新三板赌徒榜来了！这41家公司为何如此疯狂

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 读懂新三板

　　到底有多少新三板公司在新三板豪赌？除了新三板，他们还在玩其他什么赌博游戏？调查显示，至少41家新三板公司(实际情况远远不止)在“赌博”，平均每家“赌资”1185万元(实际情况远远不止)，这个数字相当于这些公司2014年年底净资产的9.23%。

名称：Vessels in a Moderate Breeze 艺术家：Jan Porcellis

　　如果你是一家新三板公司的创始人，2014年公司营收400多万元亏损800万元，你会在2015年新三板最火的时候让公司拿出1100万元投资新三板吗？

　　一铭软件(831266.OC)创始人就这么干了。不过，在1000万元入股东电创新(430362.OC)前一个月，一铭软件在新三板融资7000多万元。

　　一位专事新三板投资的朋友讲了一个比一铭软件更夸张的故事：一家新三板公司募集了千万级资金后，创始人觉得不应错过火爆的市场行情，又以个人名义借了上千万高利贷投入三板市场。

　　处于创业期的新三板公司，从新三板募集大量资金后，又将资金投向新三板市场，这是让人瞠目的怪现象。

　　这两个故事激起了“读懂新三板”(微信公众号：ddxinsanban)的好奇心：到底有多少新三板公司在新三板豪赌？除了新三板，他们还在玩其他什么赌博游戏？

　　赌博，主要指新三板公司在创业阶段就脱离主业，将大量资金投向二级市场、新三板、私募股权、高利贷等高风险市场。“读懂新三板”分析了2014年8月25日至2015年8月5日近一年时间里3000多家上市公司的公告，发现41家公司的55次投资符合“赌博”特征。

　　这是“读懂新三板”独家研报《新三板赌徒榜来了！这41家公司为何如此疯狂》的由来。

　　1、先看这里，这里是本文的结论

　　1、至少41家新三板公司(实际情况远远不止)在“赌博”，平均每家“赌资”1185万元(实际情况远远不止)，这个数字相当于这些公司2014年年底净资产的9.23%。

　　2、41家公司里有14家的“赌资”超过公司2014年年底的账上现金。这些公司之所以能够在今年上半年大规模“赌博”，一个重要原因是从新三板获得了融资。

　　3、41家公司总融资额31.29亿元，平均融资1.88次，平均融资7631万元，远高于市场平均水平0.5次和1860万元。

　　4、41家公司的55次“赌博”行为，89.1%投向和新三板相关。

　　5、41家公司中有22家正在筹备下一轮融资。

　　以下是报告全文。相关数据解释，详见文末附录。

　　2、41家公司赌性重，赌上9.23%净资产

　　4.86亿元，这是41家公司的“赌博”总额。当然，这是最保守的数字，实际情况应该在8亿元以上，但是因为无法通过公开数据实证，本研究仍延用保守数据。这个数字本身并不大，澳门赌业一天的收入都不到。但是对于处于创业中的新三板公司来说，这个数字并不小——每家公司平均“赌资”1185万元，有的创业公司A轮融资也就是这个金额。

　　和41家公司2014年年报上的净资产总额52.66亿元相比，4.86亿元也不是一个小数字，这意味着9.23%的净资产被用来“赌博”。

　　41家公司里，包括米奥会展(831822.OC)、银橙传媒(830999.OC)、海思堡(831792.OC)在内的11家公司的投资额在1000万元以上，28家公司的投资额在100万元至1000万元之间，2家公司的投资额在100万元以下。

　　米奥会展的赌本最大，公司出资6000万元参与设立上海博宁米奥投资中心(有限合伙)，专门投资新三板。公司2014年赚了不到3000万，6000万的资金超过两年净利润，占公司2014年年底净资产的57.43%。

　　银音科技(430338.OC)、一铭软件、海思堡的“赌性”比米奥会展还要大，这三家公司的赌本占2014年年底净资产比例分别是83.65%、76.67%和74.60%。

　　衡量“赌性”的另一个指标是赌本和2014年年底现金的比例。

　　在这方面，一铭软件、长信股份(430611.OC)、地源科技(831355.OC)拔得头筹，分别为7441.87%、3842.82%、1997.16%。这是什么概念呢？

　　用一铭软件举个例子，公司2014年年底账上只有不到15万元现金，但是今年出资100万元认购知新1号证券投资私募资金，出资1000万元参股东电创新。

　　实际上，无论从赌本／净资产，还是从赌本／现金，仁会生物(830931.OC)的赌性都可能超过以上各家公司。

　　公开资料显示，仁会生物以2120万元参与了一铭软件、沃捷传媒的定增。但在3月27日，公司股东大会授权公司使用不超过4亿资金投资股票、基金、衍生品等方向。公司半年报显示，上半年净利润比上年同期增加1.13亿元，主要系公司利用部分闲置资金投资收益所致，业界传闻此业绩主要来自炒股。但是由于“读懂新三板”无法确认，所以尽管有些市场人士认为仁会生物有可能是最具赌性的新三板公司，但在本研究中仁会生物的排名并不靠前。

　　除了上述4家公司，另外还有10家公司赌本和2014年年底现金的比例在100%以上。

　　3、钱太好拿了！创业公司纷纷染上“新三板富贵病”

　　为何本该被认为是资本市场屌丝的新三板公司出手如此大方？

　　41家公司里有14家赌本和2014年年底现金的比例在100%以上，这些公司之所以在6个月之内大规模对外投资，一个重要原因是从市场获得了融资。

　　今年新三板定增市场异常火爆。去年8月25日到今年8月5日(这是本研究的统计区间哈)，一共完成1405次增发，其中券商承销项目次数1270次，募集资金558亿元。以3000家挂牌公司计算，平均每家公司获得1860万元融资。

　　根据“读懂新三板”掌握的数据，41家公司先后完成77次融资，平均每家完成1.88次，而市场均次数在0.5以下。

　　同时，41家公司总融资额31.29亿元，平均每家融资7631万元，也远高于市场平均水平1860万元。

图表

　　由此可见，很多公司纷纷染上新三板富贵病到处乱投资的原因是：钱太好拿了！

　　海思堡(831792.OC)是一家传统的服装公司。2014年12月31日，公司完成新三板上的首次融资，募集资金2300万元。接下来的3月14日，公司公告向桓台创投投资4400万元，希望通过桓台创投参与未上市公司和上市公司的非公开增发。4月9日，海思堡又公布新的融资方案，希望募资4198.85万元。5月20日，公司全资子公司海思堡投资以现金810万元参与认购鸿森重工(831778.OC)。6月10日，又以585万元参与认购国林实业(832938.OC)。

　　综上，海思堡两次募资总额6452.9万元，而对外投资花了5795万元，也就是89.8%的融资被用于投资。实际上，截至2014年12月31日，海思堡账上的现金只有5586万元，如果没有两轮融资，公司可能根本没有财力应对5795万元的投资。

　　无独有偶，6月1日，银音科技完成1.04亿元的融资，两个月不到就宣布投资5000万元设全资子公司上海银音投资管理有限公司。银音投资的任务是：“择机开展权益投资、投资管理、项目合作等业务”。

　　实际上，在2014年年底，银音科技净资产也只有不到6000万元，账上现金不到1000万元。

　　41家公司里，只有5家公司至今没有在市场完成一轮融资。海希通讯(831305.OC)去年盈利1582万，公司拿出1000万参与摩威环境(430640.OC)的定向增发；玉成精机(830895.OC)去年盈利219万，公司拿出600万认购私募基金。

　　这5家公司真是业界良心啊。

　　4、钱去哪儿了？跑到新三板去了！

　　从市场融来的钱被投到哪儿去了？

　　答案是惊人的：主要投向是风险投资，尤其是针对新三板市场的风险投资。

　　在“读懂新三板”统计的55次投资里，有18次是直接投资新三板公司或拟挂牌新三板公司，占比接近1/3；17次是投资各类新三板基金，占比接近1/3；14次是主要针对拟上市公司的资产管理公司或有限合伙计划，很多公司在对外投资公告里也明确说明希望被投公司上新三板。

　　粗略计算，89.1%的投资和新三板相关！

　　新三板上的明星公司银橙传媒，先后斥资4918万元参与了卡司通(832971.OC)、古城香业(830837.OC)、虎符通信(831751.OC)等三家公司的增发。

　　4918万元，很多专业的新三板基金的资金规模也就是这个量级。

　　仁会生物(830931.OC)同样是一家明星公司。该公司两次出资1960万认购一铭软件的定增，同时出资160万认购沃捷传媒(430174.OC)的定增。

　　考虑到仁会生物投资的一铭软件又出资1000万元参股东电创新，这简直和祖玛游戏一样好玩了！

　　挂牌公司抱团组建私募股权基金进入新三板市场更是非常明显。

　　3月底，18家新三板公司投资知新1号集合理财产品，这在当时曾经成为媒体热点。一家新三板企业告诉《21世纪经济报道》记者：“我们在新三板挂牌参与定增，也成为了做市企业。一圈走下来后，我们发现新三板还是有投资机会的，因此我们也拿出一些资金投资一下新三板，这代表我们企业本身就看多这个市场。”

　　根据公开资料，知新1号已经投资了国贸酝领(430583.OC)、博冠股份(831085.OC)、英派瑞(430555.OC)、智立医学(430145.OC)、圣泉集团(830881.OC)等新三板公司。

　　实际上，新三板体系内的互相投资远不止于此。

　　本报告只统计了以新三板公司为主体的对外投资，而新三板公司创始人和拟挂牌公司也是投资新三板不可小觑的力量。譬如，中科股份(430499.OC)的董事长潘劲松就参与了东芯通信(430670.OC)的增发，拟挂牌公司联博化工则投资了金天地(430366.OC)。

　　除了投向新三板，也有少部分公司将资金投向股票二级市场，主要以购买私募基金的形式，比如英派瑞200万元认购“SyncHedge程序化1号基金”。

　　长信股份干脆直接授权总经理拿1000万元自己操盘买股票。

　　芯邦科技(830845.OC)堪称41家公司里最奇葩的一家公司。他们拿出2000万元认购两款阳光私募参与二级市场，其中1000万认购展博投资的“展博恒天专享5期证券投资基金”，1000万认购“恒天财富鼎龙精选12号证券投资基金”；另外，公司还拿出3000万元，通过平安银行向两家深圳公司发放3000万元高利贷，年利率18%。

　　尼玛，放完高利贷去找投资人融了1350万，贵司找的投资人得多饥渴啊？贵司怎么不去买P2P啊？

　　还是让我们列出这41家公司的完整名单吧：米奥会展、银橙传媒、海思堡、银音科技、芯邦科技、国科海博、仁会生物、睿力物流、一铭软件、兴竹信息、凌志软件、长信股份、点米科技、海希通讯、那然生命、绿岸网络、玉成精机、凯立德、世富环保、方林科技、基康仪器、普华科技、新昶虹、凯德自控、天弘激光、易销科技、康莱宝、英派瑞、行悦信息、东方科技、麟龙股份、同济医药、光宝联合、中科国信、海能仪器、中磁视讯、芯朋微、均信担保、六行君通、新比克斯、地源科技。

　　最后顺便说一句，这41家公司中有22家正在筹备下一轮融资。各位聪明的投资者，你们看着办吧。

　　附录：新三板公司这样做就叫“赌博”

　　不管是基于产业链层面的理由，还是基于投资层面的理由，一家公司投资另一家公司都是正常的市场行为。但如果一家创业公司从新三板拿到投资人的钱后，基于对新三板市场的看好，去投资另外一家并无产业链关系的创业公司，那至少说明这家创业公司对自己的主业并无足够自信，也说明这家创业公司的投资人没有那么审慎。

　　这样的投资无异于“赌博”。“赌博”的界定如下：

　　1、参与各类以对外权益投资为目的的私募股权产品，或以权益投资为目的的资产管理公司，但基于公司主营业务产业链的除外

　　2、参与投资新三板已挂牌公司或拟挂牌公司

　　3、申购各类证券投资基金，尤其是投资新三板的基金

　　4、以委托贷款或其他形式发放高利贷

　　分析2014年8月25日至2015年8月5日近一年时间里3000多家上市公司的公告，“读懂新三板”发现，41家公司的55次投资符合以上特征。但关于这一数据，有必要声明：

　　1、符合“赌博”行为特征的公司应该远不止41家。一方面，数据统计可能存在缺漏；另一方面，部分投资因无须股东大会批准进而无须披露。比如18家新三板公司投资知新1号基金，但只有12家公司披露了这一投资事项。

　　2、基于审慎性原则，剔除了部分无法定性的样本。

　　(利益声明：报告作者未做多或做空报告中所提及公司，并且在未来72小时内不会做多或做空)

　　(本文作者介绍：由资深金融人和资深媒体人创办，每日发布独家好文，定期发布独家研报。微信公众号：ddxinsanban)

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