文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 扬缨
目前这样的资本控制是必要的。在严格的资本控制下，使用外汇储备适当地调控人民币汇率，使人民币可以稳定匀速地贬值，但又保持足够外汇储备实力。特别是下周美联储加息已铁板钉钉，完全有可能要打一场人民币保卫战。
中国实行的资本管制很有必要接近年底回头看，2016 年的美股用一句词概括：奇葩，在频频飞出黑天鹅的日子里，可以说是非常确切。一贯恨恶不确定性的市场用了几天时间震荡，摆脱了英国脱欧的阴影；市场用了一天的震荡，摆脱了令人咋舌的美国大选结果；而市场只用了几个小时的小跌，就摆脱了意大利公投否定的结果。在整个世界面临着结构性的不确定性环境下，市场的反应实在是令诸多的市场老鸟挠头不解：是前景真的如此乐观么，还是业余选手全面逆袭，精英专家们被彻底推翻的时代到来？结论往往不是一句话能说清的。
举美元的例子吧。自美国大选结果公布之日起，短短的一个月，美元指数上升约6%。目前读到的各投行研报的预测，基本上是一边倒的美元强势论，其中最极端的预测甚至说日元兑美元会贬至250以上(近日在115左右浮动)。美元强势论的依据是认为川普上台后的几项经济措施：大幅度基建、大幅度减除企业和个人所得税、实行措施使得美国大公司将大量海外现金回归美国等等，将大大利好美元。
以上说法并不是没有道理，但是还应该看到：
1)实行上述政策的同时就会大幅增加美国的财政赤字，国债大幅增加，一定程度上会使美元贬值；
2)美国失业率接近历史低点，通胀已经悄悄抬头，在这种情况下，大幅度的财政刺激造成恶性通胀的可能性增加，从而引起美元贬值；
3)强硬的贸易保护主义会遭到其他贸易伙伴的报复行为也可能造成海外资金离开美国市场，引起美元贬值；
4)从正面来看，如果美国在明后年GDP增长明显加快，势必带动全球其他国家经济增长，再加上原油价格见底，对于很多新兴市场来说，很有可能是利好的。因此，新兴市场兑美元汇率未必就如此悲催；
5)从美国政府的角度来看，美元的适当强势也许对美国有好处，可是过度强势，会使贸易逆差恶化。指责他人操纵货币，还不如自己悄悄去干预美元的强势。但是，干预政策无疑是打开了潘多拉的魔盒，在政治方面会使川普当局在贸易战的谈判桌上少一个有利的筹码；
6)最后，政策从想法到国会通过至少半年时间，所以这些利好政策大约在2017年下半年才会正式实行；实行以后，大约需要一年到18个月的时间在经济数据上体现出来；当然从想法到实施，其中打了多少折扣又是个未知数。
所以在未来的六个月里，与其说美元大牛市，不如说，美元前面的道路上布满了陷阱。
说到美元的走势，必须要提一下人民币的走势。自从一年前美联储加息以来，人民币贬值大约近8%。近日中国公布的11月外储表明，外储减少691亿美元，全年外储累计减少2787.64亿美元；由于汇率波动造成外储估值大约减少300多亿美元，也就是说，因调控外汇市场所导致的外储减少约350多亿，比十月多一倍。
很显然人民币资本外流在加剧，对人们有负面的心理影响，而在本月6日发生的人民币汇率跌至7.43，对美元汇率在2个小时内大跌8%的“乌龙”事件，更巧合地印证了市场的流传的种种关于人民币走势的预测。
而同时也看到，最近这一年出台的条规，无论是大的方面，中国企业对外投资封顶100亿美元；还是小的方面，限制中国居民在境外买人寿保险，中国政府在各个人民币资本外流的节点上加强了控制。笔者认为，目前这样的资本控制是必要的。在严格的资本控制下，使用外汇储备适当地调控人民币汇率，使人民币可以稳定匀速地贬值，但又保持足够外汇储备实力。特别是下周美联储加息已铁板钉钉，完全有可能要打一场人民币保卫战。
川普在竞选时曾提出上台第一件事就是给中国戴上货币操纵者的帽子(也就是说，他希望看见人民币强势起来)，如果事情真是这样发展的话，在人民币持续疲软的行情下，川总上任后，中国可以加大些力度使用外汇储备调控汇率，使人民币企稳。这样，一方面在政治上算是给川普政府面子，万一打起贸易战来，是有利的筹码(国与国之间，和人与人之间类似，都是进退有时)。当然，如果川普政府“我流氓我怕谁“的话，中国方面万不得以也可以甩一下手，放松调控，美其名曰：减少货币干预，以其人之道还至于其人，人民币贬值势必会影响美国的风险资产的行情，给他点颜色看看，正可以迫使其好好坐下来和中国商量。
当然，人民币稳定贬值的另一个明显的好处是，使得市场逐渐适应人民币加大的波动区间，从而加快人民币市场化的脚步。不少市场人士估计，当人民币调控下汇率接近市场结算价格时，人民币便可以安全地随着市场浮动而不影响市场大的动荡，相信这是中国央行的长期目标，预期在两三年内可以实现。
(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)
责任编辑：贾韵航 SF174
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