货币政策有继续宽松的空间

　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 梁红

　　9月份CPI回落至1.6%，给货币政策带来进一步宽松的空间。PPI环比仍在下跌，同比下降5.9%，企业面临的实际利率居高不下。预计年内央行还将下调准备金率1个百分点，降低存贷款基准利率25个基点。

货币政策有继续宽松的空间

　　央行[微博]昨日公布2015年前三季度金融统计数据和社会融资规模增量数据。对此，我们点评如下：

　　M2增速符合预期。9月份M2同比增长13.1%，增速较上个月低0.2个百分点。季节调整后，9月份M2环比增长折年率11%，较上个月小幅回升。3季度季环比折年率16%，保持较快增长势头。

　　人民币新增贷款回升。9月份新增人民币贷款1.05万亿元，较8月份8,096亿元上升，高于我们预期的7,000亿和市场预期的9,000亿元。其中，投放到实体经济贷款1.04万亿，也高于上月水平。9月末人民币贷款同比增长15.4%，与上月持平。考虑当月地方政府债券置换量增加，对私人部门贷款上升更多。

　　社会融资总量超预期。9月份社会融资总量增量1.35万亿元，较8月份的1.08万亿元增加，高于我们预期的1万亿和市场预期的1.2万亿。受人民币贬值预期影响，企业有减少外币负债的趋向，9月份外币贷款减少505亿美元，对冲了人民币贷款扩张效果，但是委托贷款和企业债券净融资都比上个月明显增加。总体上，社会融资总量维持扩张态势，同比增速比上个月上升0.2个百分点。

　　短期利率仍然偏高。9月银行间人民币市场同业拆借加权平均利率2.05%，比8月份高0.26个百分点，质押式回购加权平均利率2.01%，上升0.22个百分点。最近几天10年期国债收益率降至3%左右，但短端利率没有下降，收益率曲线进一步平坦化。未来央行有必要进一步引导短端利率下行。

　　通胀回落增加货币政策宽松空间。9月份CPI回落至1.6%，给货币政策带来进一步宽松的空间。PPI环比仍在下跌，同比下降5.9%，企业面临的实际利率居高不下。预计年内央行还将下调准备金率1个百分点，降低存贷款基准利率25个基点。财政政策也需要加大减税力度，以减轻企业负担。

　　(本文作者介绍：中金公司首席经济学家)

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