暴跌的“魔鬼”何时能清完？

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　　文/新浪财经意见领袖(微信公众号kopleader)专栏作家 李德林

　　金融的本质就是信用、杠杆和风险。杠杆是在信用的基础上四两拨千斤。股市用好了，可以撬动实体经济；用不好，信用没了，那剩下的就只有风险了。现在一查配资，发现做空资金就是在空转，风险一来自然要逃命啊，逼得国家队都走上了无限额的配资之路。

暴跌的“魔鬼”何时能清完？

　　最近有一个朋友很郁闷，为啥？手里的亿元本金，在经历两轮股市暴跌后，如今本金仅剩1000多万了。前期不断放大的杠杆，带来了人人都是股神的牛市泡沫。上涨的时候——杠杆挣钱是哗哗的，暴跌的时候——杠杆亏钱也是哗哗的。问题是，一直等反弹，守来的却是一直被挨刀。现在搞得人连活下去的信心都被快没了。

　　两个半月的时间，股市一度蒸发30万亿，就你那百万、千万、亿万，算起来也是九牛一毛。没爆仓平仓都不好意思说自己是做股票的，大家就别比惨了！投资股市，就注定了玩的是过山车游戏。山顶上没跑掉，那就只有挨刀的份。无杠杆，不金融。不管是融资融券也好，还是股票配资、期指配资等等也罢，都属于“杠杆”这个大家族的成员。在一波股灾之后，曾经的香饽饽都变成了监管者和投资者眼中的“魔鬼”。

　　本轮牛市，一直就有杠杆牛、改革牛的说法。但是杠杆牛多不好听啊，听起来就有泡沫的意味。所以，监管层和市场，齐刷刷的都往改革牛靠。很正能量啊！他们还站出来说改革牛成立——市场不差钱。从境外市场的实践来看，当融资余额达到股市总市值3%左右的时候，将会带来巨大的风险。现在看看，原来两融余额一度高达2.3万亿元，已经超越了这个数值。更别说还有潜藏地下，几乎等量齐观的场外配资。

　　也正是看到了过度杠杆带来的风险，监管开始查场外配资。但他们没曾想到，快速去杠杆，股市地雷把牛炸死在半山腰了。说好的改革牛成立，却发现整个就是杠杆牛。一清查配资，发现“万点不是梦”的鬼话只是在杠杆上的意淫。场外的高杠杆无疑是刺破本轮牛市泡沫的一个导火索。面对信心越来越糟糕的市场，管理层也只能一边清查违规配资，一边通过砸钱继续吹大泡沫。很多人到现在都没明白一个问题，不就是让那些恶意做空的资金滚蛋嘛，事情怎么会变得这么糟糕？

　　金融的本质就是信用、杠杆和风险。杠杆是在信用的基础上四两拨千斤。股市用好了，可以撬动实体经济；用不好，信用没了，那剩下的就只有风险了。现在一查配资，发现做空资金就是在空转，风险一来自然要逃命啊，逼得国家队都走上了无限额的配资之路。但国家队的万亿资金能顶得住出逃资金的踩踏吗？

　　到底多少杠杆合适中国股市？有人研究的结果是两融余额8000-10000亿元。如果确实是如此的话，那现在万亿关口的两融余额已经基本符合这一指标。但问题是，欧美是机构主导市场，我们是散户主导市场，羊群效应太大，恐慌心理更强。因此，去杠杆的同时，如何避免股市踩踏更是值得考虑的命题。

　　其实，清理配资已经基本完成，现在按照监管层的要求，最后的扫尾在9月、10月底。也许，市场里空转的资金清理完，去杠杆结束，市场就要见底了。面对还在进行中的去杠杆，也许散户们会说，别像小媳妇哭爹妈，没完没了撒！

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