讲，今年已经完成了多笔并购，月流水接近1个亿，全年分账也有10个亿。明年5个亿的营利目标压力并不大。我们认为这是一个很合理的对赌。”对于上市公司华谊兄弟来说，对赌是为了把股价做上去，而对于游戏公司来说，并购都是以现金方式支付，游戏公司拿到真金白银，能不能完成对赌业绩，要看未来公司运营情况了。

　　并购：并购世纪佳缘未果，完成10亿定增再玩一次

　　2016年3月9日，百合网宣布，公司参股公司天津幸福时代企业管理有限公司(以下简称“幸福时代”)将作为LoveWorld Inc。和FutureWorld Inc。的控股公司与世纪佳缘完成合并交易。世纪佳缘为纳斯达克上市公司，股票代码DATE。3月10日，世纪佳缘也宣布，已与LoveWorld(百合网间接子公司)和FutureWorld(LoveWorld全资子公司)签署协议书。如此一来，百合网自2015年12月7日进行的与世纪佳缘的重大资产重组事项将告终止。也就是说，百合网放弃了直接重组世纪佳缘的捷径，而转由参股公司曲线完成。

　　而为了这次并购，百合网在新三板也将完成一轮10亿的定增，九鼎投资、海通证券、浙商证券、兴业证券等大咖机构的资管计划认购参与。弹药已备足，且看百合网如何吞下世纪佳缘，成就婚恋网的新龙头。

　　如何让自己成为那5%的明星股

　　有机构认为，新三板上既有耀眼的明星股，也会有大量的僵尸股。由于新三板“海纳百川”的特性，大量坏苹果和僵尸股充斥其中，比例可能高达 80%左右。我们必须面对新三板永远存在的二元结构——僵尸股与明星股并存，沙子与金子共生的现实。中国是一个原始性和文化特征不善于原创的国家，大部分创业企业缺乏核心技术。我们仅有的是人口优势和庞大的消费能力，这意味着创业企业的护城河相当脆弱，在3-5年后大约只有10%的企业能够真正持续发展。而在新三板市场金子和沙子并存的情况下，能够成为明星股的也不到5%。

　　新三板就是这样一个让人又爱又恨的地方。一方面，我们期待有更多代表新产业的移动互联网+的企业登陆新三板，在提高总体规模数量的同时，提升挂牌企业的质量。另一方面，当高成长的优质企业数量级达到一定量级后，有机会再来吸引更多机构进入，买卖双方撮合成交，以求改善市场活力、凸显市场魅力。

　　而作为企业本身，与其去追求市值管理速成班，参加各种展示评选，不若沉下心来，做好这三件事情：战略深、业绩强、多跑路

　　一是战略深

　　在新的交易规则下，如果三板挂牌公司进入不了创新层，则交易量会持续萎缩，成为真正的僵尸股。如果挤进创新层，三大重点一定要记牢。实际操作中，不管是自我发掘，还是找其他公司合作，企业自己一定要练内功，把战略发展路径设计好。这是重中之重，未来战略不好的企业也不配在三板上深度发展。

　　二是业绩强

　　业绩方面，可以内生性增长，也可以外延式扩张。内生则要控制成本、提升销售，外延则可借助资本的力量，并购同行、上下游等相关产业。

　　三是多跑路

　　在上面两步都做好的前提下，一定要多跑路，尤其是董秘。三板具备股权投资和股票投资两种功能，长期看自身业绩非常重要，但短期内也容易受到市场情绪的影响。董秘要及时地把公司战略、业绩发展、资本运作情况等向市场各参与方披露，增强沟通，这样才能真正挖掘企业价值所在。

　　企业要吸引投资人，增加交易活跃度，还是建议市值在6亿以上的企业，将董秘+证代团队配备起来，直接对CEO负责，这个团队将工作重点放在落实这三个方向。

　　一是梳理好战略，做好路演ppt

　　企业BP也需要“美图秀秀”，新三板5000多家企业，而当下做新三板调研的研究员又少，当下专职的研究员不会超过100名，且多数券商的新三板研究所是在2015年刚刚成立，团队成员并不会太多。目前知名的调研团队如安信证券诸海滨团队、方正于建科团队、申万、兴业、中泰等，相较于数量庞大的新三板企业，能真正到企业去做实地调研的研究员实在太少，太少。很多企业会做实事，但不会说，不会表达。那么董秘团队，需要学会像互联网企业那样做BP、做路演，才能吸引到券商关注。

　　二是满足实实在在的业绩要求

　　无论内部降本还是外部并购。新三板挂牌后，企业就是上市公司，有机会通过并购，像百合网、英雄无娱这般吸引券商、投资人注意。董秘团队，需要学会配合公司管理层，或寻找到好的并购标的，或表达业绩增长预期，将企业动态及时传递给投资人。

　　三是与券商及投资机构保持互动

　　处于北京、上海的新三板企业，在与券商、投资机构交流方面有优势。而二、三线城市，甚至是四线县城的新三板企业，较难见到投资人。董秘团队，需要主动去联系券商、投资机构，特别是通过主办券商的人脉资源，多多联系券商调研，以期得到更多关注。

　　好董秘，当下是一秘难求。现在，多数新三板董秘基本都是自己的公司员工，办公室主任，生产车间主任，或是财务总监、法务总监等。但是上市之后，我们是需要一个好的董秘来帮你推销企业，而原来的董秘无法满足这些新要求。当你上了新三板之后没有人覆盖你，没有人给你写调研报告，没有人给投资人推荐你公司股票，没有人带你去见机构和基金，新三板这一业务板块，缺位带来大量的真空。故我们还是认为市值管理机构的需求有望爆发，新三板公司将会通过寻找合适的市值管理机构，来配合公司的资本运作。未来在董秘培训、财经公关、战略咨询、投行业务、市值管理，将出现新机会。

　　【作者】杨斌，曾任移动运营商区域市场负责人，现任观远时代合伙人，专注年轻人创业投资、金融创新项目及传统科技产业互联网+项目。

　　(本文作者介绍：财哥，财汛社APP首席研究员，专注于新三板产业的观察和研究。微信公众号：caixunshe)

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